모닝스타가 말하는 경제적 해자 top10 기업

3줄 요약

1. 모닝스타에서 펀드매니저들이 종합적인 수치를 통해 나온 최고의 종목 10개에 대해 나온 기사가 있어서 가져왔다.

2. 보유 종목 top 10은 다음과 같다고 한다.
록히드마틴 LMT / 코카콜라 KO / 길리어드사이언스 GILD / CVS헬스 CVS / 3M MMM / 휴마나 HUM / 맥도널드 MCD / 몬델레즈인터네셔널 MDLZ / 시스코시스템즈 CSCO / 프록터앤갬블 PG

3. 아래 내용을 잘 보면 해당 종목 추천이 아닌, 그냥 지수 구성에 대한 이야기이며, 저평가 top10, 비추천 top10도 있으니 읽어보길 추천한다.
**경제적해자에 관련한 글은 다음 링크를 추천!

[주식 정보] 경제적 해자, 도대체 무슨 뜻일까?

원문 : https://www.morningstar.com/articles/1099075/top-10-holdings-of-our-ultimate-stock-pickers-index

Top 10 Holdings of Our Ultimate Stock-Pickers' Index

우리의 궁극적인 주식 선택자 지수의 상위 10개 홀딩스

에덴 알레마예후, 에릭 콤프턴, CFA

2022년 6월 22일

 

말하는: 버크셔 해서웨이 Inc  (BRK.A), 아메리칸 익스프레스  (AXP), Alleghany Corp  (Y), 유나이티드 소포 서비스 Inc  (UPS), CVS 헬스  (CVS), 제너럴 다이내믹스  (GD), 마켈  (MKL), Conagra Brands Inc  (CAG), 길리어드 사이언스  (GILD), 페어팩스 파이낸셜 홀딩스  (FRFHF)

매년 펀드 투자자들은 자신이 소유하고 있는 액티브 펀드의 운용사가 시장을 이기는 것을 보고 싶어하지만 10년이 훨씬 넘는 기간 동안 궁지에 몰렸습니다. 대형 액티브 운용사(궁극적인 주식 선택기 개념의 주요 기여자)의 일관된 아웃퍼포먼스 부족은 Morningstar의 액티브/패시브 바로미터에 의해 잘 문서화되었습니다. 활동적인 관리자에게는 치열한 세상입니다. 2021년 12월로 끝나는 20년 동안 큰 성장 범주에 속하는 액티브 펀드의 8.2%만이 평균적인 패시브 펀드를 능가하며 살아남았습니다.

적극적으로 관리하는 미국 성장 펀드는 2021년 12월까지 한 해 동안 어려움을 겪었습니다. 10년 동안 생존하고 평균적인 수동적 동료를 능가하는 대형, 중형 및 소형 성장 관리자의 성공률은 26%에 불과했습니다. 미국 대형펀드의 장기성공률은 해외주식, 부동산, 채권형 펀드에 비해 가장 낮았다.

2021년에 코로나바이러스 매도와 그에 따른 반등은 액티브 펀드가 일반적으로 패시브 펀드보다 시장 변동성을 더 잘 헤쳐나갈 수 있다는 이야기를 테스트했습니다. 그러나 데이터는 이 개념에 거의 가치가 없음을 보여주었습니다. 우리가 조사한 20개 범주 모두에서 분석에 포함된 거의 3,500개에 달하는 액티브 펀드 중 45%만이 살아남았고 평균적인 패시브 펀드를 능가했습니다.

가장 저렴한 펀드는 2021년 12월 31일에 종료된 10년 기간 동안 가장 비싼 펀드(성공률 35% 대 17%)보다 약 2배 정도 성공했습니다. 이는 비용 이점뿐만 아니라 생존의 차이를 반영하며, 가장 저렴한 펀드의 68%가 살아남았지만 가장 비싼 펀드의 54%만이 살아남았습니다.

 

 

장기적으로 액티브하게 관리되는 미국 대형주 주식 펀드는 일반적으로 액티브 미국 중소형주 펀드보다 성공률이 낮습니다. 2021년 12월 31일까지 10년 동안 이 이야기는 계속되었습니다. 그 기간 동안 액티브 대형 펀드의 거의 10.4%가 평균 패시브 펀드를 능가하며 액티브 중형 펀드와 소형 펀드의 경우 각각 25.3%와 29.4%를 능가했습니다.

