월가의 대변인, 제이미 다이먼의 연례서한

안녕하세요 도토리담입니다. 지난 2023년 04월 04일에 월가의 대변인이라고 불리는 JP모건체이스의 회장 제이미다이먼의 주주서한이 공개되었습니다. 엄청나게 긴 장문으로, 시간이 괜찮으실때 차근차근 정독해 보는 것을 추천드립니다.

존경하는 주주 여러분,

 

전 세계적으로 2022년은 우크라이나의 끔찍한 전쟁과 특히 중국과의 지정학적 긴장 고조에서 정치적으로 분열된 미국에 이르기까지 중대한 도전의 해였습니다. 거의 모든 국가가 에너지 및 식품 가격 상승, 인플레이션율 상승, 불안정한 시장, 그리고 물론 COVID-19의 지속적인 영향을 포함한 글로벌 경제 불확실성의 영향을 느꼈습니다. 이러한 모든 경험과 관련 혼란은 우리 회사, 동료, 고객 및 우리가 사업을 수행하는 국가에 심각한 영향을 미치지만, 우크라이나 국민의 극심한 고통과 세계 질서의 잠재적인 구조 조정과 함께 전 세계에 미치는 결과 — 훨씬 더 중요합니다.

이러한 사건이 전개됨에 따라 미국은 국경 내에서 분열된 상태로 남아 있으며 미국의 글로벌 리더십 역할은 국경 밖에서 도전을 받고 있습니다. 그럼에도 불구하고 지금은 우리가 차이점을 제쳐두고 다른 서방 국가들과 협력하여 민주주의와 자유 기업을 포함한 본질적인 자유를 수호하기 위해 협력해야 할 때입니다. 큰 위기의 다른 시기에 우리는 미국이 전 세계 다른 국가들과 협력하여 공동의 대의를 위해 단결하는 것을 보았습니다. 이것은 미국의 경쟁력을 향상시키면서 미국이 주도하기 위해 공공 및 민간 부문에 걸쳐 노력해야 하는 다시 그 순간입니다. 이는 또한 모두에게 동등한 기회를 제공한다는 미국의 약속을 재구축하는 것을 의미합니다. 역사적으로 국경과 경계를 넘어 일해온 회사 JP모건 체이스는 불안한 환경에도 불구하고 2022년은 JP모건 체이스에게 다소 놀랍게도 또 다른 강력한 한 해였습니다. 회사는 5년 연속 기록적인 수익을 창출하고 각 비즈니스 라인에서 수많은 기록을 세웠습니다. 우리는 2022년에 1,323억 달러 1 의 수익 과 377억 달러의 순이익을 얻었고 유형보통주식수익률(ROTCE)은 18%로 사업 전반에 걸친 강력한 기본 성과를 반영했습니다. 우리는 또한 주당 $1.00의 분기별 보통 배당금을 유지하고 요새 대차대조표를 계속 강화했습니다. 우리는 여러 비즈니스에서 시장 점유율을 높이고 엄격한 신용 규율을 행사하면서 제품, 사람 및 기술에 대한 상당한 투자를 계속했습니다. 전체적으로 우리는 신용을 확장하고 2조 4천억 달러 의 자본을 조달했습니다.전 세계의 소비자 및 기관 고객을 위해.

저는 우리 회사의 회복력과 전 세계 수십만 명의 직원이 집합적으로나 개별적으로 성취한 것을 자랑스럽게 생각합니다. 이 어려운 지난 몇 년 동안 우리는 고객과 지역 사회에 봉사하기 위해 해야 할 모든 일을 결코 멈추지 않았습니다.

우리의 기본 원칙과 전략(아래 확고한 원칙에 대한 사이드바 참조)을 준수하면 수십 년 동안 일관되게 입증한 것처럼 우수한 유기적 성장을 추진하고 자본(배당금 및 주식 환매 포함)을 적절하게 관리할 수 있습니다. 우리의 성과 결과는 아래 차트에 나와 있으며 프랜차이즈를 어떻게 성장시켰는지, 경쟁업체와 비교하는 방법 및 요새 대차대조표를 어떻게 보는지 보여줍니다. 여가 시간에 정독해 보시기 바랍니다. 또한, 당사의 사업과 향후 계획에 대한 보다 구체적인 내용을 담고 있는 CEO 편지를 이 연차 보고서에서 읽어 보시기 바랍니다.

아시다시피 우리는 지역 사회에서 은행의 본질적인 역할, 즉 사람들을 하나로 모으고 회사와 개인이 목표를 달성할 수 있게 하며 어려운 시기에 힘의 원천이 될 수 있는 잠재력을 옹호합니다. 직원들에게 자주 상기시켜 주듯이 우리가 하는 일은 중요하고 영향력이 있습니다. 우리는 사람과 기관이 재정을 지원하고 열망을 달성하도록 돕고 전 세계 모든 지역의 개인, 주택 소유자, 소기업, 대기업, 학교, 병원, 도시 및 국가를 고양합니다.

반복할 가치가 있는 확고한 원칙

제가 2000년에 Bank One의 CEO로 있던 때부터 시작하여 지난 20년 이상을 돌이켜보면 한 가지 공통된 주제가 있습니다. 바로 전 세계 고객, 지역 사회 및 국가를 돕기 위한 우리의 변함없는 헌신입니다. 우리의 재정 규율, 혁신에 대한 끊임없는 투자 및 직원의 지속적인 개발이 우리가 이러한 일관성과 약속을 달성할 수 있었던 것은 분명합니다. 또한 회사 전체에서 우리는 반복할 가치가 있는 확고부동한 신조를 지지합니다.

첫째, 우리의 작업은 인간에게 매우 실질적인 영향을 미칩니다. JPMorgan Chase 주식은 대규모 기관, 연금 계획, 뮤추얼 펀드 및 단일 투자자가 직접 소유하지만 거의 모든 경우에 궁극적인 수혜자는 우리 지역 사회의 개인입니다. 미국에서 1억 명이 넘는 사람들이 주식을 소유하고 있습니다. 많은 사람들이 어떤 식으로든 JP모건 체이스 주식을 소유하고 있습니다. 종종 이러한 주주는 퇴역 군인, 교사, 경찰관, 소방관, 의료 종사자, 퇴직자 또는 주택, 교육 또는 은퇴를 위해 저축하는 사람들입니다. 종종 우리 직원들은 이러한 주주들과 그들의 가족 및 회사에 대해서도 은행 업무를 수행합니다. 귀하의 관리팀은 우리가 모든 주주에 대한 막중한 책임을 인식하고 매일 일합니다.

둘째, 주주 가치 는 고객, 직원 및 지역 사회를 잘 돌보는 건강하고 활기찬 회사를 유지하는 경우 에만 구축될 수 있습니다 . 반대로 이러한 이해관계자를 소홀히 한다면 어떻게 건강한 회사를 가질 수 있겠습니까? 지난 몇 년 동안 배운 것처럼 기관이 주주 가치를 유지하면서 직원과 지역 사회에 대한 연민을 보여줄 수 있는 방법은 무수히 많습니다.

셋째, 단기적으로는 주가에 대해 걱정하면서 회사를 운영하지는 않지만 장기적으로는 주가 를 시간 경과에 따른 진행 상황의 척도로 간주합니다. 이러한 발전은 우리의 역량을 구축하기 위해 호황이든 불황이든 사람, 시스템 및 제품에 대한 지속적인 투자의 기능입니다. 이러한 중요한 투자는 또한 우리 회사의 미래 전망을 주도하고 수십 년 동안 성장하고 번영할 수 있는 위치에 놓일 것입니다. 주식 성과로 측정한 우리의 발전은 이례적입니다. 예를 들어 JP모건 체이스/뱅크 원 합병이 발생한 10년 전 또는 더 먼 2004년까지 거슬러 올라가 보면 우리는 Standard & Poor's 500 Index 및 Standard & Poor's Financials Index를 훨씬 능가했습니다.

넷째, 우리는 견고한 대차대조표 유지, 지속적으로 인재를 투자하고 육성하는 것에서 완전한 만족에 이르기까지 이 회사를 구축하고 번창하게 만든 기본 원칙과 전략(웹사이트에서 우리가 비즈니스를 하는 방법 원칙을 볼 수 있음) 뒤에 단합되어 있습니다. 규제 기관, 위험, 거버넌스 및 통제를 지속적으로 개선하고 고객과 고객에게 서비스를 제공하는 동시에 전 세계 커뮤니티를 향상시킵니다. 이 철학은 회사 문화에 내재되어 있으며 회사의 거의 모든 역할에 영향을 미칩니다.

다섯째, 우리는 서로 의지하고 이익을 얻는 영속적인 기업을 만들기 위해 노력하지만 우리는 대기업이 아닙니다 . 이 구조는 우수한 수익을 창출하는 데 도움이 됩니다. 그럼에도 불구하고 우리의 최선의 노력에도 불구하고 이 회사를 보호하는 벽은 특별히 높지 않으며 우리는 엄청난 경쟁에 직면해 있습니다. 나는 과거에 이 현실에 대해 광범위하게 썼고 이 편지에서 다시 다룬다. 우리는 우리의 강점과 취약점을 인식하고 최선을 다해 손을 뻗습니다.

여섯째, 우리는 매우 중요한 조용한 파트너인 미국 정부와 함께 운영합니다. 내 친구 Warren Buffett이 그의 회사의 성공은 우리나라가 만들어내는 특별한 조건에 달려 있다고 지적합니다. 그는 주주들에게 미국 국기를 보면 모두 감사하다고 말해야 한다고 말하는 것이 옳습니다. 우리도 그래야 합니다. JP모건 체이스는 건강하고 번창하는 회사이며, 우리는 항상 보답하고 공정한 몫을 지불하기를 원합니다. 우리는 정당한 몫을 지불하고 그것이 잘 사용되고 가장 큰 영향을 미치기를 원합니다. 우리의 세금과 수수료가 어디로 가는지 알려드리자면: 지난 10년 동안 우리는 미국에서 연방, 주 및 지방세로 430억 달러 이상을 지불했고 미국 이외 지역에서 세금으로 거의 190억 달러를 지불했습니다. 우리는 또한 연방예금보험공사(Federal Deposit Insurance Corporation)에 100억 달러 이상을 지불하여 미국 은행 부문의 실패를 감당할 수 있는 자원을 확보했습니다. 우리의 파트너인 연방 정부도 우리에게 상당한 규제를 부과하고 있으며 우리는 우리 회사에 부과된 모든 법적 및 규제 요건을 반드시 충족해야 합니다.

일곱 번째이자 마지막으로, 우리는 성공의 기반이 직원들에게 있음을 알고 있습니다. 그들은 개별적으로나 팀으로서 고객과 커뮤니티에 서비스를 제공하고, 기술을 구축하고, 전략적 결정을 내리고, 위험을 관리하고, 투자를 결정하고, 혁신을 주도하는 최일선입니다. 복잡성, 위험 및 기회와 같은 세상을 어떻게 보든 회사의 번영에는 지속적인 성공을 보장하기 위해 배짱, 두뇌, 성실성, 엄청난 능력 및 높은 수준의 전문성을 갖춘 훌륭한 팀이 필요합니다.

 

*위 표를 표시하는 이유를 설명하는 중요한 참고 사항: 확률 기반 경제 시나리오를 기반으로 한 대출 수명 추정 손실인 대출 손실 적립금 회계 규칙은 실제 신용과 관련이 없을 수 있는 수익의 큰 변동을 생성합니다. 성능. 코로나19 팬데믹의 첫 6개월 동안 우리는 약 160억 달러의 준비금을 구축했습니다. 그런 다음 다음 6분기에 본질적으로 동등한 숫자를 발표했습니다. 미래 신용 손실을 추정하는 데 사용되는 시나리오가 극적으로 바뀌었기 때문에 그렇게 했습니다.

위의 표는 보고된 순이익을 대손충당금 변동 유무에 따라 보여줍니다. 이 기간 동안 신용 포트폴리오는 양호했으며 상각액은 팬데믹 이전 수준 이하로 유지되었습니다. 어느 쪽이든 회사는 절대적 및 상대적 성과가 강했습니다.

 

 

 

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이 편지에서 다음 내용을 논의합니다.

