2023년 1st FOMC 회의록, 꼭 읽어보자.

3줄 요약

1. 2023년 첫번재 FOMC 회의록이 공개되었다.

2. 여러모로 중요한 함의가 있기에, 직접 원문을 읽어보는 것을 추천한다.

3. 매파기조라고는 하지만, 전반적으로 아는 내용들이다.

원문 : https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20230201.htm

FOMC Minutes, January 31-February 1, 2023

연방공개시장위원회 회의록

2023년 1월 31일~2월 1일

연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)와 연방준비제도이사회(Federal Reserve System)의 합동 회의가 2023년 1월 31일 화요일 오전 10시에 이사회 사무실에서 열렸고 2월 1일 수요일에도 계속되었습니다. 2023년 오전 9시 1분

 

금융시장과 공개시장조작의 발전
관리자 임시는 먼저 미국 금융 시장 발전에 대한 검토로 전환했습니다. 시장 참여자들은 일반적으로 올해 미국 경제 성장이 둔화될 것으로 예상했지만, 잠재적 둔화 정도에 대한 견해는 크게 엇갈렸습니다. 시장 참여자들은 들어오는 데이터가 인플레이션 위험을 완화시키는 것으로 해석했습니다. 이러한 배경에서 시장 참여자들은 FOMC가 이번 회의에서 금리 인상 속도를 더 늦출 가능성이 높다고 판단했으며, Desk's Survey of Primary Dealers 및 Survey of Market Participants의 응답자들은 위원회가 금리 인상 속도를 1/4% 포인트로 낮출 것으로 예상했습니다. 연방 기금 금리의 목표 범위 증가. 설문 응답자들은 정책 금리의 최고 수준에 대한 불확실성이 12월 설문 조사의 비교 결과에 비해 줄어들었으며 평균적으로 5%에 가까운 목표 연방 기금 금리 범위에 상당한 가능성을 부여했다고 평가했습니다. 조사 응답자의 상당수는 위원회가 2023년 대부분 동안 정책 금리를 안정적으로 유지할 것으로 예상했습니다.

미국의 인플레이션 완화와 글로벌 성장 전망 개선이 시장 심리를 높였습니다. 대부분의 데스크 설문 응답자들은 2023년에 완만한 성장이나 완만한 경기 침체를 예상했지만, 시장 참여자들은 더 깊은 경기 침체 전망이나 더 지속적인 인플레이션 가능성을 포함하여 눈에 띄는 불확실성을 계속해서 목격했습니다.

국제 전망과 관련하여 중국의 빠른 경제 재개 조짐과 유럽의 덜 심각한 침체는 글로벌 성장에 대한 우려를 완화시켜 달러 가치 하락에 기여하고 신흥 시장 경제에 대한 낙관론을 뒷받침했습니다. 일부 외국 중앙 은행 통신문에서 인플레이션 압력을 해결하기 위해 추가 통화 정책 긴축의 필요성을 시사함에 따라 미국과 다른 선진 외국 경제 간의 금리 차이 축소도 달러 가치 하락에 기여했습니다. 또한 일본은행(BoJ)은 12월 회의에서 일본 국채 시장의 시장 기능 문제를 해결하기 위해 예기치 않게 수익률 곡선 통제 범위를 넓혔습니다. 기간 동안,

임시 매니저는 자금 시장과 연방준비은행 운영에 대한 논의로 전환했습니다. 시중금리는 연말을 순조롭게 통과하면서 그 기간 동안 안정적이었습니다. 예상대로 익일 역환매조건부채권(ON RRP) 시설의 잔액은 연말에 증가했지만 빠르게 되돌려졌습니다. 시장 참여자들은 일반적으로 ON RRP 시설의 사용이 2023년에도 하락 추세를 이어갈 것으로 예상했으며, 연방준비제도이사회의 유가증권 보유고가 계속 고갈됨에 따라 준비금 잔고 감소가 완화될 것으로 예상했습니다. 연중 자금 시장에서 일시적인 압력이 발생하는 경우 관리자 임시는 효과적인 통화 정책 구현을 지원하는 데 도움이 되는 상시 환매 조건부 환매 조건(repo) 시설 및 할인 창구를 사용할 수 있다고 언급했습니다.

매니저는 앞으로 몇 개월 동안 TGA(재무부 일반 계정) 및 재무부 금융에 영향을 미치는 상황이 자금 시장 상황에 영향을 미칠 수 있다고 언급했습니다. 4월 개인 세금 영수증과 관련된 TGA 잔액이 증가하면 준비금 잔액이 일시적으로 감소할 수 있습니다. 다음 달에는 부채 한도와 관련된 불확실성도 중요할 수 있습니다. 특히 재무부는 부채 한도가 해제되면 TGA 잔고를 재건하기 위해 어음 발행을 늘릴 수 있어 준비금이 줄어들고 잠재적으로 단기금융시장 금리가 상승할 수 있습니다. 관리자 임시는 최근 몇 달 동안 ON RRP 시설의 투자자들이 잔액을 개인 투자로 전환하여 단기 금융 시장 금리의 소폭 상승에 대응했으며 ON RRP 거래량의 감소가 단기 금융 시장의 원활한 조정에 도움이 될 수 있다고 언급했습니다.

만장일치로 위원회는 중간 회의 기간 동안 데스크의 국내 거래를 비준했습니다. 중간 회의 기간 동안 시스템 계정에 대한 외화 개입 작업은 없었습니다.

경제 상황에 대한 직원 검토
1월 31일~2월 1일 회의 당시 입수할 수 있는 정보에 따르면 12월 노동 시장 상황은 여전히 ​​타이트했으며 실업률은 역사적 최저 수준이었습니다. 개인소비지출(PCE) 물가지수의 12개월 퍼센트 변화로 측정한 소비자 물가 인플레이션은 11월과 12월에 계속 감소했지만 여전히 상승했습니다. 실질 국내총생산(GDP)은 지난해 4분기에 견고한 속도로 증가했습니다.