우리는 Ultimate Stock-Pickers 개념을 투자 포트폴리오에 추가할 펀드 매니저를 찾기 위한 가이드가 아니라 주식 선택 화면으로 고안했습니다. 우리의 주요 목표는 여러 기간(장기 기간에 중점을 둠)에 걸쳐 시장을 이길 수 있는 능력을 보여준 충분히 광범위한 Stock-Picker 컬렉션을 식별하는 것이었습니다. 그런 다음 이러한 관리자의 상위 보유, 구매 및 판매를 자체 주식 분석가의 권장 사항과 정기적으로 상호 참조하여 투자자가 추가 조사를 원할 수 있는 증권을 발견할 수 있습니다. 우리의 프로세스에는 항상 한계가 있습니다. 우리는 펀드 애널리스트가 다루는 매니저와 주식 애널리스트가 다루는 회사에 집중하려고 노력합니다. 이는 주어진 기간에 궁극적으로 다룰 수 있는 잠재적인 아이디어의 범위를 축소합니다. 이러한 강조는 또한 우리가 대형 펀드 매니저에 많은 관심을 기울이는 주된 이유이기도 합니다. 대형 펀드 매니저는 우리 운영의 펀드 측면에서 더 광범위하게 다루어지는 경향이 있고 그들의 주식 보유는 우리의 활성 주식 적용 범위와 더 많이 겹치기 때문입니다. 즉, 가장 크고 널리 알려진 회사로 자신을 제한함으로써 최고 관리자는 장기적으로 더 큰 성과를 낼 수 있는 잠재력이 있는 소규모 회사에 대한 몇 가지 중요한 아이디어를 놓칠 수 있습니다.

전반적으로 2021년은 COVID-19 전염병과 인플레이션 압력을 감안할 때 주식에 도전적이고 변동성이 큰 한 해였습니다. 2분기에 급격히 하락한 후 백신 접종률 증가가 불안정한 세계 경제를 안정시키는 것처럼 보이면서 시장은 처음에 반등했습니다. 그리고 팬데믹 제한이 해제되고 정상으로의 복귀가 시작되면서 시장이 천천히 회복되기를 기대하던 때, 러시아의 우크라이나 침공은 세계 경제에 또 다른 쐐기를 박아 에너지 가격을 높이고 인플레이션 압력을 만들어 식품 및 에너지 시장에 영향을 미쳤습니다. 그러나 오미크론 변이체가 표면화되면서 그 회복에 대한 결론은 보류된 것 같습니다. 2022년 1분기는 격동의 시장으로 정의되었습니다. 기술 매도가 전체 시장의 침체를 반영하고 잠재적인 경기 침체에 대한 두려움이 남아 있기 때문입니다. 연준은 이미 연방기금 금리를 팬데믹 초기부터 0에 가까운 수준에서 1.5%에서 1.75% 사이로 인상했습니다. 2022년은 인플레이션 압력과 경기 침체 가능성을 감안할 때 높은 수준의 불확실성을 계속 유지합니다.

당사의 Morningstar Ultimate Stock-Pickers 지수는 현재까지 S&P 500 지수를 여전히 뒤쫓고 있기 때문에 적극적인 관리의 성과가 저조한 추세에 영향을 받지 않았습니다.

 

 

Ultimate Stock-Pickers의 보유, 구매, 판매 및 지속적인 투자 성과를 추적하는 것 외에도 Morningstar Ultimate Stock-Pickers TR 지수의 구성과 결과도 따릅니다. 기억나지 않을 수도 있는 사람들을 위해 Ultimate Stock-Pickers 지수는 26명의 다른 운용사의 가장 높은 확신을 가진 보유 주식을 추적하기 위해 설정되었습니다. 이 목록에는 22명의 최고 펀드 운용사와 4개의 보험 회사(버크셔 해서웨이)의 투자 운용사가 포함되어 있습니다. ( BRK.A ) / ( BRK.B ) , Markel ( MKL ) , Alleghany ( Y ) 및 Fairfax Financial ( FRFHF ). 그것은 Morningstar 주식 분석가가 다룰 뿐만 아니라 낮거나 중간 정도의 불확실성 등급을 가진 Ultimate Stock-Pickers의 모든 주식 보유량을 취하여 그들의 Morningstar 확신 점수로 순위를 매기는 방식으로 구성됩니다. Morningstar Conviction Score는 세 가지 요소로 구성됩니다.

1. 전체 유죄 판결(보유의 수 및 가중치).
2. 상대적 현재 낙관론(구매 중인 보유 자산).
3. 상대적 현재 비관론(매도 보유 보유).