JP모건 체이스가 자랑스러운 이유

• 원칙과 목적으로 연합

회사가 직면한 특정 문제에 대한 업데이트

• 기후 복잡성 및 계획
• AI, 데이터 및 클라우드로의 여정
• 은행 혼란과 규제 목표
• 새로운 규제 현실에 맞게 전략 조정(Basel III Endgame)
• 모든 경쟁자를 주시

관리 수업

• 진정한 프랜차이즈 가치 구축
• 투자자의 날에서 배우기
• (과도한) 위험과 고객 중심 접근 방식의 균형

기업 지배 구조에 대한 몇 가지 상식적인 원칙

• 이사회와의 열린 소통과 신뢰 증진
• 승계 계획에 직면
• 자산운용사와의 적극적인 교류

향후 경제 및 지정학적 위험 평가 및 관리

• 현재 경제: 꽤 양호하지만 앞으로 먹구름
• 전례 없는 재정 지출, 양적 긴축, 지정학적 긴장으로 인한 잠재적인 문제
• 새롭고 불확실한 미래에 대한 준비

보다 효과적인 공공 정책과 유능한 정부에 대한 우리의 절실한 요구

• 효과적인 정책 및 효과적인 정부 개발
• 포괄적인 글로벌 경제 전략 수립

JP모건 체이스가 자랑스러운 이유

우리의 비전은 간단하고 변하지 않습니다. 우리는 기업과 개인에게 서비스를 제공하는 세계에서 가장 존경받는 금융 서비스 회사가 되는 것을 목표로 합니다. 이를 위해서는 건강하고 활기차며 책임감 있는 회사를 운영하는 것이 필수적입니다. 전통적인 은행 업무 외에도 우리는 우리가 사업을 영위하는 지역사회를 돕기 위해 많은 일을 하고 있으며, 이는 결과적으로 모두에게 기회와 번영을 위한 기반을 제공합니다. 참고로, 우리는 우리가 매일 하는 좋은 일에 자부심을 느끼면서도 그 과정에서 우리가 저지르는 실수를 인정하는 조직이기도 합니다. 이는 중요한 일입니다. 그리고 우리가 실수를 했을 때, 우리는 그것을 인정하고, 그것으로부터 배우고, 계속 나아갑니다.

원칙과 목적으로 연합

우리는 이전 섹션에서 설명한 가치와 함께 비즈니스를 수행하는 방법을 안내하는 원칙을 항상 가지고 있었고 게시했습니다. 이러한 신조는 전 세계에 걸쳐 우리 회사를 통합합니다. 이러한 지침을 보완하기 위해 우리는 최근에 우리의 가치를 일상적인 비즈니스 원칙과 결합하고 수년 동안 비즈니스를 수행한 방법을 설명하기 위해 명확하게 명시된 목적을 개발했습니다 .

우리 회사는 유구한 역사를 가지고 있고 경제 성장에 중요한 역할을 하며 지난 200년 동안 이례적으로 잘 해왔음을 자랑스럽게 생각합니다. 연구 결과에 따르면 목적 지향적인 회사는 더 나은 비즈니스 결과를 달성하고 더 나은 영향을 미칩니다. 고객, 직원 및 주주를 위해. 우리 자신을 위한 목적을 문서화하는 우리의 의도는 직원들에게 활력을 주고, 회사를 경쟁업체와 차별화하고, 고객, 동료 및 커뮤니티를 대신하여 조직이 혁신하도록 추진하는 것입니다. 또한 우리는 우리가 하는 일이 얼마나 중요하고 지역 및 전 세계에 실질적인 영향을 미치는지 보여주기 위해 내부 및 외부적으로 새로운 노력을 시작하고 있습니다.

다음 사이드바에 표시된 목적의 요소를 자세히 설명하면서 모든 단어를 의미 있게 만들려고 노력했습니다.

우리는 또한 기업의 책임에 전념하고 있으며 우리의 노력은 상당한 자선 기부(전 세계적으로 연간 총 3억 5천만 달러 이상)를 훨씬 뛰어 넘습니다. 예를 들어, 지역 차원에서 우리는 전 세계의 교육 기관과 직업 기술 훈련 프로그램을 지원하고 저렴한 주택과 소기업에 자금을 지원합니다. 또한 의료, 인프라, 교육 및 고용과 같은 문제에 대해 국가에 유익한 광범위한 정책을 수립하는 데 도움을 줍니다. 때때로 우리는 특정 이니셔티브를 홍보합니다. 예를 들어 범죄 경력이 있는 개인이 두 번째 기회를 얻을 수 있도록 돕는 프로그램입니다. 내가 조금 부드러워졌다고 누군가가 생각하지 않도록, 당신의 CEO는 혈기왕성하고 애국심이 강한 자유 기업이자 자유 시장 자본가(적절하게 규제되고

우리의 기업 책임 노력의 일부는 다양성, 형평성 및 포용성(DEI)을 향한 진전에 초점을 맞추고 있습니다. 아래 사이드바에 자세히 설명되어 있으며 현장에서의 우리 작업이 특정 지역(이 경우 오하이오 주)에 어떻게 적용되는지 보여줍니다.

다양성, 형평성 및 포용성 노력 강조

우리는 우리가 봉사하는 다양한 커뮤니티를 반영하는 회사, 모든 직원이 소속감을 느끼고 존중받는 직장을 만들기 위해 노력합니다. 우리는 이러한 노력이 우리를 긍정적인 근무 환경으로 만들 뿐만 아니라 우리 회사를 더 강하게 만들고, 우리 사업의 수익성을 높이고, 우리 기관을 더 나은 글로벌 기업 시민으로 만든다고 믿습니다. 이 목표는 우리가 매일 비즈니스를 수행하는 방식에 통합되어 있습니다. 최근 진행 상황 중 일부는 다음과 같습니다.

• 우리는 퇴역 군인을 지원하는 방법을 지속적으로 파악하고 있습니다. 2011년에 JPMorgan Chase는 다른 10개 회사와 함께 2020년까지 최소 100,000명의 재향 군인을 고용하기로 약속한 연합인 VJM(Veteran Jobs Mission)을 공동 설립했습니다. 설립 이후 미국 전역의 다양한 산업을 대표하는 300개 이상의 회원사 880,000명 이상의 베테랑 고용을 보고했습니다 . 2022년에 VJM은 향후 10년 동안 200만 명의 베테랑 고용과 200,000명의 군인 배우자 고용으로 목표를 높였습니다. JP모건 체이스는 2011년부터 18,000명 이상의 재향 군인을 고용했으며 현재 약 3,000명의 군인 배우자를 고용하고 있습니다 .
• 우리는 다양한 업무 공간을 개발하기 위해 계속 발전하고 있습니다. 연말까지 여성은 회사 전체 인력의 49%를 차지했습니다. 전반적으로 히스패닉, 아시아인 및 흑인 비율은 각각 21%, 18% 및 14%로 증가했습니다. 스스로 LGBTQ+라고 밝힌 직원 수는 2021년 전년 대비 50% 증가한 데 이어 2022년에는 전년 대비 35% 증가했습니다.
• 회사의 ODI(Office of Disability Inclusion)는 회사가 장애가 있는 사람들이 선택하는 은행이 되도록 돕는 동시에 경력 발전을 목표로 하는 전략과 이니셔티브를 계속 주도하고 있습니다. ODI는 2022년에 비즈니스 성장 및 기업가 정신 작업을 시작하면서 장애가 있는 기업가 225명 이상에게 비즈니스 코칭을 제공 하고 장애가 있는 소기업 소유주 사이에서 고유한 기회와 과제를 파악한 National Disability Institute에 연구를 의뢰했습니다.

300억 달러 규모의 인종 평등 공약에 대한 업데이트

2020년에 300억 달러 규모의 5년 약속으로 시작된 것은 이제 우리 사업부가 흑인, 히스패닉, 라틴계 및 기타 소외된 커뮤니티를 지원하기 위해 매일 제공하는 일관된 비즈니스 관행으로 변모하고 있습니다.

2022년 말까지 우리는 원래 목표를 향해 약 290억 달러의 진행 상황을 보고했습니다 . 그러나 우리의 초점은 얼마나 많은 자금이 투입되었는지가 아니라 장기적인 영향과 결과에 있습니다.

2022년까지의 프로그램 진행 상황에 대한 세부 정보는 다음과 같습니다.

• 공급업체 다양성. 2022년에 우리 회사는 다양한 공급업체에 약 21억 달러를 직접 지출했으며 이는 2021 년보다 25% 증가한 수치입니다. — 2021년에 지출한 금액의 두 배 이상입니다.
• 저렴한 임대 주택. 저렴한 주택 보존 프로그램을 통해 우리는 미국 전역에서 거의 170,000채의 저렴한 주택 임대 주택의 보존을 장려하기 위해 약 180억 달러의 대출 자금을 승인했습니다. 또한 저렴한 임대 주택의 건설 및 재건을 위해 약 40억 달러를 지원했습니다.
• 주택 소유. 금리가 상승하는 환경에서 우리는 주택 소유에 대한 장벽을 줄이는 정책을 옹호하는 것을 포함하여 모든 소득 수준에 걸쳐 흑인, 히스패닉 및 라틴계 가구에 주택 소유 기회를 제공하기 위한 노력을 계속하고 있습니다. 가장 큰 장벽은 계약금과 마감 비용을 위한 선불 현금입니다. 2022년에 우리는 $5,000 Chase Homebuyer Grant 프로그램을 확대하여 11,000개 이상의 대다수 흑인, 히스패닉 및 라틴계 커뮤니티를 포함했습니다. 2021년에 보조금 프로그램이 시작된 이래로 총 1,350만 달러에 달하는 약 2,700건의 보조금을 제공했습니다. 우리는 또한 이자율이 낮을 때 주로 재융자 활동을 통해 40억 달러 이상의 가치가 있는 11,500건의 증분 주택 대출로 흑인, 히스패닉 및 라틴계 주택 소유자를 지원했습니다.
• 소기업. 2022년에 우리는 전통적으로 혜택을 받지 못한 대다수 흑인, 히스패닉 및 라틴계 커뮤니티의 소기업을 위한 신용 액세스를 확대하기 위해 전국 최초로 특수 목적 신용 프로그램을 시작했습니다. 작년에 휴스턴을 방문했을 때 지역 바비큐 사업인 Southern Q를 소유한 Chase 고객인 Sherice와 Steve Garner를 만났습니다. 그들은 우리가 지원하고자 하는 고객 유형의 예입니다. 이전에는 개인 은행 계좌를 사용하여 사업을 운영했습니다. 우리는 그들이 사업체 위치를 구입하기 위해 소기업 대출을 확보하도록 도왔습니다. Garners와 같은 더 많은 가족을 지원하기 위해 45명의 현지 수석 비즈니스 컨설턴트를 고용했습니다.일대일 코칭을 제공하고 교육 행사, 커뮤니티 워크샵 및 비즈니스 교육 세미나를 주최하여 미국 21개 도시에서 소수 민족 기업가를 지원합니다.
• 소수 예금 기관(MDI) 및 지역 개발 금융 기관(CDFI). 우리는 다양한 금융 기관에 1억 달러 이상의 지분을 투자했으며 CDFI에 2억 달러 이상의 증분 자금 조달을 제공하여 전통적인 금융에 접근할 수 없는 지역사회를 지원했습니다. 우리는 또한 그들이 모기지 및 소기업 대출과 같은 중요한 서비스를 더 많이 제공할 수 있도록 역량을 구축하도록 도왔습니다. 또한 Chase ATM에서 인출하는 거의 모든 참여 MDI 및 CDFI 고객에게 수수료를 부과하지 않습니다.
• 은행 이용. 우리는 400,000명 이상의 고객이 저비용 당좌 계좌를 개설할 수 있도록 도왔습니다. 우리는 또한 13개의 커뮤니티 센터 지점(2019년부터 총 15개의 커뮤니티 센터 지점 )을 개설했으며, 종종 더 많은 흑인, 히스패닉 및 라틴계 인구가 있는 지역에 있습니다. 140명 이상의 커뮤니티 매니저를 고용했습니다.소외된 지역사회에서 지역사회 지도자, 비영리단체 및 소기업과의 관계를 구축합니다. 이러한 커뮤니티 센터 지점은 지역 행사, 소기업 멘토링 세션 및 재정 건전성 세미나를 주최할 수 있는 표준 은행 지점보다 더 넓은 도시 지역사회의 중심부에 있는 독특한 공간입니다. 대부분은 지역 사회의 소수 계약자와 함께 지어졌습니다. 우리는 현지에서 직원을 고용하고 현지 아티스트를 참여시켜 이러한 위치가 이웃을 보완하도록 돕습니다. 우리는 지금까지 이러한 전문 지점이 해당 지역 사회에 미친 긍정적인 효과에 대해 기쁘게 생각하며 프로그램을 확장할 것으로 기대합니다.

포괄적인 경제 성장을 추진함으로써 우리는 사람들이 어디에 살든, 어떤 환경에서 태어났든 모두를 위한 더 밝은 미래를 만들 수 있습니다. 우리는 형평성과 평등을 향한 우리의 진전에 대해 회사 웹사이트에 정기적인 업데이트를 제공하고 있으며, 우리가 회사 내에서 그리고 우리가 봉사하는 사람들과 함께 만들고 있는 의미 있는 영향에 대해 읽어 보시기 바랍니다.