12월 총 비농업부문 고용은 이전 두 달보다 느린 속도지만 견조하게 증가했습니다. 실업률은 12월에 다시 3.5%로 떨어졌습니다. 아프리카계 미국인의 실업률은 변하지 않았고 히스패닉의 실업률은 상승했습니다. 두 그룹의 실업률은 총계보다 높게 유지되었습니다. 경제활동참가율과 고용인구비율의 총계는 소폭 상승했다. Job Openings and Labor Turnover Survey에서 측정한 민간 부문 일자리 비율은 11월에 변동이 없었고 높은 수준을 유지했습니다.

명목 임금 증가율은 작년 말에 둔화되었지만 계속 상승했습니다. 12월 민간 부문 시간당 임금의 고용 비용 지수(ECI)의 3개월 변화는 연율 4.0%로 둔화되었고, 모든 직원의 평균 시간당 소득(AHE)의 3개월 변화 측정은 1%로 완화되었습니다. 연이율 4.1%. 12월로 끝나는 12개월 동안 ECI는 5.1%, AHE는 4.6% 증가했습니다.

소비자 물가 상승률은 11월과 12월에 완화되었지만 높은 수준을 유지했습니다. 총 PCE 가격 인플레이션은 12월로 끝나는 12개월 동안 5.0%로 10월 수치보다 1.1% 포인트 낮았습니다. 소비자 에너지 가격과 많은 소비자 식품 가격의 변동을 제외한 핵심 PCE 물가 상승률은 12월로 끝나는 12개월 동안 4.4%로 10월 수치보다 0.7% 포인트 하락했습니다. 달라스 연방준비은행이 구성한 12개월 PCE 가격 인플레이션의 절사 평균 측정치는 12월에 4.4%로 10월보다 0.3%포인트 낮았습니다. 미시간 대학 소비자 설문 조사와 뉴욕 연방 준비 은행의 장기 인플레이션 기대치에 대한 최신 조사 기반 수치'

실질 GDP가 4분기에 연율 2.9%로 확장되었지만 PCE, 주택 투자 및 기업 고정 투자를 포함하는 실질 민간 국내 최종 구매(PDFP)는 연율 0.2%로 완만하게 증가했습니다. 실질 GDP 성장은 특히 재고 투자의 큰 증가와 순 수출의 눈에 띄는 기여로 인해 강화되었습니다. 이는 수입이 수출보다 더 많이 감소했기 때문입니다. 재고와 순수출은 모두 총지출에서 변동성이 큰 범주입니다. 생산과 관련하여 미국 제조업 생산량은 11월과 12월에 모두 상당히 감소했습니다.

4분기 해외 경제 성장은 중국의 코로나19 관련 둔화와 러시아의 우크라이나 전쟁 영향으로 인해 둔화되었습니다. 글로벌 수요 약세와 상품에서 서비스로의 재조정 또한 제조업의 현저한 둔화로 이어져 신흥 아시아 지역의 활동에 부담을 주었습니다. 중국에서는 코로나19 제로 정책에서 벗어나 연말에 바이러스 사례가 급격히 급증한 것으로 보이지만 제한이 빠르게 해제되면서 활동이 반등한 것으로 보입니다. 유럽에서는 온화한 겨울 날씨로 인해 경제 성장 둔화가 누그러졌고, 이로 인해 에너지 가격이 추가로 하락했습니다. 소매 에너지 및 식품 가격의 하락은 많은 외국 경제에서 주요 소비자 물가 인플레이션 완화에 기여했습니다.

금융 상황에 대한 직원 검토
중간 회의 기간 동안 시장에 암시된 연방 기금 금리 경로는 2023년에 거의 변경되지 않았지만 적당히 더 내려갔습니다. 명목 국채 수익률은 거의 변하지 않았지만 스왑 기반 인플레이션 보상 조치는 눈에 띄게 떨어졌습니다. 주식 시장 지수는 소폭 상승했고 시장 변동성은 감소했지만 소폭 상승한 상태를 유지했습니다. 기업과 가계는 계속해서 높은 차입 비용에 직면했습니다. 소비자 대출에 대한 약간의 악화 징후가 있었지만 신용 품질은 전반적으로 강세를 유지했습니다.

2023년 시장에 내재된 연방기금 금리 경로는 중간 회의 기간 동안 순상으로는 거의 변경되지 않았지만 2024년 중반 이후에는 완만하게 떨어졌습니다. 순수하게 명목 국채 수익률은 거의 변동이 없었고 스왑 시장에 내재된 인플레이션 보상 조치는 눈에 띄게 하락했습니다.

광범위한 주가 지수는 상당한 변동에도 불구하고 중간 회의 기간을 약간 높게 마감했습니다. 주식 가격은 12월 FOMC 성명서 이후 급락했지만 데이터 발표에 대한 반응으로 나머지 기간 동안 회복되었습니다. VIX(S&P 500의 1개월 옵션 내재 변동성)는 다소 감소했지만 과거 분포의 중간 범위를 약간 상회했습니다. 중간 회의 기간 동안 투자 등급 및 고수익 회사채에 대한 스프레드는 다소 축소되었으며, 지방채에 대한 스프레드는 상당히 축소되었습니다.

단기 펀딩 시장의 상황은 12월에 연방 기금 금리의 목표 범위가 증가하고 이에 따른 연준의 관리 금리 인상이 단기 자금 시장 금리로 빠르게 전달되는 등 중간 회의 기간 동안 안정적으로 유지되었습니다. 보안 시장에서 repo 금리는 ON RRP 제공 금리와 거의 같았지만 가끔 국채 및 이표 결제가 있는 며칠 동안 계속해서 약간 더 높게 인쇄되었습니다. ON RRP 시설의 일일 사용은 MMF(머니마켓 뮤추얼 펀드)에 대한 관리 중인 자산(AUM)의 지속적인 증가, 정책 경로에 대한 지속적인 불확실성, 국채와 같은 대체 투자의 제한된 공급을 반영하여 계속 증가했습니다. MMF의 순수익률은 중간 회의 기간 동안 더 상승했습니다. 대부분 관리 요율의 증가를 통과합니다. 은행 예금 금리는 점진적으로 증가했지만 연방기금 금리의 누적 증가율에는 계속해서 뒤처졌습니다.