이 지수는 각각 20개의 증권을 포함하는 3개의 하위 포트폴리오로 구성되며, 시차를 두고 분기별로 재구성됩니다. 따라서 인덱스의 3분의 1이 매월 재설정되며, 재구성될 때 가장 높은 유죄 판결 점수를 받은 20개의 증권이 각 하위 포트폴리오를 구성합니다. 이 구조는 전체 지수가 주어진 시간에 20개에서 60개 사이의 주식을 보유할 수 있음을 의미합니다(일부 주식은 주어진 기간에 가장 높은 확신 점수 보유자로 남아 있을 수 있으므로 보유량에 중복이 있을 수 있으므로 총 수를 줄일 수 있습니다. 보유하고 있는 다른 주식의). 실제로 지수는 보통 35~45개 종목으로 구성되며 11월말 기준 총 35개 종목을 보유하고 있다. 이러한 주식은 특정 기간 동안 Ultimate Stock-Pickers가 식별한 최고의 투자 기회를 나타냅니다. 또한 일반적인 뮤추얼 펀드에서 찾을 수 있는 것보다 더 집중된 위치를 가질 수 있습니다. 하지만 포트폴리오의 규모와 집중도는 변하는데, 이는 시간이 지남에 따라 최고 경영자의 움직임과 확신 수준을 활용하려고 하는 능동적으로 관리되는 지수이기 때문입니다.

 

Morningstar Ultimate Stock-Pickers 지수의 상위 10개 종목을 살펴보면 현재 애널리스트의 공정 가치 추정치보다 약 10% 이상 할인된 가격으로 거래되는 종목이 소수에 불과합니다. 이러한 회사 중 하나는 해자 등급이 좁은 CVS Health ( CVS ) 로, 현재 Morningstar 분석가 Julie Utterback의 주당 공정 가치 추정치인 $108보다 18% 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 이 회사는 저평가되고 우리 지수에서 가장 높은 주식을 보유하고 있기 때문에 추가 논의가 필요하다고 생각합니다.

2018년 말 Aetna를 인수한 후 CVS Health는 회원들에게 훨씬 더 통합된 의료 서비스를 제공합니다. 레거시 CVS는 연간 20억 개 이상의 조정된 청구를 처리하는 가장 큰 약국 혜택 관리자와 주로 미국에 있는 거의 10,000개에 가까운 소매 약국 위치를 포함하는 대규모 약국 운영을 결합했습니다. 보험 업계에서 위치를 차지하고 CVS가 고객의 전반적인 의료 비용을 더 잘 통제할 수 있도록 도와야 합니다.

Utterback에 따르면 CVS는 의료 보험, 약국 혜택 관리 및 소매 운영 자산을 디지털 및 기타 수단을 통해 더 잘 활용하여 의료에 대한 소비자 중심적 접근 방식을 가져오는 데 경영진이 집중하는 것을 고려할 때 건강 결과를 개선할 수 있는 고유한 위치에 있는 것으로 보입니다. 혜택. 예를 들어, 가입자가 CVS 의료 혜택과 약국 혜택을 모두 사용하는 경우 입원 및 응급실 방문 횟수 감소와 같은 요인을 통해 의료 비용이 3년 동안 3%-6% 감소합니다. 그러한 비용 절감을 추진하는 것은 의료 비용을 줄임으로써 자체 자금 지원을 받는 고용주와 같은 많은 잠재 고객과 Medicare Advantage 플랜과 같은 위험에 처한 CVS의 자체 운영에 매력적일 것입니다.

Utterback은 CVS Health에 좁은 경제적 해자 등급을 부여합니다. 우리는 CVS가 일류 의료보험사, 약국 혜택 관리자 및 약국 소매업체로서 장기적으로 경제적 이익을 창출하기에 충분한 규모 관련 비용 이점을 보유하고 있다고 믿습니다. 세분화된 건강 보험 시장에서 이러한 상당한 규모로 CVS는 특정 대도시 시장에서 지역 규모의 이점을 누리고 있습니다. 지역 규모의 이점은 각 커뮤니티의 소규모 보험사보다 서비스 제공자에 비해 더 큰 협상 레버리지를 허용하여 각 특정 위치에서 비용 이점에 기여합니다. 또한 지역 규모의 이점이 충분히 중요할 때 Utterback은 CVS의 보험 운영이 네트워크 효과의 이점을 얻을 수 있다고 언급합니다.

Morningstar Ultimate Stock-Pickers 지수의 전년 대비 실적을 살펴보면 Morningstar 분석에 따르면 상위 10개 이름 중 3개가 저평가되어 있음을 알 수 있습니다. 목록은 의료, 금융 서비스, 산업체 및 소비자의 이름과 함께 산업별로 다양한 것으로 보입니다. Wide-moat American Express ( AXP ) 는 우리 목록에서 저평가된 이름 중 하나입니다. 현재 주가는 Morningstar 분석가인 Michael Miller의 173달러 공정 가치 추정치보다 할인된 가격으로 거래되고 있습니다.

American Express는 130개국에서 운영되는 글로벌 금융 기관으로 소비자와 기업에 청구 및 신용 카드 결제 상품을 제공합니다. 회사는 또한 수익성이 높은 가맹점 결제 네트워크를 운영하고 있습니다. 2018년부터 글로벌 소비자 서비스, 글로벌 상업 서비스, 글로벌 가맹점 및 네트워크 서비스의 세 가지 부문에서 운영되었습니다. 지불 제품 외에도 회사의 상업 비즈니스는 비용 관리 도구, 컨설팅 서비스 및 비즈니스 대출을 제공합니다.