오하이오주: JPMORGAN CHASE가 지역사회 성장을 주도하는 방법

JPMorgan Chase가 커뮤니티에서 비즈니스를 수행할 때 우리는 단순히 지점을 여는 것 이상의 일을 합니다. 중소기업 및 대기업에 대출해 드립니다. 우리는 고용하고 보수를 잘 지불하며 많은 혜택을 제공합니다. 우리는 병원, 학교, 식료품점, 주택, 자동차 및 정부에 자금을 지원합니다. 200년 이상 동안 이러한 접근 방식을 통해 우리는 지역 경제, 가족 및 이웃에 지속적인 영향을 미치는 투자를 할 수 있었고 동시에 좋고 어려운 시기에 그들을 지원할 수 있었습니다.

우리는 1812년부터 오하이오에 있었고 그곳에서의 우리의 경험은 우리의 자원이 어떻게 지상에서 성장을 주도하는지 보여주는 좋은 예입니다.

정부, 고등 교육, 의료 및 비영리 단체에 대한 지원:

• 우리는 주 전역에서 약 150개의 정부, 고등 교육, 의료 및 비영리 고객에게 서비스를 제공하고 있으며 지난 5년 동안 거의 90억 달러의 신용 및 자본을 그들에게 제공했습니다.
• 우리 고객은 University Hospitals Health System, Inc.에서 Columbus의 Ronald McDonald House와 Dayton의 University of Dayton에 이르기까지 다양합니다.
• 우리는 오하이오 주립 대학의 주요 재무 은행이자 콜럼버스 시의 주요 은행입니다. 우리는 또한 주 전역의 거의 50개 카운티, 도시 및 교육구에 은행을 두고 있습니다.

투자 및 미들 마켓 뱅킹 고객에 대한 지원:

• 우리의 지원에는 지난 5년 동안 에너지, 소매 및 자동차 사업과 같은 상업 및 산업 고객을 위한 1,200억 달러의 신용 및 자본이 포함됩니다.
• 우리는 2019년에 비해 70% 이상 증가한 오하이오에 4,800개 이상의 대기업 및 중간 규모 고객을 보유하고 있으며 여기에는 퇴역 군인, 여성, LGBTQ+ 개인 및 유색 인종이 소유한 신흥 중간 시장 기업도 포함됩니다. 이것은 우리에게 다른 은행과 비교하여 주에서 선도적인 시장 점유율을 제공합니다.

현지 금융 회사에 대한 지원:

• 우리는 지난 5년 동안 지역 은행, 보험 회사, 자산 관리자 및 증권 회사와 같은 금융 기관에 거의 200억 달러의 신용 및 자본을 제공했습니다.
• 중요한 것은 우리가 오하이오의 19개 지역 은행, 중간 규모 은행 및 커뮤니티 은행을 운영하여 그들이 지역 사회에 봉사하고 다른 목표를 달성하도록 돕는다는 것입니다.

소기업에 대한 지원:

• 2022년 말까지 오하이오의 소기업 고객을 위한 대출 잔액은 총 8억 달러가 넘었습니다. 이 자금은 회사를 운영 및 성장시키고 일자리를 창출하는 데 사용됩니다.
• 2022년에만 JPMorgan Chase는 160,000개 이상의 소기업이 고객, 자본 및 네트워크에 대한 액세스를 통해 번창하고 성장하도록 도왔으며, 우리에게 주에서 두 번째로 큰 비즈니스 뱅킹 시장 점유율을 제공했습니다. 우리는 또한 중소기업에 약 106,000시간의 조언과 지원을 제공했습니다.

소비자 금융 요구 사항에 대한 지원:

• 우리는 주 전역에서 약 225개의 지점과 530개 이상의 ATM을 운영하고 있습니다.
• 오하이오 주민들이 부를 축적하고 재정적으로 건전할 수 있도록 돕기 위해 우리는 400만 개 이상의 저축, 당좌 및 신용 카드 계좌를 제공하여 이러한 소비자들이 무료 금융 건강 서비스, 모기지 및 자동차 대출과 같은 자원을 이용할 수 있도록 했습니다.
• 2022년에 우리는 고객을 위한 투자 및 연금 자산에서 200억 달러 이상을 감독했습니다.

우리의 비즈니스 및 커뮤니티 투자:

• 이 회사의 전국적인 300억 달러 인종 평등 공약은 매우 구체적으로 현장에서 이루어집니다. 프로그램이 시작된 이래로 우리는 다음을 포함하여 주 전역에서 2억 6천만 달러 이상을 약속했습니다.
• 우리는 2018년부터 다음과 같이 주 전역에서 4,500만 달러의 자선 지원을 약속했습니다.

오하이오에서 자랑스러운 고용주로서 우리가 미치는 영향:

• 오늘날 콜럼버스에서 가장 큰 민간 고용주인 JP모건 체이스는 주 전역에서 20,000명 이상의 오하이오인을 고용하고 있으며, 여기에는 두 번째 기회를 얻을 자격이 있는 2,000명 이상의 재향군인과 범죄 경력이 있는 500명이 포함됩니다.
• 우리는 또한 주 전역의 지사 및 본사에서 계약자를 위해 추가로 3,200개의 일자리를 지원합니다.
• 오하이오에서 평균 급여는 $96,000이며 수당은 포함되지 않습니다. 오하이오의 평균 급여가 $35,000 1 인 것에 비해 우리의 최저 시작 급여는 $41,000(거의 $15,000 상당의 포괄적인 연간 복리후생 패키지 추가)입니다 .

여기에서 각주 정보 읽기

우리 회사가 직면한 특정 문제에 대한 업데이트

기후 복잡성 및 계획

지구 기후 변화의 가장 큰 피해를 막기 위한 행동의 창이 닫히고 있습니다. 동시에 우크라이나에서 진행 중인 전쟁은 유럽과 아시아 전역의 무역 관계를 뒤흔들고 국가와 기업이 에너지 안보를 계획하는 방식을 재정의하고 있습니다. 오늘을 위해 저렴하고 안정적으로 에너지를 제공하고 내일을 위해 탈탄소화에 필요한 투자를 해야 할 필요성은 경제 성장, 에너지 안보 및 기후 변화 사이의 불가분의 관계를 강조합니다. 우리는 더 많은 일을 해야 하며 즉시 그렇게 해야 합니다.

진전을 촉진하기 위해 정부, 기업 및 비정부 기구는 우리를 방해하는 근본적인 문제를 포괄적으로 다루는 일련의 실질적인 정책 변화에 걸쳐 조율해야 합니다. 청정 에너지 기술에 대한 대규모 글로벌 투자가 이루어져야 하며 해마다 계속해서 성장해야 합니다.

동시에 투자가 적시에 이루어질 수 있도록 허용하는 개혁이 절실히 필요합니다. 우리는 수용 영역을 불러일으킬 필요가 있을 수도 있습니다. 그리드, 태양광, 풍력 및 파이프라인 이니셔티브를 위한 적절한 투자를 충분히 빨리 얻지 못하고 있습니다. 1조 달러 이상의 청정 기술 개발을 가능하게 하는 초당 기반법, 반도체 생산에 유용한 인센티브 창출(CHIPS) 및 과학법, 인플레이션 감소법(IRA)과 같은 정책을 효과적으로 구현해야 합니다 .. 장점은 부인할 수 없습니다. 민간 ​​부문에 대한 광범위한 투자는 국내 제조를 지원하고, 녹색 혁신에 대한 연구 개발을 활성화하고, 탄력적인 공급망을 만들고, 지역 경제를 부양하고, 향후 최대 900만 개의 미국 청정 에너지 인력을 구축하는 데 도움이 될 것입니다. 10년. 지난 몇 년 동안 이를 지원하기 위한 기술에 대한 주요 발전이 있었지만 우리는 위대한 미국 혁신 기계(대부분의 발전은 궁극적으로 미국 대기업의 막대한 능력과 자본에서 나올 것임 ) 가 절실히 필요합니다. 거대하고 비효율적이며 잘못된 자본 투자라는 단점이 있습니다. 이에 대해서는 공공 정책에 관한 마지막 섹션에서 자세히 설명합니다.

양극화, 마비, 기본적인 분석 부족은 ​​우리 시대의 가장 복잡한 문제 중 하나를 해결하는 데 방해가 되지 않습니다. 다양한 이해관계자가 함께 모여 공동의 이익을 중심으로 참여를 통해 최선의 답을 찾아야 합니다. 성장 촉진은 에너지 미래를 확보하고 미래 세대를 위한 과학 기반 기후 목표를 달성하는 것과 함께 진행되어야 합니다.

AI, 데이터 및 클라우드로의 여정

인공 지능(AI)은 비범하고 획기적인 기술입니다. AI와 이를 공급하는 원재료인 데이터는 우리 회사의 미래 성공에 매우 중요할 것입니다. 새로운 기술 구현의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 우리는 현재 위험, 전망, 마케팅, 고객 경험 및 사기 방지를 위한 300개 이상의 AI 사용 사례를 생산하고 있으며 AI는 전 세계 결제 처리 및 자금 이동 시스템 전반에 걸쳐 실행됩니다. AI는 이미 우리 회사에 상당한 가치를 더했습니다. 예를 들어, 지난 몇 년 동안 AI는 소매 비즈니스의 위험을 크게 줄이고(사기 및 불법 활동을 줄임) 거래 최적화 및 포트폴리오 구성을 개선(최적의 실행 전략 제공, 예측 및 분석 자동화,

현재 1,000명 이상의 데이터 관리 인력, 900명 이상의 데이터 과학자(새 모델을 생성하는 AI 및 머신 러닝(ML) 전문가), 600명 이상의 ML 엔지니어(모델을 생산에 투입하기 위한 코드 작성)가 있습니다. 이 그룹은 자연어 처리, 시계열 분석 및 강화 학습 전반에 걸쳐 AI 및 ML에 중점을 둡니다. 우리는 ChatGPT를 포함한 대규모 언어 모델과 같은 도구를 활용하여 인간 중심의 협업 도구 및 워크플로를 통해 AI로 직원을 강화하고 역량을 강화하는 새로운 방법을 상상하고 있습니다.

또한 200명으로 구성된 일류 AI 연구 그룹이 금융의 가장 어려운 문제와 새로운 프론티어를 살펴보고 있습니다. 우리는 최근 AI 성숙도에 대한 주요 은행의 첫 번째 공개 벤치마크인 Evident AI Index에서 1위를 차지했습니다. 우리는 AI의 책임감 있는 사용을 매우 중요하게 생각하며 의도하지 않은 오용을 방지하고 규제를 예측하며 고객, 고객 및 커뮤니티와의 신뢰를 증진하는 데 도움을 주는 윤리학자로 구성된 학제간 팀을 보유하고 있습니다. AI와 데이터 사용은 복잡합니다. 그것은 국법에 따라 행해져야 합니다. 그러나 방금 설명한 이점과 회사 및 금융 시스템 보호를 위해 우리가 이를 수행하는 것은 절대적으로 필요합니다. 나쁜 사람들도 이를 사용할 것임을 확신할 수 있기 때문입니다.

우리의 모든 기술 그룹은 전사적으로 혁신의 플라이휠에서 협력하고 최첨단 개선 사항을 제공합니다. AI 팀이 매일 점점 더 많은 비즈니스 사례를 변화시키는 최고 품질의 참신한 연구와 강력한 솔루션에 기여한 것을 자랑스럽게 생각합니다.

AI는 퍼블릭이든 프라이빗이든 클라우드 기반 시스템 및 디지털 기능과 불가분의 관계가 있습니다. 우리 회사는 주문형 컴퓨팅 용량, 유연성, 확장성 및 속도를 위해 클라우드가 필요합니다. 기본 클라우드 기반 접근 방식은 궁극적으로 더 빠르고 저렴하며 최신 AI 기술과 일치할 것이며 지속적으로 진화하는 개발자 도구에 쉽게 액세스할 수 있습니다.

우리는 새로운 클라우드 기반 데이터 센터를 구축하는 데 20억 달러 이상을 지출했으며 퍼블릭 및 프라이빗 클라우드 환경에서 실행되도록 애플리케이션(및 관련 데이터베이스)의 상당 부분을 현대화하기 위해 노력하고 있습니다. 지금까지 애플리케이션의 약 38%를 클라우드로 마이그레이션했습니다. 즉, 애플리케이션 포트폴리오(타사 클라우드 기반 애플리케이션 포함)의 50% 이상이 최신 환경에서 실행되고 있습니다.