중간 회의 기간 동안 중국과 유럽의 개선된 경제 전망에 대한 투자자들의 인식은 해외 위험 자산 가격의 상승에 기여했으며 달러의 교환 가치를 압박했습니다. 글로벌 주가지수는 유럽 천연가스 가격 하락과 중국의 코로나19 제로 정책 포기 결정에 부분적으로 힘입어 상승했습니다. 국채 수익률은 유럽중앙은행(ECB)과 일본은행(BOJ)이 각각 수익률 곡선 통제 목표 범위를 확대하기로 한 결정이 예상보다 더 제한적이라는 소식이 반영되면서 유로존과 일본에서 눈에 띄게 증가했습니다. 반면, 다른 주요 선진국의 수익률은 순 변동이 거의 없었습니다. 스태프의 광범위한 달러 지수는 중간 회의 기간 동안 하락했습니다. 1월 투자 심리 개선으로 EME 중심 투자 펀드에 상당한 자금이 유입된 가운데 신흥 시장 경제(EME) 통화에 대해 더 큰 하락세를 보였습니다. 미국과 일부 선진 외국 경제 간의 수익률 격차 축소도 달러 가치 하락에 기여했습니다.

국내 신용 시장에서 기업과 가계는 계속해서 높은 차입 비용에 직면했습니다. 회사채 수익률은 하락한 반면 레버리지 론의 차입 비용은 상승한 수준에서 거의 변화가 없었습니다. 상업 및 산업(C&I) 대출에 대한 은행 금리는 4분기에도 계속해서 상승세를 보였습니다. 지방채 수익률은 중간 회의 기간 동안 하락했지만 역사적 평균 이상을 유지했습니다. 주거용 모기지 금리는 중간 회의 기간 동안 거의 변하지 않았으며 11월 초 정점에서 하락했음에도 불구하고 이전 긴축 주기의 수준보다 훨씬 높은 수준을 유지했습니다. 기존 신용카드의 이자율은 최근 몇 개월 동안 계속해서 인상되었으며 신규 자동차 대출에 대한 이자율도 1월 중순까지 인상되었습니다.

신용은 신용도가 높은 기업과 가계에 광범위하게 제공되었지만 신용 등급이 낮은 차용인에게는 여전히 타이트했습니다. 은행에 의존하는 차용인을 위한 대출 기준이 더욱 강화되었습니다. 회사채 발행은 12월에 억제되었다가 1월에 다소 증가했습니다. 레버리지론의 신규 출시는 12월과 1월에 눈에 띄게 억제되었는데 이는 투자자 수요가 약하고 변동금리 대출에 대한 기준금리가 높아졌기 때문일 수 있습니다.

은행 대출 관행(SLOOS)에 대한 1월 Senior Loan Officer 의견 조사에서 은행들은 지난 3개월 동안 C&I 및 상업용 부동산(CRE) 대출 기준을 강화했다고 보고했습니다. 은행의 C&I 대출은 12월까지 계속 증가했지만 대출 기준이 엄격해지고 4분기 동안 C&I 대출에 대한 수요가 약해지면서 연초에 비해 둔화되었습니다. 국내 은행의 대차대조표에서 CRE 대출 성장은 4분기에도 견실한 수준을 유지했습니다. 한편 11월과 12월 상업 모기지 담보 증권 발행은 높은 기준금리와 스프레드로 인해 부진한 상태를 유지했습니다. 소상공인에 대한 대출 조건의 일부 긴축도 분명했습니다.

신용은 표준 적격 대출 기준을 충족하는 높은 신용 점수 차용자를 위해 주거용 모기지 시장에서 광범위하게 이용 가능했습니다. 신용 점수가 낮은 가계의 신용 가용성은 팬데믹 이전 수준과 비슷하지만 상당히 엄격했습니다. 구매 모기지 신청과 재융자 신청은 모두 중간 회의 기간 동안 거의 변경되지 않았습니다. 은행의 HELOC(Home Equity Line of Credit) 잔고는 4/4분기까지 계속해서 순증가했으며, 이는 높은 현재 모기지 금리가 존재하는 상황에서 HELOC를 선호하는 주택 자산 추출 방법으로 사용하는 주택 소유자를 반영할 가능성이 있습니다. 1월 SLOOS에서 은행들은 모든 소비자 대출에 대해 더 엄격한 기준을 보고했습니다. 그럼에도 불구하고 총 신용카드 잔액은 11월에 견고한 속도로 증가한 반면 자동차 대출은 완만하게 증가했습니다.

신용 카드 및 자동차 대출 차용자의 일부 악화가 있었고 미래 신용 품질에 대한 일부 예측 변수가 조금 더 악화되었지만 전반적으로 신용 품질은 강세를 유지했습니다. 12월 회사채 등급 하향 조정 규모는 상향 조정 규모를 상회했지만 하향 조정 수준은 완만한 수준을 유지했습니다. 레버리지론은 12월에 눈에 띄게 순등급이 하락했지만 1월에는 그 속도가 완만해졌습니다. 회사채와 레버리지론의 부도율은 낮은 수준을 유지했습니다. 회사채 및 차입 대출에 대한 예상 채무불이행 확률 측정치는 과거 분포에 비해 높은 수준을 유지했습니다. 1월 SLOOS에서 은행은 2023년 동안 포트폴리오에서 기업 대출의 질이 저하될 것으로 예상한다고 보고했지만, 은행에서 차입하는 기업의 신용도는 전반적으로 양호했습니다.

가계의 신용도는 약간의 악화 징후에도 불구하고 견조한 상태를 유지했습니다. Federal Housing Administration 모기지의 연체율은 소폭 증가했지만 전체 모기지 연체율은 여전히 ​​팬데믹 이전 수준에 가깝습니다. 신용카드 및 자동차 대출 연체율은 3분기에도 계속 증가했습니다. 신용카드 연체율은 여전히 ​​상대적으로 낮았지만 자동차 대출 연체율은 팬데믹 이전 수준 이상으로 증가했습니다. 1월 SLOOS에서 은행들은 특히 소비자 대출의 경우 2023년 가계 대출의 질이 더욱 악화될 것으로 예상한다고 보고했습니다.