American Express는 매출의 80% 이상을 비이자 소득으로 창출하며, 가장 큰 매출원은 가맹점이 카드 소지자로부터 지불을 수락할 때 부과되는 할인율입니다. 이는 여행 및 오락 지출 감소가 회사 수익에 직접적인 영향을 미친다는 것을 의미합니다. 델타 및 오미크론 변형의 시작에도 불구하고 2021년 하반기에 구매량이 계속 빠르게 회복되면서 회사 카드에 대한 여행 지출은 전염병 상황에 직면하여 눈에 띄게 더 탄력적이었습니다. 이것은 지출 패턴이 대유행의 영향을 덜 받는 젊은 인구층을 대상으로 카드를 재배치하는 데 성공한 회사의 징후입니다.

Miller는 American Express의 즉각적인 전망은 정상 상태로 완전히 복귀하는 속도와 시기에 달려 있지만 최근 지출 추세로 인해 회사는 강력한 2022년을 맞이할 수 있다고 말했습니다. 소비자 여행은 강하게 반등했지만 출장에 미치는 영향은 더 길어질 수 있습니다. 기업이 여행 수요를 재평가함에 따라 지속됩니다. 출장의 장기적인 손상은 American Express에 영향을 미치겠지만 회사가 예전처럼 이 부문에 의존하지 않기 때문에 전반적인 영향을 관리할 수 있을 것입니다.

Miller는 차별화된 운영 모델로 인해 회사에 넓은 해자를 할당하여 유지 가능한 경쟁 우위를 구축할 수 있도록 합니다.

최고 실적 주식의 목록은 종종 이미 소진된 주식으로 구성되지만, 우리의 최고 비추천 주식 목록은 때때로 잔해를 훑어보기에 좋은 영역이 될 수 있습니다. 이러한 이름의 실적이 좋지 않을 수 있지만 장기적으로 가치가 있을 수 있습니다. 현재 목록에서 현재 Morningstar 분석가 Sean Dunlop의 65달러 공정 가치 추정치보다 약 35% 할인된 가격으로 거래되고 있는 eBay ( EBAY ) 를 강조 표시할 것 입니다.

EBay는 2021년 총 상품 거래량(GMV)이 870억 달러로 세계에서 가장 큰 전자 상거래 시장 중 하나를 운영하여 회사를 6번째로 큰 글로벌 전자 상거래 회사로 만듭니다. 리스팅 수수료, 광고, 서비스 제공자와의 수익 공유 계약, 관리형 결제에서 수익을 창출하며 플랫폼은 거의 190개 글로벌 시장에서 1억 4,200만 명 이상의 구매자와 약 2,000만 명의 판매자를 연결합니다.

EBay's Marketplace는 2021년에 글로벌 플레이어 중 6번째로 높은 GMV를 생성했으며 수집품, 중고 및 리퍼브 상품, 프리미엄 운동화, 고급 보석과 같은 핵심 카테고리의 경영진에 의해 다시 주목을 받았습니다. 종종 투명한 벤치마크 평균 판매 가격 또는 ASP( 가격 비교 압력을 제한하고 가격 발견에서 시장의 우위에 기대는 것)—영리해 보입니다. 고정 가격 목록에 대한 eBay의 강조와 2010년대 B2C 동료들과의 경쟁은 틈새 경쟁자들이 특정 카테고리에서 견인력을 얻을 수 있는 공간을 만들었지만 Dunlap은 전자 상거래 회사의 깊은 주머니, 1억 4,200만 명의 활성 구매자 기반 및 최근 플랫폼 개선이 많은 타겟 업종에서 이점을 확고히 하기에 충분합니다.

Dunlop은 더 많은 구매자와 판매자가 시장에 진입함에 따라 점점 더 가치가 높아지는 네트워크를 중심으로 구축된 좁은 경제적 해자를 eBay에 할당합니다. 미국 최초의 온라인 경매 시장인 eBay는 비신규 고객 대 고객(C2C) 제품에서 독특하고 지속적인 틈새 시장을 개척했으며 고객 기반은 수집품 및 단일 품목의 절충적인 선택의 혜택을 받습니다. 종종 확실한 가격 지수가 없는 종류의 상품. 중요한 것은 회사가 네트워크에서 효과적으로 수익을 창출할 수 있었고, 목록 수수료, 광고, 관리형 지불, 그리고 좁은 해자 FedEx ( FDX ) 및 넓은 해자 UPS ( UPS ) 와 같은 물류 파트너와의 수익 공유 계약을 통해 수익을 창출할 수 있다는 것 입니다.

 

#본 글은 매수, 매도 추천이 아닙니다. 투자의 책임은 투자자 본인에게 있음을 알립니다.