클라우드로의 여정은 힘들지만 필요합니다. 클라우드와 거의 550페타바이트에 달하는 데이터의 잠재력을 최대한 활용하려면 약 4,000개의 애플리케이션을 리팩토링(즉, 재작성)해야 합니다. 이러한 노력에는 기술 분야에 있는 57,000명의 직원뿐만 아니라 프로세스를 지원하기 위한 전사적 관리 팀의 전담 시간이 포함될 것입니다.

은행 혼란과 규제 목표

최근 미국의 SVB(Silicon Valley Bank)와 유럽의 Credit Suisse의 실패와 은행 시스템의 관련 스트레스는 단순히 규제 요건을 충족하는 것만으로는 충분하지 않다는 점을 강조합니다. 위험은 많으며 이러한 위험을 관리하려면 세상이 발전함에 따라 지속적이고 면밀한 조사가 필요합니다. 현재 미국 은행 시스템의 붕괴와 관련하여 대부분의 위험은 눈에 잘 띄지 않게 숨어 있었습니다.금리 노출, 만기 보유(HTM) 포트폴리오의 공정 가치 및 SVB의 무보험 예치금 금액은 항상 규제 기관과 시장에 알려졌습니다. 알 수 없는 위험은 SVB의 35,000개 이상의 기업 고객과 그 내부의 활동이 소수의 벤처 캐피털 회사에 의해 통제되고 그들의 예치금을 일제히 이동했다는 것입니다. 규제 요구 사항의 최근 변경 사항이 후속 조치에 영향을 미쳤을 가능성은 낮습니다. 대신, 최근의 급격한 금리 상승으로 인해 HTM 포트폴리오의 공정 가치가 급격히 악화될 가능성과 이 경우 특정 무보장 예금의 경직성 부족에 초점이 맞춰졌습니다. 아이러니하게도 은행은 규제 당국에 의해 유동성이 매우 높고 자본 요건이 매우 낮기 때문에 매우 안전한 정부 증권을 소유하도록 장려되었습니다. 설상가상으로, 연방준비제도이사회(Fed)가 고안한 시나리오에 기반한 스트레스 테스트는 더 높은 수준의 금리를 포함하지 않았습니다. 이것은 은행 관리를 면책하려는 것이 아닙니다. 지금이 많은 플레이어에게 최고의 시간이 아니라는 것을 분명히 하기 위한 것입니다. 이러한 모든 충돌 요인은 시장, 평가 기관 및 예금자가 여기에 집중할 때 매우 중요해졌습니다.

이 편지를 쓰는 지금 현재의 위기는 아직 끝나지 않았으며 위기가 지나갔더라도 앞으로 몇 년 동안 그 여파가 있을 것입니다. 그러나 중요한 것은 최근 사건이 2008년 글로벌 금융 위기(지역 은행에 거의 영향을 미치지 않은) 동안 발생한 것과는 다르다는 것입니다. 2008년에 방아쇠는 1조 달러의 소비자 모기지가 곧 부도가 날 것이라는 인식이 커지면서 전 세계 다양한 유형의 기업이 소유하고 있었습니다. 그 당시 금융 시스템의 거의 모든 곳에서 막대한 레버리지가 있었습니다. 주요 투자 은행, Fannie Mae 및 Freddie Mac, 거의 모든 저축 및 대출 기관, 부외 차량, AIG 및 전 세계 은행 – 모두 실패했습니다. 이 현재의 은행 위기에는 훨씬 적은 수의 금융 주체와 해결해야 할 문제가 포함됩니다.

이러한 실패는 어떤 규모의 은행에도 좋지 않았습니다.

은행에 대한 미국인의 신뢰를 손상시키는 모든 위기는 모든 은행 에 손상을 입힙니다 . 이는 이 위기 이전에도 알려진 사실입니다. 이 은행 위기가 소규모 기관에서 받은 예금의 유입으로 인해 대형 은행에 "혜택"을 준 것은 사실이지만, 이 붕괴가 어떤 식으로든 그들에게 좋았다는 생각은 터무니 없습니다.

최근 사건에 대한 우리의 반응에 대해 매우 사려깊게 생각합시다.

이 위기가 지나는 동안 교훈을 얻어 규제 시스템에 일부 변화를 가져올 것입니다. 그러나 종종 사람들이 의도한 것과 반대되는 결과를 초래하는 반사적 행동, 두더지 잡기 또는 정치적 동기가 있는 반응을 피하는 것이 매우 중요합니다. 지금은 우리가 원하는 목표를 달성하기 위해 복잡한 규제를 깊이 생각하고 조정하여 비용이 많이 드는 비효율과 모순된 정책을 제거해야 할 때입니다. 매우 자주, 규칙은 다른 규정과 결합하여 그 결과를 인식하지 않고 프레임워크의 한 부분에 배치됩니다. 미국은 다양한 유형의 투자자에서 은행, 법치주의, 투자자 보호, 투명성, 교환 및 기타 기능에 이르기까지 세계에서 가장 훌륭하고 역동적인 금융 시스템을 보유하고 있으며 계속해서 보유하고 있습니다.

우리는 은행 시스템이 작동하는 방식에 대해 공통의 목표를 가져야 합니다.

• 우리는 미국 경제 시스템에 필수적인 지역 은행, 중간 규모 은행, 커뮤니티 은행을 강화하고자 합니다.그들은 일부 대형 은행이 단순히 제공할 수 없거나 비용 효율적으로 제공할 수 없는 현지 지식과 현지 관계를 제공함으로써 소규모 커뮤니티에서 중요한 역할을 수행합니다. 전반적으로 우리는 이 계층 시스템이 제공하는 놀라운 힘을 유지하고자 합니다. JPMorgan Chase는 지역 및 지역 은행에 대한 미국 최대 은행 중 하나이기 때문에 이 목표를 직접 지원합니다. 우리는 미국 전역의 4,000개 이상의 미국 은행 중 약 350개 은행을 운영하고 있습니다. 이것은 우리가 그들에게 대출을 해주거나 그들을 위해 자본을 조달한다는 것을 의미합니다. 또한 우리는 그들을 위한 지불을 처리하고, 모기지 활동의 일부에 자금을 조달하고, 인수에 대해 조언하고, 금리 스왑 및 외환을 제공하고, 증권을 사고파는 일을 합니다. 또한 우리는 그들이 할 수 없는 방식으로 그들의 지역 사회(병원, 학교 및 대기업을 생각해 보십시오)에 자금을 지원합니다.
• 우리는 미국과 글로벌 금융 시스템에서 중요한 역할을 계속하기 위해 크고 복잡한 은행이 필요합니다.그리고 우리는 그들이 지역 은행이 할 수 없는 방식으로 그렇게 한다는 것을 인식해야 합니다. 대형 은행은 원해서가 아니라 복잡한 글로벌 시장에서 운영되기 때문에 복잡합니다. 지역 은행은 전 세계 50~60개국에서 거래의 규모와 복잡성을 관리하여 미국 최고의 기업과 대기업이 목표를 달성하도록 도울 수 없습니다. 주식, 부채, M&A, 리서치, 스왑, 외환, 대규모 결제 시스템, 글로벌 커스터디 등을 생각해 보십시오. 이러한 서비스를 제공하려면 깊은 전문 지식과 상당한 역량을 갖춘 글로벌 인력이 필요합니다. 이러한 대규모 글로벌 은행은 세계 최대 기업뿐만 아니라 세계 개발 기관 및 국가까지 자금을 조달합니다. 세계에서 가장 크고 복잡한 은행을 보유하는 것은 미국 최대 기업의 성공에 필수적입니다. 경제 시스템과 글로벌 경쟁력은 훌륭한 중견 은행과 지역 은행을 보유하는 것의 중요성에 대해 아무 말도 하지 않습니다. 일부 사람들이 말하는 것과는 반대로 글로벌 은행이 안전하려면 엄청난 규모의 경제와 다각화된 수익 흐름의 강점이 모두 필요합니다.
• 우리는 은행 파산이 과도한 패닉과 재정적 피해를 초래하지 않는 시스템을 원해야 합니다.은행이 항상 실패하는 것을 원하지는 않지만 실패가 발생하도록 허용해야 하며 해결은 완전히 규정된 프로세스를 따라야 합니다. 거의 모든 은행 파산에서 무보험 예금은 돈을 잃지 않았습니다. 그러나 손실에 대한 두려움은 파산한 은행과 유사한 특성을 가진 모든 은행에서 실행될 수 있습니다. 해결 및 복구 규정은 최근 위기 동안 특히 잘 작동하지 않았습니다. 우리는 추가 뱅크런의 위험을 줄이기 위한 풀기 프로세스와 조치 모두에 명확성과 확신을 가져와야 합니다. 또한 은행은 전체 금융 규제 시스템에 대한 비용을 지불하는 것처럼 (연방예금보험공사에 지불하는 수수료를 통해) 모든 은행 실패에 대해 비용을 지불한다는 점에 유의해야 합니다. 그리고 네,
• 우리는 적절한 투명성과 강력한 규제를 원합니다. 그러나 현재 시행 중인 규정, 감독 체제 및 해결 체제가 SVB 및 Signature Bank의 실패와 시스템 전반의 문제 발생을 막지 못했다는 점에 유의해야 합니다. 우리는 모든 실패를 제거하는 규제 체제를 목표로 할 것이 아니라 실패 가능성과 전염 가능성을 줄이는 체제를 목표로 해야 합니다. 우리는 왜 이런 특정한 상황이 발생했는지 주의 깊게 연구해야 하지만 과민반응을 해서는 안 됩니다. 강력한 규제는 은행 도산을 최소화할 뿐만 아니라 금융 시스템의 수호자이자 위대한 미국 경제 기구에 자금을 지원하는 엔진으로서 은행의 힘을 유지하는 데 도움이 되어야 합니다.
• 우리는 시장 조성자가 특히 어려운 시장에서 중앙 은행이 예외적인 상황에서만 개입하는 등 효과적으로 중개할 수 있는 능력을 갖기를 원해야 합니다 . 지난 몇 년 동안 우리는 시장 조성자의 안전을 개선하지 않고 대신 전체 시스템의 안전을 손상시키는 특정 규제로 인해 시장의 혼란이 주로 발생하는 상황을 많이 겪었습니다. 또한 많은 새로운 "그림자 은행" 마켓 메이커는 날씨가 좋은 친구입니다. 그들은 어려운 시기에 고객을 돕기 위해 개입하지 않습니다.
• 어려운 시기에 고객을 위해 은행이 있어야 합니다. 그리고 그들은 그랬습니다. 은행은 자본을 유연하게 활용하고 고객이 정말로 필요할 때 많은 대출과 유동성을 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 2020년 3월 COVID-19 위기가 시작될 때 은행은 고객을 위해 5,000억 달러 이상의 유동성과 5,000억 달러의 PPP 대출을 배치했습니다. . 은행은 또한 통화 정책 전달에서 고유하고 근본적인 역할을 합니다. 은행 예금은 대출을 통해 효과적으로 돈을 "창출"할 수 있기 때문입니다. 일부 규정과 일부 회계 규칙은 너무 경기순응적이 되어 이를 수행하기 어렵게 만듭니다.
• 규제, 특히 스트레스 테스트는 보다 사려 깊고 미래 지향적이어야 합니다. 그것은 t를 교차하고 i를 점으로 찍는 것에 대한 거대하고 정신이 마비될 정도로 복잡한 작업이 되었습니다. 예를 들어 연준의 스트레스 테스트는 일어날 것 같지 않은 한 가지 시나리오에만 초점을 맞추고 있습니다. 실제로 이것은 모든 기관의 위험 위원회 구성원이 그들이 감수하고 있는 위험이 적절하게 심사되고 쉽게 처리될 수 있다는 잘못된 보안 감각에 빠지게 할 수 있습니다. 은행이 직면할 수 있는 위험에 대해 덜 학문적이고 더 협력적으로 반영하면 잠재적 위험의 전체 환경에 대해 기관과 규제 기관에 더 잘 알릴 수 있습니다.
• 우리는 규제 시스템에 남아 있어야 할 것과 그렇지 않아야 할 것을 선험적으로 결정해야 합니다. 특정 선택에는 이유가 있으며 조정되지 않은 의사 결정의 우연한 결과가 아니어야 합니다. 규제 차익 거래는 이미 특정 유형의 대출에서 특정 유형의 거래에 이르기까지 은행 시스템 외부에서 많은 활동을 강제하고 있습니다. 결정적인 답변이 필요한 많은 질문 중 몇 가지 큰 질문은 다음과 같습니다. 은행 시스템 내부 또는 외부에서 다른 필수 금융 서비스와 함께 모기지 사업, 신용 및 시장 조성을 원하십니까? 그 선택의 장기적인 효과는 무엇입니까? 새로운 제도 하에서 비은행 신용 제공 기관은 고객이 가장 필요로 할 때 신용을 제공할 수 있습니까? 나는 개인적으로 그들 중 많은 사람들이 할 수 있는지 의심합니다.
• 매력적인 투자처가 되려면 은행이 필요합니다. 자본, 수익성 및 장기 투자에 영향을 미치는 규제에 대한 불확실성 때문에 은행이 "투자 불능" 상태가 되지 않는 것이 금융 시스템에 이익이 됩니다. 불규칙한 스트레스 테스트 자본 요구 사항과 향후 규제에 대한 지속적인 불확실성은 은행 시스템을 더 안전하게 만들지 않고 손상시킵니다. 특정 상황에서 은행이 주식 환매, 배당금 또는 성장을 자제하는 것은 완전히 합리적이지만, 이러한 규칙이 명확하게 열거된다면(즉, 은행이 자사주 매입 및 배당금을 줄여야 한다고 규정한다면) 전체 은행 시스템에 훨씬 더 좋을 것입니다. 특정 임계값을 위반하는 경우).