직원은 금융 시스템의 안정성에 대한 평가에 대한 최신 정보를 제공했으며 균형적으로 미국 금융 시스템의 금융 취약성을 중간 수준으로 특징지었습니다. 자산가치 압박이 여전하다는 게 직원들의 판단이다. 특히 직원들은 주거용 및 상업용 부동산 시장 모두에서 평가 지표가 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며 부동산 가격의 큰 하락 가능성이 평소보다 더 크다고 지적했습니다. 또한 S&P 500 기업의 선물 주가수익률은 지난 1년간 주가 하락에도 불구하고 중간값 이상을 유지했습니다. 직원들은 회사채와 차입대출의 스프레드가 최근 저점에서 상승하면서 밸류에이션 압력이 완화됐다고 평가했다.

직원들은 가계 및 기업 레버리지와 관련된 취약성이 중간 정도인 것으로 평가했으며, 기업 레버리지 측정치가 역사적으로 높은 수준이거나 이에 근접했지만 기업의 부채 상환 능력은 증가하는 부채 부담과 이자율에 보조를 맞추었습니다. 가계대출은 신용등급이 우량한 가구의 경우 증가했지만 신용등급이 낮은 가구의 경우 감소했다. 재무 레버리지와 관련된 취약성도 보통 수준으로 유지되었습니다. 특히 은행의 위험 기반 자본 비율은 소폭 증가했고, 생명보험 회사의 직원 레버리지 측정치는 최근 분기에 상대적으로 변동이 없었으며, 민간 신용 펀드의 레버리지는 몇 년 동안 안정적으로 유지되었습니다. 팬데믹 쇼크 이후 헤지펀드 레버리지 수치는 감소했지만,

자금 조달 위험과 관련된 취약성은 보통으로 특성화되었습니다. 상승하는 금리 환경은 프라임 소매 MMF로의 유입을 촉발한 반면, 과거에 혼란에 더 민감한 것으로 입증된 프라임 기관 펀드의 AUM은 훨씬 덜 증가했습니다. 은행 대출이나 고수익 회사채와 같이 유동성이 낮은 상품에 투자하는 개방형 뮤추얼 펀드의 자산은 지난 1년 동안 눈에 띄게 감소했습니다. MMF 및 개방형 뮤추얼 펀드의 취약성에 대응하여 증권 거래 위원회는 이러한 펀드를 보다 탄력적으로 만드는 규칙을 제안했습니다.

직원 경제 전망
이번 FOMC 회의를 위해 직원이 준비한 미국 경제에 대한 전망은 최근 데이터와 약간의 추가 상승을 모두 반영하여 12월 전망보다 실질 GDP 수준에 대해 다소 높은 경로와 실업률에 대한 약간 낮은 경로를 가졌습니다. 달러에 대한 더 낮은 예상 경로에서 출력합니다. 최근 데이터에 따르면 2022년 4분기 실질 GDP 성장이 예상보다 강했지만 실질 PDFP 성장은 이전 예측보다 약했으며 재고 투자로 인한 예상치 못한 대규모 GDP 성장 증가는 지속되지 않을 것으로 예상되었습니다. 부분적으로 이전 통화 정책 긴축의 후행 효과를 반영하여 직원들은 여전히 ​​실질 GDP 성장이 올해 현저하게 둔화되고 노동 시장이 약해질 것으로 예상했습니다. 2024년과 2025년의 예상 생산량 증가는 잠재적인 생산량 증가에 대한 직원의 추정치보다 낮지만 직원 예측은 내년부터 실질 GDP 성장의 회복을 계속 포함했습니다. 실질 생산량 수준은 2025년 말에 직원의 잠재 추정치로 떨어질 것으로 예상되었습니다. 마찬가지로 실업률은 2025년 말에 직원의 자연 비율 추정치로 점진적으로 올라갈 것으로 예상되었습니다.

4분기 변경 기준으로 2023년 총 PCE 가격 인플레이션은 2.8%, 근원 인플레이션은 3.2%로 예상되며 둘 다 12월 전망보다 낮습니다. 상품 시장의 수급 불균형의 영향이 더욱 완화되고 노동 및 상품 시장이 덜 타이트해질 것으로 예상됨에 따라 직원들은 인플레이션이 2024년과 2025년에 걸쳐 더 감소할 것이라고 계속 예측했습니다. 상품 인플레이션은 올해 더 하락한 후 억제된 상태를 유지할 것으로 예상되며, 주택 서비스 인플레이션은 올해 후반에 정점을 찍은 후 하락할 것으로 예상되며, 핵심 비주택 서비스 인플레이션은 명목 임금 상승이 완화됨에 따라 둔화될 것으로 예상되었습니다. 소비자 에너지 가격의 급격한 하락과 올해 식품 가격 인플레이션의 상당한 완화가 예상됨에 따라, 총 인플레이션은 올해 현저하게 감소한 후 향후 2년 동안 핵심 인플레이션을 추적할 것으로 예상되었습니다. 2025년에는 총 및 핵심 PCE 가격 인플레이션이 모두 2%에 근접할 것으로 예상됩니다.

올해 예상되는 실질 민간 국내 지출의 부진한 성장과 지속적으로 긴축된 재정 여건은 실물 경제 활동에 대한 기준선 예측 주변에서 위험을 하방으로 기울이는 것으로 보였고 직원들은 여전히 ​​올해 언젠가 경기 침체의 가능성을 기준선에 대한 그럴듯한 대안. 또한 최근 몇 달 동안 핵심 PCE 가격 인플레이션이 둔화되고 지난 1년 동안 핵심 인플레이션 예측의 누적 상향 수정과 예상되는 경제 성장의 약화로 직원들은 이제 올해 인플레이션에 대한 기준선 예측 주변의 위험을 검토했습니다. 균형 잡힌. 올해 이후에도 스태프들은 인플레이션 전망 주변의 위험이 인플레이션의 잠재적 지속성에 대한 우려를 반영하여 위쪽으로 기울어진 것으로 계속 보고 있습니다.

현재 상황과 경제 전망에 대한 참가자들의 견해
현재 경제 상황에 대한 논의에서 참가자들은 최근 지표가 지출과 생산의 완만한 성장을 가리키고 있다고 언급했습니다. 그럼에도 불구하고 최근 몇 달 동안 일자리 증가는 견고했고 실업률은 여전히 ​​낮았습니다. 인플레이션은 다소 완화되었지만 높은 수준을 유지했습니다. 참가자들은 우크라이나에 대한 러시아의 전쟁이 막대한 인명 및 경제적 어려움을 초래하고 있으며 세계적 불확실성을 높이는 데 기여하고 있음을 인식했습니다. 이러한 배경에서 참가자들은 계속해서 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울였습니다.

참가자들은 현재까지 누적된 정책 강화로 인해 경제에서 가장 금리에 민감한 부문, 특히 주택 부문의 수요가 감소했다는 데 동의했습니다. 참가자들은 2022년 경제 활동의 성장이 장기 추세보다 낮았으며 실질 GDP 성장이 2023년에 더 둔화될 것으로 예상했습니다. 실질 GDP 성장이 2022년 하반기에 반등했지만 몇몇 참가자들은 4쿼터에 거의 멈췄다. 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높은 상황에서 참가자들은 총수요와 총공급의 균형을 개선하여 인플레이션 압력을 줄이기 위해 실질 GDP 성장률이 추세를 밑도는 기간이 필요할 것으로 예상했습니다. 일부 참가자들은 최근 경제지표가 경제성장 둔화가 지속될 가능성이 다소 높다고 판단했지만,

가계 부문에 대한 논의에서 참가자들은 11월과 12월에 실질 소비자 지출이 감소했음을 관찰했으며(부분적으로는 지난 1년 동안의 재정 여건의 긴축을 반영함) 2023년에는 소비가 완만하게 증가할 것으로 예상했습니다. 참가자들은 언급했습니다. 팬데믹 기간 동안 축적된 초과 저축은 계속해서 소비를 지원했지만, 몇몇 참가자는 초과 저축이 인플레이션에 의해 계속 줄어들거나 잠식됨에 따라 이 요인의 중요성이 시간이 지남에 따라 약해질 것이라고 언급했습니다. 두 명의 참가자는 일부 소비자가 더 저렴한 대안으로 지출을 전환하고 있음을 관찰했습니다. 일부 참가자는 높은 이자 비용이 소비를 억제하거나 일부 가계의 대출 상환 능력을 억제하는 효과에 주목했습니다. 두 명의 참가자는 인플레이션이 가계의 구매력을 잠식하고 있다고 지적했습니다. 그러나 두 명의 참가자는 일부 주에서 감세나 리베이트를 통해 상당한 예산 흑자의 일부를 가계에 반환할 수 있으며 이는 소비를 지원할 수 있다고 언급했습니다. 참가자들은 주택 시장의 활동이 지속적으로 약세를 보였고 이는 주로 지난 해 모기지 금리 인상을 반영했다는 데 동의했습니다.

비즈니스 부문과 관련하여 참가자들은 비즈니스 고정 투자 지출의 성장이 4/4분기에 억제되었고 과거 금리 인상으로 인해 제한되고 있음을 관찰했습니다. 많은 참가자들은 공급 병목 현상이 계속 완화되고 있지만 일부 부문에서는 공급망 문제가 여전히 문제로 남아 있다고 언급했습니다. 몇몇 참가자들은 최근 재고 투자의 강력한 성장이 둔화될 것이라고 말했습니다. 그 참가자 중 두 명은 기업이 심각한 공급 병목 현상이 다시 나타나지 않을 것이라는 확신이 있어 더 작은 재고를 보유하도록 선택할 수 있다고 언급했습니다. 일부 참석자들은 중국의 코로나19 관련 봉쇄 완화나 유로 지역의 예상보다 강력한 경제 활동 성장이 미국의 최종 수요를 뒷받침할 수 있다고 언급했습니다.

참가자들은 노동 시장이 여전히 매우 타이트하다는 데 동의했으며 노동 수요가 가용 근로자의 공급을 상당히 초과했다고 평가했습니다. 참가자들은 실업률이 12월에 역사적으로 낮은 수준으로 돌아갔고 일자리 공석은 여전히 ​​높았으며 임금 상승률은 높은 상태를 유지했다고 언급했습니다. 몇몇 참가자들은 일부 대형 기술 기업의 노동력 감소가 지난 몇 년 동안 훨씬 더 크게 증가한 뒤 이어졌으며 이러한 감소가 노동력 수요의 광범위한 약화를 반영하는 것으로 보이지 않는다고 판단했습니다. 일부 참가자는 최근 노동력 부족과 고용 문제를 경험했기 때문에 생산 수요 둔화에도 불구하고 일부 비즈니스 연락처가 직원을 유지하는 데 열심인 것으로 보인다고 말했습니다. 참가자들은 조기 퇴직을 포함한 대유행의 영향, 가용성 감소 및 보육 비용 증가와 같은 구조적 요인으로 인해 노동 공급이 여전히 제약을 받고 있다는 데 동의했습니다. 그럼에도 불구하고, 참가자들은 구인 및 급여 증가가 높은 수준에서 다소 감소하고, 평균 근무 시간이 감소하고, 임금 및 고용 비용의 증가가 둔화되는 등 노동 시장의 수요와 공급의 불균형이 개선되고 있다는 잠정적인 징후에 주목했습니다. 일부 참가자들은 이전에는 종종 노동 수요의 보다 광범위한 감소에 선행했던 임시 고용의 최근 감소에 대해 논평했습니다. 참가자들은 적절한 통화 정책 하에서 노동 시장 수요와 공급이 시간이 지남에 따라 더 나은 균형을 이루어 명목 임금과 물가에 대한 상승 압력을 완화할 것으로 기대했습니다.