제대로 수행되면 은행 규제를 조정하여 추가 위험을 거의 추가하지 않고 은행이 대출, 중개 시장, 경제 자금 조달, 은행 운영 관리 및 필요한 경우 실패를 쉽게 할 수 있습니다. 은행 규제에 대한 정치적 논쟁에 관해서는 적어도 대형 은행의 맥락에서 규제가 "완화"되었다는 개념에는 진실이 거의 없습니다. (반대로, 우리의 요새 대차대조표 차트가 서문에서 보여주듯이, 우리의 자본 요구 사항은 수년 동안 증가해 왔습니다.) 논쟁은 항상 어느 정도 규제에 관한 것이 아니라 어떤 규제 조합이 미국의 은행 시스템을 최고로 유지할 것인지에 관한 것이 어야 합니다 . 세상에, 자본 및 레버리지 비율, 유동성 및 유동성으로 간주되는 것, 해결 규칙, 예금 보험, 증권화, 스트레스 테스트, 할인 창구의 적절한 사용, 조정 및 기타 요구 사항(그림자 은행에 대한 잠재적 요구 사항 포함). 최근의 문제 때문에 집중된 고객, 무보험 예금 및 HTM 포트폴리오 사용에 대한 잠재적 제한에 대한 검토를 이 혼합에 추가할 수 있습니다. 이상적으로는 새로운 규칙과 규제가 은행이 어려운 시기에 신용을 제공하는 것을 더 쉽게 만들 것입니다.

새로운 규제 현실에 맞게 전략 조정(바젤 III 엔드게임)

거의 10년 동안 진행된 Basel III Endgame(어떤 사람들은 Basel IV라고 함)은 더 높은 운영 위험 변화를 통해 일반적으로 은행에 대한 자본 요구 사항을 증가시킬 것으로 보입니다. 무엇보다도 특히 자본 시장 활동. 우리가 이러한 모든 변경 사항에 동의하든 동의하지 않든(이전 서한에서 이러한 규정에 대해 자세히 논의했습니다) 즉시 이에 적응해야 합니다. 주주들에게 우리가 그 일을 어떻게 할 것인지 그리고 그것이 은행, 특히 우리 은행에 어떤 의미가 있는지 설명하는 것이 중요합니다.

무엇보다도 은행은 모든 규제 기관을 만족시켜야 합니다.

우리는 모든 규제 기관을 만족시켜야 하며 미국에만 10개 이상의 규제 기관을 포함하여 전 세계에 규제 기관이 있음을 기억하십시오. 규제에는 스트레스 테스트, 보고, 규정 준수, 법적 의무 및 거래 감시 등이 포함됩니다. 비즈니스가 이 모든 문제에 대한 첫 번째 방어선인 반면, 우리는 또한 3,700명의 준법감시인, 7,100명의 위험 및 1,400명의 변호사가 최종 방어선과 함께 이러한 규칙의 문자와 정신을 준수하기 위해 매일 적극적으로 노력하고 있습니다. 심사.

규칙은 지속적으로 변경 및/또는 강화되고 있으며 때로는 불행히도 정치적 동기에 의해 좌우됩니다. 규제 기관과의 관계는 종종 강렬할 수 있으며, 최근 이 때문에 우리 회사의 훌륭한 사람들을 잃었습니다. 규제 당국은 은행이 동의하지 않을 때 본질적으로 선택의 여지가 없다는 것을 알고 있습니다. 호소할 사람이 없으며 호소하는 행위조차도 은행을 화나게 할 수 있습니다. 우리는 단순히 정중하게 자신의 의견을 들어달라고 요청하지만, 결국에는 그들이 우리에게 하라고 하는 일을 할 것입니다.

은행은 글로벌 금융 시스템에서 더 작은 역할을 할 것입니다.

아래 차트는 그림자 은행의 역할과 규모가 증가함에 따라 세계 경제에 비해 미국 은행의 역할과 규모가 감소하고 있음을 보여줍니다. 데이터는 이러한 역학을 보여줍니다. 우리는 이 추세가 제가 논의한 모든 이유로 계속될 것으로 예상합니다.

여기에서 각주 정보 읽기

 

은행은 계속해서 금융 시스템의 수호자가 될 것입니다.

적절하게 규제되는 은행은 금융 시스템을 보호하고 강화하기 위한 것입니다. 그들은 규제 기관에 투명하며 고객 지침 및 돈세탁 방지법을 구현하면서 테러 자금 조달 및 탈세로부터 시스템을 보호하기 위해 강력하게 노력합니다. 그들은 고객의 자산과 고객의 자금 이동을 보호합니다. 은행은 또한 데이터를 보호하고 사기 및 사이버 위험을 최소화하는 것부터 금융 교육을 제공하는 것까지 고객을 돕고 은행이 서비스를 저소득 지역 사회로 확장하도록 요구하는 지역 사회 재투자법과 같은 사회적 요구 사항을 준수해야 합니다. 앞서 언급한 바와 같이 민간 시장과 달리 은행은 상품이나 서비스를 제공할 시기를 항상 선택하는 것이 아니라 고객이 신용이나 유동성을 가장 필요로 할 때 고객 곁에 있어야 합니다.

앞으로 우리는 시장 현실에 맞게 전략을 지속적으로 수정합니다.

항상 새로운 현실에 빠르게 적응하는 것이 가장 좋습니다. 우리는 가끔 엎질러진 우유 때문에 우는 것을 정말 좋아하지 않습니다. 새로운 현실은 예를 들어 특정 유형의 신용을 보유하는 것과 같은 일부 작업이 비은행에서 보다 효율적으로 수행된다는 것입니다.

다음은 현재와 미래의 환경에서 비즈니스가 성공할 수 있도록 돕기 위해 취하고 있는 몇 가지 조치입니다.

1. 무엇보다도 우리는 특정 유형의 신용, 대출 또는 기타 유형을 보유하는 것이 일반적으로 시장 요구보다 많은 높은 수준의 자본으로 인해 일반적으로 수익성이 떨어진다는 결론을 내려야 합니다. 이것이 의미하는 바는 일부 신용이 비은행에 더 잘 보관된다는 것입니다. 점점 더 신용 관계를 이해하기 위해 은행은 많은 비 신용 관련 수익을 필요로 합니다.
2. 다양한 자본 요구 사항으로 인해 고객의 영업 외 현금 예치금을 줄이기 위해 노력합니다.
3. 우리는 비즈니스 전략의 훨씬 더 엄격한 관리 및 실행을 구현하려고 합니다. 여기에는 특정 비즈니스 가격 재조정, 수익성 없는 특정 제품 실행, 클라이언트를 위한 비즈니스 혼합 변경, 클라이언트 선택 및 클라이언트에 적용된 리소스 최적화에 대한 보다 엄격한 평가가 포함됩니다.
4. 우리는 다른 기회 중에서도 파트너십과 하루 더 많은 증권화를 포함할 수 있는 새로운 자본 최적화 전략을 모색하고 있습니다.
5. 불행하게도 은행이 모기지 사업에 머무르는 것이 점점 더 어려워지고 있으며, 이는 궁극적으로 일상적인 미국인에게 피해를 줍니다. 규정의 복잡성과 함께 높은 시작 및 서비스 비용은 상당한 법적, 평판 및 운영상의 문제가 있는 비용이 많이 드는 비즈니스를 만듭니다. 또한 자본 요건과 건전한 증권화 시장의 부족을 감안할 때 은행이 모기지나 모기지 서비스 권리를 보유하는 것은 거의 의미가 없습니다. 많은 은행들이 이미 이 사업의 상당 부분을 축소했습니다. 의미 있는 변화를 기대하며 버티고 있습니다.
6. 우리는 특히 소비자 은행, 자산 관리 및 지불 서비스 사업에서 거래, 여행 및 기타 관련 제안에 귀중한 데이터 및 분석을 제공하는 것과 같이 저자본 또는 무자본 수익원을 추가할 수 있는 능력이 있습니다.

CEO 편지를 검토하면 우리 앞에 많은 성장 기회가 있고 이를 공격할 계획이 있음을 알 수 있습니다. 우리는 크고 작은 미래와 새로운 경쟁에 자신감과 강인함, 겸허한 마음으로 맞서고 있습니다.

모든 경쟁자를 주시

그림자 은행, 핀테크 및 대형 기술 회사뿐만 아니라 은행 간 경쟁이 심화되고 있으며 은행과 은행의 역할 감소에 분명히 기여하고 있습니다 .미국의 상장 기업과 글로벌 금융 시스템. 변화의 속도와 경쟁의 규모가 남다르며 활동이 가속화되고 있습니다. 예를 들어 Walmart(매주 2억 명 이상의 매장 내 고객 보유)는 새로운 디지털 기술을 사용하여 고객에게 은행 서비스를 효율적으로 제공할 수 있습니다. 이미 Apple Pay 및 Apple Card로 은행 서비스에서 강력한 입지를 구축한 Apple은 결제 처리, 신용 위험 평가, P2P 결제 시스템, 가맹점 인수 및 지금 구매와 같은 다른 유사한 서비스로 적극적으로 이동하고 있습니다. 후불제. 이미 100% 디지털화된 대기업은 수억 명의 고객과 데이터 및 독점 시스템에 막대한 리소스를 보유하고 있으며, 이 모든 것이 그들에게 놀라운 경쟁 우위를 제공합니다.

우리는 경계하고, 배고프고, 적응력 있고, 빠르고, 훈련된 상태를 유지하는 한 이 훌륭한 회사를 계속해서 성공적으로 구축할 수 있을 것이라고 확신합니다.

관리 수업

최근 국가 및 기업이 입증한 바와 같이 훌륭한 관리 및 리더십은 대규모 조직의 장기적인 성공에 매우 중요합니다. 강력한 관리를 제공하는 것은 사실, 분석, 세부 사항, 헹굼 및 반복과 같은 규율 있고 엄격한 프로세스이지만 뛰어난 관리 팀을 만드는 것은 과학이 아니라 예술입니다.

이 섹션의 나머지 부분에서는 몇 가지 관리 교훈에 대해 이야기합니다. 저는 항상 다른 사람들을 관찰하고 제 자신의 성공과 실패를 통해 배운 것을 공유하는 것을 즐깁니다.

진정한 프랜차이즈 가치 구축

회계는 실제 경제 현실을 왜곡할 수 있습니다.

나는 과거에 좋은 수익과 나쁜 수익, 좋은 비용과 나쁜 비용에 대해 이야기했습니다. 잘 설계되고 위치가 좋은 지점을 여는 것과 같은 특정 비용은 실제로 큰 가치가 있는 장기 투자입니다. 반대로 제대로 보증되지 않은 신용은 당신이 후회하게 될 수익을 창출합니다. 또한 귀하가 취하는 행동의 진정한 가치를 왜곡할 수 있는 회계 관행이 있습니다. 예를 들어 새 신용 카드 계정을 만들 때 12개월 동안 발생 비용을 인식하지만 평균 계정은 8년 이상 존재합니다. 그리고 현재의 예상 신용 손실 기준이라고 하는 대손 준비금에 대한 새로운 회계 규칙을 사용하면 대출을 한 날에 예상되는 대출 손실 수명을 기록하고 수익은 여러 해에 걸쳐 발생합니다.

현대 세계에서 점점 더 많은 귀중한 것들이 일반적으로 인정되는 회계 원칙의 대차대조표에 반영되지 않습니다. 예를 들어 이전에 지출한 지적 재산이나 특별한 인적 자본입니다. 결국 인적 자본은 가장 귀중한 자산입니다. 훌륭한 운동선수, 훌륭한 변호사 또는 훌륭한 예술가를 생각해 보십시오. 그것은 단순한 장비가 아닙니다. 우리가 미군에서도 볼 수 있듯이 관련된 사람들의 특별한 훈련과 재능입니다. 때로는 개인이 아니라 고도로 조율된 팀 의 활동이 우승을 차지하기도 합니다.