인플레이션이 여전히 위원회의 장기 목표인 2%보다 훨씬 높은 상황에서 참가자들은 인플레이션이 용납할 수 없을 정도로 높다는 데 동의했습니다. 많은 참가자들은 높은 인플레이션 비용이 특히 저소득 가구에서 높다고 언급했습니다. 참가자들은 지난 3개월 동안 받은 인플레이션 데이터가 월별 가격 상승 속도에서 반가운 감소를 보였지만 인플레이션이 지속적으로 하향 경로에 있음을 확신하기 위해서는 더 넓은 범위의 가격에 걸쳐 진전에 대한 훨씬 더 많은 증거가 필요하다고 강조했습니다. . 참가자들은 공급 병목 현상이 완화됨에 따라 핵심 상품 가격이 지난 몇 개월 동안 눈에 띄게 하락했지만 공급 병목 현상 해결로 인한 상품 가격 하락 압력이 사라지면서 이 부품의 가격 하락이 사라질 것이라고 예상했습니다. 참가자들은 주택 서비스 인플레이션이 올해 후반에 떨어지기 시작할 가능성이 높다고 판단했습니다. 신규 임대에 대한 임대료의 지속적 소폭 증가 또는 잠재적 감소를 반영하기 때문입니다. 참가자들은 핵심 PCE 가격 지수의 절반 이상을 차지하는 범주인 주택을 제외한 핵심 서비스의 가격 상승률이 둔화되었다는 증거가 적다는 데 동의했습니다. 참가자들은 노동 시장이 매우 타이트한 상태를 유지하는 한 2% 인플레이션을 초과하는 임금 상승과 추세적 생산성 증가가 이 구성 요소의 일부 가격에 계속해서 상승 압력을 가할 것이라고 판단했습니다. 몇몇 참가자는 임금 변화가 가격 변화에 뒤처지는 경향이 있어 인플레이션 압력 평가를 복잡하게 할 수 있다고 관찰했습니다. 두 명의 참가자는 지난해 노동생산성 성장의 저조한 성과가 총수요와 총공급 사이의 불균형에 기여하여 인플레이션 상승 압력에 기여하고 있는 총공급을 억제하고 있다고 언급했습니다. 몇몇 참가자는 소비자가 가격에 더 민감해짐에 따라 기업이 시장 점유율을 유지하기 위해 낮은 이윤을 수용할 가능성이 있다고 언급했으며, 이는 인플레이션을 일시적으로 낮출 수 있습니다. 참가자들은 가계, 기업 및 금융 시장에 대한 설문 조사에서 단기 인플레이션 기대 지표가 하락했으며 장기 인플레이션 기대가 잘 고정되어 있음을 관찰했습니다. 많은 참가자들은 장기적인 인플레이션 기대가 고정된 상태로 유지되는 것이 중요하다고 언급했으며, 인플레이션이 오랫동안 상승한 상태로 유지될수록 인플레이션 기대가 고정되지 않을 위험이 더 커진다고 언급했습니다. 그러한 불리한 시나리오에서는 최대 고용 및 물가 안정이라는 위원회의 법적 목표를 달성하기 위해 인플레이션을 낮추는 데 더 많은 비용이 듭니다.

참가자들은 재정 여건이 2022년 초보다 훨씬 긴축 상태를 유지하고 있음을 관찰했습니다. 그러나 여러 참가자들은 지난 몇 달 동안 일부 재정 여건 측정치가 완화되었음을 관찰했습니다. 몇몇 참가자들은 인플레이션이 빠르게 하락할 것이라는 시장 참가자들의 신뢰 증가가 단기적으로 연방 기금 금리 경로에 대한 시장 기대치 하락에 기여하는 것으로 보인다고 언급했습니다. 참가자들은 인플레이션을 2% 목표로 되돌리기 위해 위원회가 시행하고 있는 정책 규제 수준과 전반적인 재정 상황이 일치하는 것이 중요하다고 언급했습니다.

참가자들은 경제 활동, 노동 시장 및 인플레이션에 대한 전망과 관련된 불확실성이 높다고 관찰했습니다. 인플레이션에 대한 상승 위험과 관련하여 참가자들은 예를 들어 노동 시장이 예상보다 오랫동안 타이트한 상태를 유지함으로써 물가 압력이 예상보다 더 지속적일 수 있다는 가능성을 포함하여 다양한 요인을 언급했습니다. 참석자들은 또한 중국의 코로나19 제로 정책 완화, 러시아의 계속되는 우크라이나 전쟁과 같은 해외 요인으로 인한 인플레이션 전망을 둘러싼 많은 상승 위험을 보았습니다. 그러나 몇몇 참가자들은 인플레이션 전망에 대한 위험이 보다 균형을 이루었다고 언급했습니다. 참가자들은 경제 활동 전망에 대한 위험이 하방에 가중된다는 데 동의했습니다.

금융 안정성과 관련된 문제에 대한 논의에서 몇몇 참가자는 특히 CRE 부문에서 일부 자산 범주에 대한 평가 상승을 포함하여 높은 이자율과 관련된 금융 시스템의 취약성에 대해 논의했습니다. 일부 비은행 금융 기관의 운영 가능성; 일부 은행의 증권 포트폴리오에 대한 대규모 미실현 손실의 영향. 소수의 참가자들은 국제 스트레스가 미국 금융 시스템에 전달될 가능성이 있다고 언급했습니다. 다수의 참석자들은 미 국채 시장의 질서 있는 기능의 중요성에 주목하고 적절한 당국이 시장의 탄력성과 관련된 문제를 지속적으로 다루는 것이 중요함을 강조했습니다. 몇몇 참가자들은 연방 준비 은행이 ' 유동성 시설은 자금 조달 시장의 상당한 압력을 해결하는 데 도움이 될 수 있으며, 여러 참가자는 미국 핵심 시장 기능의 잠재적 혼란을 해결하는 문제도 지적했습니다. 소수의 참가자는 최근 암호화 금융과 관련된 회사의 실패가 더 넓은 금융 시스템에 제한적인 영향을 미쳤다고 말했습니다. 이 참여자들은 이러한 제한된 효과가 지금까지 암호화폐 시장과 은행 시스템의 최소 연결 범위를 반영했으며, 이러한 많은 활동과 관련된 위험과 일치한다고 지적했습니다. 여러 참석자들은 기후 변화와 관련된 잠재적 위험을 이해하거나 은행 시스템 및 더 넓은 금융 시스템의 위험을 평가하는 책임을 수행하는 맥락에서 그러한 위험의 중요성을 평가하기 위해 추가 조치를 취하는 연방준비제도의 가치에 대해 논의했습니다. 많은 참가자들은 연방 부채 한도를 인상하기 위한 협상 기간이 길어지면 금융 시스템과 더 넓은 경제에 심각한 위험을 초래할 수 있다고 강조했습니다.

이 회의에서 적절한 통화 정책 조치를 고려하는 과정에서 참가자들은 위원회가 통화 정책의 충분히 제한적인 입장을 향해 나아가는 데 지난 해 동안 상당한 진전을 이루었다는 데 동의했습니다. 그럼에도 불구하고 참가자들은 최근 위원회의 통화정책 긴축의 누적 효과가 인플레이션 압력을 완화하기 시작했다는 징후가 있었지만 인플레이션은 위원회의 장기 목표인 2%를 훨씬 상회하고 노동 시장이 매우 타이트한 상태를 유지하여 임금과 물가에 대한 지속적인 상승 압력에 기여했습니다. 이러한 배경과 통화정책이 경제활동과 인플레이션에 영향을 미치는 시차를 고려하여, 거의 모든 참석자들은 이번 회의에서 연방기금금리의 목표 범위를 25bp 인상하는 것이 적절하다는 데 동의했습니다. 많은 참가자들은 기준금리 인상 속도를 더 늦추면 위원회의 최대 고용 및 물가 안정이라는 목표를 향한 경제의 진전을 더 잘 평가할 수 있을 것이라고 말했습니다. 이러한 목표를 달성하기 위해 충분히 제한적인 입장. 소수의 참가자들은 이 회의에서 연방기금 금리의 목표 범위를 50bp 인상하는 것을 선호했거나 그 금액만큼 목표를 높이는 것을 지지할 수 있었다고 말했습니다. 50 베이시스 포인트 인상을 선호하는 참가자들은 적시에 가격 안정을 달성하는 데 따른 위험에 대한 견해를 고려하여 더 큰 인상이 충분히 제한적인 입장을 달성할 것이라고 생각하는 수준에 더 빨리 목표 범위에 가까워질 것이라고 언급했습니다. . 모든 참석자들은 이전에 발표된 연방 준비 은행의 대차 대조표 크기 축소 계획에 설명된 대로 연방 준비 은행의 증권 보유량을 줄이는 과정을 계속하는 것이 적절하다는 데 동의했습니다.

정책 전망을 논의하면서 인플레이션이 여전히 위원회의 2% 목표를 훨씬 상회하고 노동 시장이 매우 긴박한 상황에서 모든 참가자는 계속해서 연방 기금 금리 목표 범위의 지속적인 인상이 위원회의 목표를 달성하는 데 적절할 것이라고 예상했습니다. 참가자들은 인플레이션을 위원회의 2% 목표로 되돌리겠다는 강한 의지를 확인했습니다. 목표 범위의 향후 증가 정도를 결정할 때 참가자들은 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 시차, 경제 및 금융 발전을 고려하는 것이 적절하다고 판단했습니다.

참가자들은 경제 전망에 대한 불확실성이 높아지고 인플레이션과 실물 경제 활동에 영향을 미칠 수 있는 여러 요인에 대해 논의했습니다. 참가자들은 일반적으로 정책에 관한 위원회의 향후 결정이 계속해서 들어오는 데이터와 경제 활동 및 인플레이션에 대한 전망에 대한 영향에 의해 영향을 받을 것이라고 언급했습니다. 많은 참가자들은 최근 몇 달 동안 금융 상황이 완화되었고 일부는 통화 정책의 긴축적 입장이 필요할 수 있다고 언급했습니다.

참석자들은 또한 통화 정책 수행과 관련된 다양한 위험 관리 고려 사항에 대해 논의했습니다. 거의 모든 참가자는 위원회가 위원회의 목표를 달성하는 데 필요한 추가 긴축 정도를 평가함에 따라 현재 시점에서 금리 인상 속도를 늦추는 것이 적절한 위험 관리를 허용할 것이라고 말했습니다. 이들 참가자 중 몇몇은 경제 전망에 대한 위험이 더욱 균형을 이루고 있음을 관찰했습니다. 인플레이션이 여전히 위원회의 장기 목표보다 훨씬 높은 상황에서 참가자들은 일반적으로 인플레이션 전망에 대한 상향 위험이 정책 전망을 형성하는 핵심 요소로 남아 있으며 인플레이션이 분명히 2%를 향한 경로에 도달할 때까지 제한적인 정책 기조를 유지하는 것이 적절하다고 언급했습니다. 위험 관리 관점에서. 많은 참가자들은 충분히 제한적이지 않은 것으로 입증된 정책 입장이 인플레이션 압력을 완화하는 최근의 진전을 멈출 수 있다고 관찰했습니다.

참가자들은 대차대조표 유출이 순조롭게 진행되고 있다고 언급했습니다. 소수의 참가자들은 연방 준비 은행의 ON RRP 시설 사용이 계속 높은 상태를 유지한다면 준비금이 감소함에 따라 자금 시장이 일시적인 압력을 경험할 수 있다고 관찰했습니다. 그러나 그들은 그러한 압력이 발생하면 시장 참여자들이 시설 사용을 줄이도록 장려할 수 있는 개인 단기 금융 시장 금리의 상향 조정을 유발할 가능성이 있다고 지적했습니다.

위원회 정책 조치 이
회의의 통화 정책에 대한 논의에서 회원들은 최근 지표가 지출과 생산의 완만한 성장을 가리키고 있다는 데 동의했습니다. 회원들은 또한 최근 몇 달 동안 일자리 증가가 견고했고 실업률이 낮은 상태를 유지했다는 데 동의했습니다. 회원들은 인플레이션이 다소 완화되었지만 높은 수준을 유지했다는 데 동의했습니다. 회원들은 우크라이나에 대한 러시아의 전쟁이 막대한 인명 및 경제적 어려움을 야기하고 있으며 세계적 불확실성을 높이는 데 기여하고 있다는 점에 동의했습니다. 회원들은 또한 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울였다는 데 동의했습니다.

위원들은 위원회가 장기적으로 2%의 비율로 최대 고용과 인플레이션을 달성하는 것을 추구한다는 데 동의했습니다. 이러한 목표를 지원하기 위해 회원들은 연방 기금 금리의 목표 범위를 4-1/2에서 4-3/4%로 높이는 데 동의했습니다. 회원국들은 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리기에 충분히 제한적인 통화 정책 기조를 달성하기 위해 목표 범위의 지속적인 증가가 적절할 것이라고 예상했습니다. 회원국들은 목표 범위의 향후 인상 정도를 결정할 때 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동과 인플레이션, 경제 및 금융 발전에 영향을 미치는 시차를 고려할 것이라는 점에 동의했습니다. 또한 위원들은 연방준비제도(Fed·연준)를 계속 축소하기로 합의했다. 이전에 발표된 계획에 설명된 대로 재무부 증권, 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권 보유. 위원회는 인플레이션을 2% 목표로 되돌리겠다는 강한 의지를 유지했습니다.