마지막으로, 값이 모델을 기반으로 하는 경우 가정의 변화에 ​​대한 결과의 민감도를 실제로 테스트해야 합니다. 잠재적인 결과의 범위를 이해하는 것이 모델에 의해 생성된 점 추정치보다 훨씬 더 중요할 수 있습니다. 경우에 따라 사망 가능성이 있는 우수한 평균 결과를 얻을 수 있습니다.

요점은 회계는 경제적 현실을 왜곡할 수 있고 잘못된 결정을 내리게 할 수 있다는 것입니다.

진정한 프랜차이즈 가치를 구축하려면 결과 기반의 전망이 필요합니다.

은행업에서 특정 사례는 결과에 대해 생각하지 않고 단순히 회계 및 자본 규칙을 따르는 것이 어떻게 사람을 잘못된 길로 인도할 수 있는지를 보여줍니다. 두 가지 예만 설명하겠습니다. 하지만 수백 가지가 더 있습니다.

액면가로 대출을 사거나 생성하여 대차대조표에 액면가로 기재하고(모기지를 생각해 보십시오) 내부적으로 자금을 조달하면 10%의 자본금으로 매치 펀딩을 받더라도 12%의 수익을 얻을 수 있다고 믿을 수 있습니다. 많은 회사들이 이 해석에 동의하고 단순히 그런 것에 투자하기 위해 돈을 계속 빌립니다. 하지만 저는 이 제품이 액면가에 불과하기 때문에 프랜차이즈 가치가 없다고 말씀드리고 싶습니다. 사실 그 가치의 작은 변화(이자율과 신용 스프레드 때문에)는 여러분이 큰 실수를 저질렀다는 것을 의미할 수 있습니다. 반면에 대출을 만들어 액면가 이상으로 팔면 대차대조표에 보관하든 안 하든 가치를 창출한 것입니다. 그리고 훨씬 더 중요한 것은 대출을 생성하는 동시에 고객 관계를 구축하고 자본 가벼운 수익을 추가하면 자산 관리 및 현금 관리와 같은 — 귀하는 육성하고 성장할 수 있는 장기적인 가치를 창출했습니다. 이것은 프랜차이즈 가치입니다.

단순히 금리 위험(SVB 몰락에 기여)을 감수하는 것은 사업이 아닙니다. 단순히 신용 위험을 감수하는 것도 아닙니다. 한 사람과 컴퓨터면 충분합니다. 이를 위해 전 세계 290,000명의 사람들이 필요하지 않습니다.

또 다른 예는 지점 기반 비즈니스와 관련이 있습니다. 고객에게 훌륭한 제품과 서비스를 제공할 수 있고 모든 작업을 조금 더 잘 수행하기 위해 노력하는 잘 훈련된 직원으로 구성된 잘 설계되고 위치가 좋은 지점으로 시스템을 구축한다고 가정해 보겠습니다. 그런 다음 교육 수준이 낮고 급여가 낮은 직원과 품질이 낮은 제품 및 서비스가 있는 열악한 위치(종종 비용 절감을 위해)에 오래된 사이트가 있는 지점 시스템을 구축합니다. 둘 사이에서 내 지점 시스템이 매번 이길 것입니다. 하나의 시스템은 프랜차이즈 가치가 높고 높은 수익으로 자생적입니다. 다른 기업은 아마도 궁극적인 실패로 가는 길에 있을 것입니다. 비즈니스의 역사를 공부하면 식료품점, 자동차 회사, 레스토랑, 소매점 및 기타 다양한 기업에서 이러한 현상이 나타나는 것을 볼 수 있습니다.

투자자의 날로부터 배우기

2021년 2월, 우리는 COVID-19라는 명백한 이유로 연례 투자자의 날을 개최하지 않았습니다. 2022년 2월이 되었을 때, 우리는 다시 그 책임에서 해방되어 다소 기뻤습니다. 투자자의 날은 엄청난 양의 일입니다. 하지만 2020년부터 2022년까지 우리는 많은 투자 지출을 했고 여러 인수를 했습니다. 분석가 중 일부는 우리가 하고 있는 일과 그 일을 하는 이유에 대해 충분히 투명하게 공개하고 있는지 의문을 제기했습니다. 때때로 우리는 투자자 요구에 좌절하고 모든 투자자가 동등하게 창조되는 것은 아니지만 모든 투자자는 공정하고 존중받아야 합니다. 그래서 2022년에 우리는 광범위한 투자자의 날을 통해 더 많은 생각을 하고 과정을 뒤집었습니다. 고위 경영진은 인수 및 투자에 대해 자세히 설명하고 모든 질문에 최선을 다해 답변했습니다.우리 . 우리는 우리의 교훈을 배웠습니다!

이것은 또한 또 다른 문제를 제기합니다. 물론 회사 내부의 지점에 이르기까지 적절하게 세분화된 수준에서 비즈니스를 분석하는 것이 매우 중요합니다. 그러나 적절한 세그먼트를 회사 외부에 보고하고 적절하게 설명하고 일반적으로 관련 경쟁업체에 맞추는 것도 중요합니다. 이것은 실제로 관리자가 결과의 외부 난독화를 통해 현실을 회피하려는 시도 없이 성과(좋은 것, 나쁜 것, 추한 것)를 정확하게 평가하도록 강제함으로써 관리자가 책임을 지도록 하는 데 도움이 됩니다.

(과도한) 위험이 있는 고객 중심 접근법의 균형

우리와 같은 은행을 포함한 대부분의 기업은 고객을 최우선으로 생각한다고 말합니다. 우리는 좋은 때나 나쁜 때나 그들을 위해 거기에 있어야 한다고 종종 그 말보다 더 나아갑니다. 그러나 뱅킹은 복잡한 산업이며 이러한 고객 중심 접근 방식에는 조금 더 설명이 필요합니다.

우리 사업에서 우리는 본질적으로 고객의 금융 파트너입니다. 우리는 장기적으로 신뢰를 바탕으로 훌륭한 고객 관계를 구축하기 위해 노력하지만 우리의 역할은 복잡합니다. 예를 들어, 우리는 경제적 의미를 갖기 위해 모든 거래가 필요하지 않습니다. 해마다 전체적인 고객 관계만 있으면 됩니다. 어떤 거래를 하든 우리가 감당할 수 있는 위험에 대해 적절한 보상을 받아야 합니다. 매우 자주 고객은 우리가 완전히 이해하는 최저 가격을 찾을 것입니다. 우리는 때때로 은행이 손실을 입은 고객을 위해 특정 거래를 완벽하게 기꺼이 해준다는 것을 알고 있습니다. 특정 금융 거래가 경솔할 수 있음을 고객 에게 알려야 하는 경우도 있습니다 .

예를 들어 우리의 매우 강력한 고객이 레버리지 론에 대해 최상의 가격을 얻으려고 노력하고 있다고 가정해 보겠습니다. 원하는 가격이 현명하지 않고 다른 기관에서 제안할 의향이 있다고 판단되면 고객에게 해당 옵션을 선택하도록 조언할 것입니다. 우리에게 이것은 순수한 거래상대방 위험이며 우리의 핵심 관계의 일부가 아닙니다. 반대로, 동일한 고객이 우리에게 와서 해당 거래에 대해 합리적이라고 생각하는 것 이상으로 확장된 것을 요청하더라도 우리는 그렇게 할 수 있습니다. 고객이 어려운 시장에서 M&A 거래를 진행 중일 수 있으며 우리 외에는 필요한 자금을 조달할 수 없습니다. 최근의 위기에서 우리는 이익을 얻기 위해서가 아니라 재정적 재난으로부터 고객을 구출하기 위해 우리 자신에게 큰 위험을 안고 있는 고객을 위해 종종 한 걸음 더 나아갔습니다.

기본적으로 고객을 최우선으로 한다는 것은 항상 고객에게 필요한 제품과 서비스를 제공하고(가격 때문에 다른 곳으로 갈 수도 있지만) 우리 팀 전체가 고객을 위해 미국이나 전 세계에서 안정적이고 안정적으로 일하도록 하는 것을 의미합니다. 불변성으로. 무엇보다도 고객을 위해 우리가 하는 가장 중요한 일 중 하나는 모든 단계에서 재정적 안전과 보안을 제공하는 안정된 손이 되는 것입니다.

기업 지배 구조에 대한 몇 가지 상식적인 원칙

저는 이전에 미국 금융 시스템에서 공기업의 역할이 줄어들고 있다는 글을 쓴 적이 있습니다. 그들은 1996년에 7,300개로 정점을 찍었고 지금은 총 4,600개입니다. 반대로 사모펀드 회사의 지원을 받는 미국 민간 기업의 수는 지난 20년 동안 1,900개에서 11,200개로 증가했습니다. 그리고 여기에는 국부펀드와 패밀리 오피스가 소유한 회사의 수가 증가하는 것은 포함되지 않습니다. 이 마이그레이션은 심각하고 비판적 연구의 가치가 있으며 더 많은 규제와 소송이 진행됨에 따라 증가할 수 있습니다. 우리는 정말로 다음을 고려해야 합니다. 이것이 우리가 원하는 결과입니까?

이렇게 건전한 사설 시장에는 그럴만한 이유가 있고, 그 결과 좋은 결과도 있습니다. 그 이유는 복잡하며 부담스러운 보고 요구 사항, 높은 소송 비용, 비용이 많이 드는 규정, 쿠키 커터 이사회 거버넌스, 낮은 보상 유연성, 강화된 공개 감시 및 분기별 수입의 끊임없는 압력과 같은 공개 시장 요소를 포함할 수 있습니다.

공개 보고가 강화되고 환경, 사회 및 거버넌스 정보에 대한 투자자의 요구가 증가하고 파괴적인 이사를 이사회에 매우 쉽게 배치할 수 있는 보편적 대리인에 대한 요구가 높아짐에 따라 비상장 회사가 되어야 한다는 압력이 높아질 것입니다. 기업 지배 구조 원칙은 점점 더 틀에 박히고 공식화되고 있으며 이는 부정적인 추세입니다. 예를 들어 대리 고문은 실제 기여도나 경험에 대한 공정한 평가 없이 이사회 구성원이 오랫동안 이사회에 있으면 자동으로 불리하게 판단합니다. 그리고 일부 단순하고 합리적인 거버넌스 원칙은 공식적인 원칙보다 훨씬 낫습니다. 주요 기업의 지배구조는 장기적인 경제적 가치와의 관계에 초점을 맞추는 대신 관료적 준수 운동으로 진화하고 있습니다. 좋은 기업 지배 구조가 중요합니다.

이사회와의 열린 소통과 신뢰 증진

이사회의 승인 및 조정에 따라 이사는 CEO 직속 부하 직원을 포함하여 경영진에 자유롭게 접근할 수 있어야 합니다. 모든 이사회 회의에서 개방적이고 자유로운 토론을 보장하기 위해 전체 이사회는 CEO 나 다른 경영진 없이 집행 세션에서 만나야 합니다 . 독립 이사는 이를 제대로 수행할 수 있는 충분한 시간을 확보해야 합니다.

이 한 가지 행동으로 이사회는 완전히 열린 대화를 할 수 있고 CEO와 경영진에게 솔직한 피드백을 제공할 수 있습니다. 최선을 다하려고 노력하는 훌륭한 CEO는 이 중요한 피드백에 감사해야 하며 대규모 그룹으로 모이는 것이 얼마나 어려운지 알아야 합니다. 모든 회의에는 이 중요한 주제에 대한 실제 대화가 포함되어야 하므로 이사회 구성원 간의 이러한 유형의 양질의 토론은 협업 및 좋은 승계 계획으로 이어집니다. 이와 같은 회의를 통해 이사회는 협력과 신뢰라는 특별한 가치를 키울 수 있습니다.

대결 승계 계획

우리 이사회는 승계 계획을 책임지고 있으며 이사회 구성원이 저와 함께 있을 때나 제가 없을 때나 회의할 때마다 의제에 포함됩니다. 우리는 이미 "히트-바이-더-트럭(hit-by-the-truck)" 계획을 실행할 준비가 되어 있으며(모든 회사가 이렇게 말할 수 있는 것은 아님) 이사회와 투자자 커뮤니티에 잘 알려진 여러 후계자 후보가 있습니다. 이사회는 이것이 가장 중요한 우선 순위 중 하나라고 생각합니다. 우리 이사회 구성원이 사건에 참여하고 있으며 우리가 있는 곳에서 매우 편안하다는 것을 안심할 수 있습니다.

자산운용사와의 적극적인 참여

회사와 투자자인 우리는 투자자와 그들이 소유한 회사의 이사회 사이의 더 나은 의사소통을 촉진하기 위해 매년 위임장 문제에 더 적극적으로 참여해야 합니다. 기후 위험에 관한 문제이든 급여에 관한 것이든 경영진이나 이사회가 위임장 기간 동안 투자자와 적극적으로 소통하여 주요 문제에 대한 서로의 견해를 듣고 이해하며 실시간으로 입장을 전달하는 것이 적절해야 합니다 .. 투자자는 또한 의결권 행사 결정을 내리기 전에 대리 고문이 회사와 가진 모든 커뮤니케이션을 실시간으로 공유하도록 요구해야 합니다. 제 생각에는 너무 많은 포트폴리오 관리자와 투자자가 주요 위임 문제에 대한 중요한 결정을 내부 스튜어드십 그룹이나 외부 위임 고문에게 부분적으로 양도했습니다. 스튜어드십 팀은 종종 의견 불일치를 억제하고 무리의 안전을 장려하는 투자 회사의 관료적 내부 시스템에 의해 대리 고문을 따르라는 압력을 받습니다. 많은 포트폴리오 관리자는 내부 그룹을 재정의할 수 있는 권한이 있어도 그렇게 하는 것이 매우 어려운 경우가 많다고 말했습니다.

새로운 범용 프록시는 회사에 큰 혼란을 일으킬 수 있습니다.

새로운 보편적 대리권은 하루 만에 주식을 소유한 한 명의 투자자가 어떤 이유로든 상대적으로 저렴한 비용으로 이사를 지명할 수 있도록 합니다. 제 생각에는 활동가뿐만 아니라 특수 이익 단체도 이사를 지명 할 가능성이 높습니다. 이것은 이사회에 극도로 지장을 줄 뿐만 아니라 거의 본질적으로 특수 이익 집단은 주주의 이익에 반하는 것입니다. 우리는 투자자와 주주의 권리를 보호하는 투명성을 전적으로 존중하지만 이사 선출 과정은 주주의 이익에서 너무 멀어지고 있습니다.

확고한 이사회에 대한 정당한 불만이 있지만 좋은 이사회는 두뇌, 정직성, 직업 윤리, 관리 및 협업 기술 및 경험에 대해 예비 후보자를 인터뷰하는 경향이 있습니다. 이 새로운 보편적 대리권을 통해 대리권 시즌이 정치 캠페인과 같을 때를 쉽게 상상할 수 있습니다. 문제의 양쪽에 있는 이익 집단이 이사를 선출하려고 합니다. 한 명의 말썽꾸러기 구성원으로 인해 야기될 수 있는 파격적인 이사회는 주주의 이익에 대한 저주입니다. 이것은 잘 끝나지 않을 것입니다.

향후 경제 및 지정학적 위험 평가 및 관리

우리는 일반적으로 일반적인 경제 변동에 대해 걱정하지 않고 종종 경제 예측을 일기 예보와 비교합니다. 그것은 매우 복잡하고 단기적으로는 하기 쉽고 장기적으로는 훨씬 더 어렵습니다. 특히 경제의 진정한 장기 변곡점을 예측하는 것은 어렵습니다. 우리는 "정상적인" 변동에 시간을 낭비하고 싶지 않지만 경제적 극단에 대비 하고 싶습니다. 우리는 다양한 가능성과 개연성을 살펴보고 우리가 생각하든 그렇지 않든 모든 것을 처리 할 수 있도록 회사를 관리합니다. 그들은 실제로 일어날 것입니다. 작년에 우리가 폭풍우 구름에 대해 이야기한 후, 그 폭풍 중 일부는 실제로 강타했으며 불행히도 위협적인 구름 중 일부는 여전히 여기에 있습니다.

2022년은 경제적으로 말해서 정상적이지 않았으며 실제로 2022년에는 몇 가지 극적인 사건이 목격되었습니다. 우크라이나 전쟁이 시작되었습니다. 인플레이션은 40년 만에 최고치인 9%를 기록했습니다. 연방 기금 금리는 비록 낮은 수준이지만 425 베이시스 포인트까지 가장 빠른 속도로 증가했습니다. 주식 시장은 20% 하락했습니다. 실업률은 50년 만에 최저치인 3.5%로 떨어졌습니다. 미국 경제는 잦은 재정 부양책과 정부 부채의 급증으로 탄력을 받았고 공급망 문제는 완화되었습니다. 또한 재택 근무로 인해 상업용 부동산 문제가 제기되기 시작했고, 마침내 장단기 금리는 경기 침체를 예측하는 측면에서 "8 대 8"의 급격한 반전 수익률 곡선을 나타냈습니다(자세한 내용은 나중에 설명). ). 그러나 놀랍게도 세계 경제는 앞서 나갔다.

현재 경제: 꽤 양호하지만 폭풍우가 닥칠 것입니다

실리콘 밸리 은행이 붕괴되기 전까지 현재 경제는 여기 미국과 유럽에서 예상했던 것보다 훨씬 더 잘 수행되고 있었습니다. "시장"은 일반적으로 이자율이 5%에 도달한 후 서서히 하락하는 연착륙 또는 완만한 경기 침체를 예측했습니다.

사람들이 인플레이션, 공급망 조정, 소비자 대체, 기본적으로 주택 비용 및 기타 요인에 대한 기본적으로 잘못된 가정으로 인해 크게 왜곡된 월별 데이터를 과도하게 추정함에 따라 지난 1년 동안 많은 시장 변동성이 있었습니다. . 하지만 이 모든 것의 기저에는 소비자들이 전년도보다 7%에서 9%, 코로나19 이전보다 23% 더 많은 비용을 지출하고 있습니다. 마찬가지로, 우리의 분석에 따르면 대유행 이전보다 당좌 예금 계좌에 1조 2천억 달러 더 많은 "초과 현금"이 남아 있기 때문에 그들의 대차대조표는 양호한 상태입니다(신용 카드 부채는 단순히 정상화되고 있습니다). 게다가 실업률은 극도로 낮고 임금은 오르고 있으며, 특히 저소득층에서 그러합니다. 우리는 10년 동안 집값과 주가가 상승했고 불황에 빠지더라도 소비자들은 금융 위기 때보다 훨씬 더 나은 상태로 시장에 진입할 것입니다. 마지막으로, 공급망이 회복되고 있고 기업은 상당히 건전하며 신용 손실은 매우 낮습니다.

SVB와 Credit Suisse의 실패는 시장의 기대를 크게 바꾸었고 채권 가격은 극적으로 회복되었으며 주식 시장은 하락했으며 시장의 경기 침체 가능성은 높아졌습니다. 지금은 2008년과 다르지 않지만 현재의 위기가 언제 끝날지는 분명하지 않습니다. 그것은 시장에서 많은 불안감을 불러일으켰고 은행과 다른 대출 기관이 더욱 보수적이 됨에 따라 금융 조건의 긴축을 분명히 야기할 것입니다. 그러나 이러한 혼란이 소비자 지출을 둔화시킬 가능성이 있는지는 불분명합니다(2023년 4월 1일 현재 지출은 전년도에 비해 지속적으로 증가하고 있습니다). 높은 금리, 특히 모기지 금리가 주택 판매와 가격을 모두 감소시켰지만, 소비자 지출이 미국 경제의 65% 이상을 주도한다는 사실을 기억하십시오.

현재의 위기는 시스템의 일부 약점을 드러냈지만 제가 지적한 것처럼 2008년에 경험한 것과 같은 것을 고려해서는 안 됩니다. 그럼에도 불구하고 우리 앞에는 다른 독특하고 복잡한 문제가 있습니다. 아래 차트.

 

 

전례 없는 재정 지출, 양적 긴축, 지정학적 긴장으로 인한 잠재적인 문제

미래를 예측하는 것이 얼마나 어려운지 이미 고백했지만, 계획 목적을 위해 과거와 크게 다를 수 있는 요소를 배치하여 앞으로의 환경을 평가하려는 시도는 여전히 의미가 있습니다.

재정 부양책은 여전히 ​​시스템을 통해 급증하고 있습니다.

지난 3년 동안 팬데믹으로 인해 전체는 아니지만 부분적으로는 연방 정부의 적자가 3조 1천억 달러(2020년), 2조 8천억 달러(2021년), 1조 4천억 달러(2022년)였습니다. 이는 소비자의 주머니, 주 및 지방 자치 단체, 심지어 회사에서도 엄청난 숫자입니다. 우리는 작년에 이러한 수준의 지출을 할 수 없으며 그것이 인플레이션이 아니라고 말했습니다. 이 자극의 승수 효과가 있음을 지적하는 것도 중요합니다. 즉, 한 사람의 지출은 다른 사람의 수입입니다. 향후 3년간 적자는 현재 연간 1조4000억~1조8000억 달러로 추산되는데 이 역시 끝이 보이지 않는 이례적인 숫자다. 유럽에서, 높은 에너지 가격을 상쇄하기 위해 소비자에게 막대한 보조금을 지급하기도 전에 재정 적자가 높습니다. 투자를 위한 차입은 소비를 위한 차입과 근본적으로 다르다는 점에 유의하는 것도 중요합니다. 소비를 위한 차입은 인플레이션만 유발할 수 있습니다.

이것은 미래의 경기 침체, 전쟁 또는 기타 예측할 수 없는 사건과 관련된 추가 비용 이전입니다. 이를 상쇄하면 올해 말이나 내년 초쯤에는 소비자들이 남은 초과 저축액의 대부분을 소비하게 될 것으로 예상됩니다. 이것이 약간의 벼랑 효과를 일으킬 것인지 아니면 단순히 소비 지출이 둔화될 것인지는 두고 봐야 합니다. 어느 쪽이든, 이것은 미래에 언젠가 있을 경기 침체 압력을 가중시킬 것입니다.

오늘날의 양적 긴축은 10년 이상의 양적 완화 이후에 있습니다.

COVID-19 이후 2년 동안 연준은 4조 5천억 달러의 미국 국채와 모기지 담보 증권을 매입하여 총 대차대조표를 9조 달러로 늘렸습니다. 우리는 거의 12년 동안 양적완화(QE)를 경험했는데, 이는 금리를 너무 많이 떨어뜨려 미국 단기 금리가 사실상 0이 되었고 10년 만기 채권이 0.5%까지 떨어졌습니다. 놀랍게도 대부분 유럽에서 수십조 달러의 부채가 마이너스 에 팔렸습니다.이자율(완전한 놀라움으로 이것을 되돌아 볼 것입니다). 이 양적완화 기간은 주식과 채권에서 암호화폐, 밈주식, 부동산에 이르기까지 의심할 여지없이 많은 투자 계층에 걸쳐 가격을 상승시킨 엄청난 유동성(및 급증하는 자금 공급)으로 이어졌습니다. 중요하게도 이로 인해 은행 예금이 13조 달러에서 18조 달러로 증가했습니다(그리고 현재 유명한 무보험 예금은 6조 달러에서 8조 달러로 증가했습니다).

연준이 인플레이션과 씨름하면서 QE는 이제 양적 긴축(QT)으로 바뀌고 있습니다. 지금까지 연준은 보유 증권을 약 5,500억 달러 줄였으며 매달 거의 1,000억 달러 또는 매년 1조 달러 이상 보유량을 줄이기 위해 노력하고 있습니다.

돈의 방향과 속도가 이전과 크게 달라졌기 때문에 이 모든 것이 어떻게 전개될지는 아직 알 수 없습니다. 정도는 다르지만 은행들은 돈을 놓고 경쟁할 것입니다. 서로 간에는 물론 MMF, 기타 투자 및 연준 자체와도 경쟁할 것입니다. 머니마켓펀드의 총 운용자산은 2022년 4월 이후 6,500억 달러 증가했으며, 상당한 부분이 연준의 역레포 시설로 이전되어 은행 시스템에서 예금이 빠져나갔다. 따라서 연준의 대차대조표가 약 5,500억 달러 감소한 반면 은행 예금은 1조 달러 감소했으며 대부분 무보험 예금입니다. 불행하게도 일부 은행은 이러한 초과 예금의 상당 부분을 "안전한" 국채에 투자했습니다. 물론 금리가 대부분의 사람들이 예상했던 것보다 빠르게 상승함에 따라 국채의 가치는 떨어졌습니다.