회원국들은 통화 정책의 적절한 입장을 평가할 때 경제 전망에 대한 들어오는 정보의 의미를 계속 모니터링할 것이라는 데 동의했습니다. 그들은 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 발생할 경우 적절하게 통화 정책 기조를 조정할 준비가 되어 있을 것입니다. 회원국들은 그들의 평가가 노동 시장 조건, 인플레이션 압력 및 기대 인플레이션, 금융 및 국제 발전에 대한 정보를 포함한 광범위한 정보를 고려할 것이라는 데 동의했습니다.

논의가 끝난 후 위원회는 달리 지시가 없을 때까지 뉴욕 연방준비은행이 다음 국내 정책 지침에 따라 SOMA에서 거래를 실행하도록 권한을 부여하고 지시하기로 투표했습니다.

"2023년 2월 2일부터 연방공개시장위원회는 데스크에 다음과 같이 지시합니다.

• 연방 기금 금리를 4-1/2에서 4-3/4%의 목표 범위로 유지하기 위해 필요에 따라 공개 시장 운영을 수행합니다.
• 4.75%의 최소 입찰률과 5천억 달러의 총 운영 한도로 익일 환매 계약 운영을 수행합니다. 총 운영 한도는 의장의 재량에 따라 일시적으로 증가할 수 있습니다.
• 4.55%의 제공 비율과 하루에 1,600억 달러의 거래상대방 한도로 야간 역환매 계약 운영을 수행합니다. 당사자당 한도는 의장의 재량에 따라 일시적으로 증가할 수 있습니다.
• 매월 600억 달러 한도를 초과하는 매월 만기가 도래하는 연방 준비 은행의 재무부 증권 보유액에서 원금 상환 금액을 경매에서 롤오버합니다. 이 월 상한선까지 국채 이표 증권을 상환하고 이표 원금 상환액이 월 상한선보다 적은 범위 내에서 국채를 상환합니다.
• 기관 모기지 담보 증권(MBS)에 연방 준비 은행이 보유하고 있는 기관 부채 및 기관 MBS에서 매달 수령한 원금 상환액 중 매월 350억 달러 한도를 초과하는 금액을 기관 모기지 담보 증권(MBS)에 재투자합니다.
• 운영상의 이유로 필요한 경우 재투자를 위해 명시된 금액에서 약간의 편차를 허용합니다.
• 연방 준비 은행의 대행사 MBS 거래의 결제를 촉진하기 위해 필요에 따라 달러 롤 및 쿠폰 스왑 거래에 참여하십시오."

투표는 또한 오후 2시에 발표하기 위한 아래 성명서의 승인을 포함했습니다.

"최근 지표는 지출과 생산이 완만하게 증가했음을 나타냅니다. 최근 몇 달 동안 일자리 증가는 견고했고 실업률은 낮은 수준을 유지했습니다. 인플레이션은 다소 완화되었지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

우크라이나에 대한 러시아의 전쟁은 막대한 인명 및 경제적 어려움을 초래하고 있으며 글로벌 불확실성을 높이는 데 기여하고 있습니다. 위원회는 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울입니다.

위원회는 장기적으로 2%의 비율로 최대 고용과 인플레이션을 달성하고자 합니다. 이러한 목표를 지원하기 위해 위원회는 연방 기금 금리의 목표 범위를 4-1/2에서 4-3/4%로 올리기로 결정했습니다. 위원회는 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리기에 충분히 제한적인 통화 정책 기조를 달성하기 위해 목표 범위의 지속적인 증가가 적절할 것으로 예상합니다. 목표 범위의 향후 인상 정도를 결정할 때 위원회는 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 시차, 경제 및 금융 발전을 고려할 것입니다. 또한 위원회는 재무부 증권, 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권의 보유량을 계속 줄일 것입니다. 이전에 발표된 계획에 설명된 대로. 위원회는 인플레이션을 2% 목표로 되돌리겠다고 강력히 약속했습니다.

통화 정책의 적절한 입장을 평가할 때 위원회는 경제 전망에 대한 들어오는 정보의 의미를 계속 모니터링할 것입니다. 위원회는 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 발생할 경우 통화 정책 기조를 적절하게 조정할 준비가 되어 있습니다. 위원회의 평가는 노동 시장 상황, 인플레이션 압력 및 기대 인플레이션, 금융 및 국제 상황에 대한 판독값을 포함한 광범위한 정보를 고려할 것입니다."

이 조치에 투표: Jerome H. Powell, John C. Williams, Michael S. Barr, Michelle W. Bowman, Lael Brainard, Lisa D. Cook, Austan D. Goolsbee, Patrick Harker, Philip N. Jefferson, Neel Kashkari, Lorie K. 로건, 크리스토퍼 J. 월러.

이 조치에 반대 투표: 없음.

연방 기금 금리의 목표 범위를 인상하기로 한 위원회의 결정을 지원하기 위해 연방준비제도 이사회는 만장일치로 2023년 2월 2일부터 지급준비금 잔액에 지급되는 금리를 4.65%로 인상하기로 결정했습니다. 이사회는 연방 준비 제도 이사회는 2023년 2월 2일부터 기본 신용 금리를 4.75%로 1/4% 포인트 인상하기로 만장일치로 승인했습니다 .5

위원회의 차기 회의는 2023년 3월 21일부터 22일까지 화요일-수요일에 개최하기로 합의했습니다. 회의는 2023년 2월 1일 오전 10시 20분에 폐회되었습니다.

표기 투표
2023년 1월 3일에 완료된 표기 투표로 위원회는 2022년 12월 13~14일에 개최된 위원회 회의록을 만장일치로 승인했습니다.

#본 글은 매수, 매도 추천이 아닙니다. 투자의 책임은 투자자 본인에게 있음을 알립니다.