연준이 직접적으로 영향을 미치는 단기 금리에 과도한 관심이 집중되고 있다는 점에 유의해야 합니다. 그러나 연준은 장기 금리와 유동성을 완전히 통제하지 못합니다. 이는 공급과 수요(QT), 글로벌 투자자 선호도 및 정서(중요하게는 위험과 안전에 대한 관점 포함)에 의해 영향을 받습니다. 또한 세계 중앙 은행이 증권을 사는 대신 주식을 팔고 있지만 세계 정부는 더 많은 빚을 지고 있다는 사실을 기억하는 것도 중요합니다. 미국만 해도 2조 달러의 증권을 팔아야 하는데, 이 증권을 시장에서 흡수해야 합니다. 이러한 사건 전환은 일반적으로 전 세계적으로 사실입니다.

지난 10년 동안 전 세계 중앙은행은 막대한 개입을 해왔습니다. 2008년과 2009년에는 최악의 글로벌 금융 위기를 막고 2020년에는 다시 세계적 유행병의 영향을 막기 위해 완전히 필요했지만, 이러한 개입의 깊이와 폭은 수년 동안 연구될 것입니다. 우리는 QT가 필요합니다(완전한 효과를 즉시 알 수 없을 수도 있음). 연준이 막대한 재정지출을 성장 및 인플레이션 전망과 양적완화 지속 필요성에 어떻게 반영했는지는 불분명하다. 그리고 중요한 것은 연준이 이 전략(QT)을 뒤집을 수 있는 능력이 더 높은 인플레이션으로 인해 다소 제약을 받고 있다는 것입니다(물론 현재의 은행 파산 위기에 대처하기 위해 일시적으로 조치를 조정할 수는 있습니다).

전쟁은 지정학을 복잡하게 만들고 실질적으로 위험을 추가합니다.

우리는 1945년 이후로 유럽에서 대규모 지상전을 치른 적이 없습니다. 이미 2년째에 접어든 우크라이나 전쟁은 사상자와 피해 면에서 특히 파괴적이었고 핵무기의 위협에 시달리고 있습니다. 그것은 훨씬 더 오래 지속될 수 있습니다. 전쟁은 예측할 수 없으며 처음에는 전쟁이 어떻게 끝날지에 대한 대부분의 예측이 완전히 잘못되었습니다.

이 전쟁은 또한 전 세계 에너지 및 식량 공급에 영향을 미치고 있으며 수백만 명의 우크라이나 난민을 포함하여 가난한 사람들과 가난한 국가에 불균형하고 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 안전하지 않은 에너지 및 식량 공급 라인은 가격 상승과 대규모 인구 이동으로 이어져 또 다른 수준의 지정학적 혼란을 촉발할 위험이 여전히 존재합니다.

이 전쟁의 긴장은 무역과 국가 안보뿐만 아니라 많은 경제 동맹에 대한 재고로 이어지고 있습니다. 이러한 모든 요소는 더 많은 위험과 잠재적으로 더 높은 인플레이션을 생성하며, 이들의 합류(인플레이션 및 QT와 함께)는 다소 예측 불가능하고 위험한 결과를 생성합니다.

이것은 중대한 영향을 미치는 한 세대에 한 번의 바다 변화일 수 있습니다.

물론 항상 불확실성이 있습니다. 사람들이 오늘의 불확실성에 대해 마치 어제의 불확실성과 전혀 다른 것처럼 이야기할 때 저는 종종 좌절감을 느낍니다. 그러나 이 경우에는 실제로 그렇다고 생각합니다.

일반적으로 덜 예측 가능한 지정학과 중국과의 관계에 대한 복잡한 조정은 아마도 더 많은 군사 지출과 세계 경제 및 군사 동맹의 재편성으로 이어질 것입니다.

재정 지출 증가, 국내 총생산(GDP) 대비 부채 증가, 전반적인 투자 지출 증가(기후 지출 포함), 에너지 비용 증가 및 무역 조정의 인플레이션 효과는 모두 저로 하여금 우리가 저축 과잉에서 자본이 부족하고 직전보다 더 높은 인플레이션과 더 높은 이자율로 향할 수 있습니다.

본질적으로 우리는 어딘가에서 읽은 것처럼 선순환에서 악순환으로 이동하고 있을 수 있습니다.

새롭고 불확실한 미래에 대한 준비

물론 우리는 모든 것이 순조롭게 진행되고 이 모든 먹구름이 평화롭고 고통 없이 사라지기를 바라며 그 결과에 대비해야 합니다. 우리는 또한 새롭고 불확실한 미래에 대비해야 합니다. 새로운 위험(경기 침체와 같은 일반적인 위험에 더해)은 장기간 높은 인플레이션, QT의 시장 효과 및 증가하는 정치적 위험입니다. 물론 이런 일이 일어날지 장담할 수는 없지만, 나는 "시장"보다 더 높은 가능성을 두고 있다.

위험 관리는 단순히 연준의 연례 스트레스 테스트를 충족하는 것 이상입니다.

연준의 CCAR(Comprehensive Capital Analysis and Review) 스트레스 테스트를 충족하고 통과하는 것이 중요하지만 위험 관리는 그 이상이며 위험 관리에 관해서는 상당히 광신적입니다. 우리 회사는 과거의 많은 위기(예: 러시아-우크라이나 분쟁으로 인한 변동성 및 2020년 대유행)와 급속한 금리 상승을 반영하는 시장 움직임을 포함하여 일주일에 수백 건의 스트레스 테스트를 수행합니다.

연준의 CCAR 스트레스 테스트는 본질적으로 매년 하나의 다른 가상 시나리오만 사용하기 때문에 상당히 임의적인 결과를 가져옵니다. 이것은 우리의 자본 요구 사항에 대한 불확실성을 야기합니다(제가 언급한 바와 같이 이것은 은행 주식 및 은행 시스템의 가치를 손상시킬 수 있습니다). 내가 주주라면 스트레스 테스트 결과에 따르면 회사가 세후(9분기 동안) 440억 달러의 손실을 입을 것인지 알고 싶을 것입니다. 대답은 절대 아닙니다.

규제 당국이 왜 이런 방식으로 스트레스 테스트를 하는지 이해하지만 – 그들은 본질적으로 은행이 최악의 시나리오(훌륭한 관리나 신속한 대응의 이점 없이 어려움을 겪고 있는 은행의 여러 문제를 가정하는 시나리오)에서 살아남도록 하기 위해 노력하고 있습니다 – 방법론은 분명히 결과를 얻지 못합니다. 불리한 상황에서 우리 회사가 어떻게 수행할지 정확하게 예측 합니다. 나는 심각하게 불리한 시나리오가 전개된다면 JP모건 체이스가 스트레스 테스트 예측보다 훨씬 더 나은 성과를 낼 것이라는 데 거의 의심의 여지가 없습니다. 저는 연준의 스트레스 시나리오에서 우리가 실제로 9분기 동안 돈을 벌 것이라고 믿습니다.

다음은 이를 설명하는 한 가지 예입니다. 2020년 3월 5일부터 2020년 3월 20일까지 주요 연준의 개입 이전에 주식 시장이 24% 하락하고 채권 지수 스프레드가 191에서 446 베이시스 포인트로 격차가 벌어졌을 때 고객을 위해 적극적으로 시장을 개척했기 때문에 실제 거래 수익이 평소보다 높았 습니다 . . 대조적으로 가상 스트레스 테스트는 계산 방식에 따라 시장 조성에서 막대한 돈을 잃었습니다. 한 가지 더 지적할 사항: JP모건 체이스는 이제 최대 CCAR 손실(Fed 수치 사용)을 8배 이상 감당할 수 있는 충분한 총 손실 흡수 능력을 갖추고 있습니다 .

CCAR 테스트 외에도 다양한 유형의 거대한 시장 혼란에 대한 스트레스 테스트를 수행합니다. 예를 들어 우리는 헤지펀드, 대형 자산운용사 또는 트레이딩 하우스와 같은 거래상대방에게 국채의 즉각적인 130 베이시스포인트 또는 원자재의 50~60% 변동과 같은 매우 큰 시장 움직임에 대해 강조합니다. 우리 주주들은 모든 주요 국제 은행과 관련하여 우리가 모든 익스포저에 대해 충분한 담보를 유지하고 있음을 알아야 합니다. 그 은행 중 하나가 하룻밤 사이에 파산하더라도 우리는 괜찮을 것입니다. 마진 콜을 받지 못하거나 일부 거래가 불이행되어 큰 시장 위험에 노출될 수 있는 위험이 항상 있지만 손실은 중요하지 않을 수 있습니다.

우리 회사는 다양한 형태의 극단적인 경제적 위험뿐만 아니라 다양한 형태의 지정학적 위험에 대비하고 있습니다. 이 편지의 뒷부분에서 우리가 그러한 노력을 어떻게 강화했는지 설명합니다.

금리의 극도의 중요성을 과소평가하지 마십시오.

이자율은 매우 중요합니다. 이자율은 경제적인 모든 것에 영향을 미치는 우주 상수 또는 수학적 확실성입니다. 이에 대해 언급하기 전에 이 점을 설명하기 위해 몇 가지 놀라운 수치를 공유하고 싶습니다.

 

 

주식을 분석할 때 수익, 현금 흐름, 경쟁, 마진, 시나리오, 소비자 선호도, 신기술 등 많은 요소를 살펴봅니다. 그러나 위의 수학은 움직일 수 없으며 모두에게 영향을 미칩니다.

금리가 빠르게 상승하는 환경에서 향후 몇 년 동안 현금 흐름이 예상되는 모든 투자는 큰 영향을 받았을 것입니다. 예를 들어 벤처 캐피털이나 부동산 개발을 생각해 보십시오. 어떤 형태의 캐리 트레이드(실제로 숏 차입 및 롱 투자)는 크게 실망할 것입니다. 캐리 트레이드는 은행에만 존재하는 것이 아니라 반복적인 재융자가 필요한 상황을 포함하여 회사, 투자 수단 및 기타 분야에 내재되어 조용히 존재합니다.

우리는 잠재적으로 더 높은 이자율에 대비하고 있으며 더 오랫동안 더 높은 인플레이션을 유지할 수 있습니다.

인플레이션이 더 오랫동안 지속된다면 연준은 최근의 은행 위기에도 불구하고 사람들이 예상하는 것보다 더 높은 금리를 인상해야 할 수도 있습니다. 또한 QT는 시간이 지남에 따라 또 다른 힘이 될 수 있는 지속적인 영향을 미쳐 현재 예상보다 장기 금리를 높일 수 있습니다. 이것은 우리가 1970년대와 1980년대에 보았던 것처럼 완만하거나 그다지 완만하지 않은 경기 침체가 있더라도 발생할 수 있습니다.

오늘날 역전된 수익률 곡선은 우리가 침체기에 접어들고 있음을 의미합니다. 누군가 말했듯이 이와 같은 반전된 수익률 곡선은 향후 12개월 동안의 경기 침체를 예측하는 데 있어 "8 대 8"입니다. 그러나 이번에는 QT의 막대한 영향 때문에 사실이 아닐 수도 있다. 앞서 언급한 바와 같이 장기 금리는 반드시 중앙은행에 의해 통제되는 것은 아니며 오늘날 우리가 보고 있는 반전은 여전히 ​​이전 QE에 의해 주도되고 미래에 발생할 수급의 극적인 변화가 아닐 가능성이 있습니다. .

우리는 특히 우리 회사에서 높은 이자율의 "두꺼운 꼬리"를 항상 살펴왔습니다. 우리는 금리가 5%, 6% 또는 7%로 갈 가능성에 대해 생각하는 데 시기상조였습니다. 아직 일어나지 않을 수도 있지만 우리는 항상 이러한 결과로부터 보호받기를 원합니다. 예를 들어, 우리는 현금 비축, 금리가 낮을 때 국채에 투자하지 않는 것, 금리 상승으로부터 보호하기 위해 소득을 기꺼이 포기하는 것에 대해 이야기했습니다. 우리 회사는 누가 자본을 어떻게 분석하든 훨씬 더 높은 금리를 처리할 수 있습니다.

높은 이자율은 은행뿐만 아니라 변동금리로 차입하거나 높은 이자율 환경에서 재융자해야 하는 일부 사람들에게 분명히 중요한 영향을 미칠 것입니다. 이 흐름이 사라지면 경제의 추가적인 약점이 드러날 것이라고 가정해야 합니다. 그러나 우리 회사는 더 높은 이자율뿐만 아니라 발생할 수 있는 잠재적 경기 침체 및 관련 신용 손실에 대비하고 있습니다. 이러한 준비에는 모든 고객(특히 레버리지 대출, 부동산 및 기타 고객)을 분석하여 금리 인상이 그들에게 어떤 영향을 미칠 수 있는지 분석하는 것이 포함됩니다. 우리는 자체 포트폴리오 내의 위험을 관리할 수 있다고 믿습니다. 그리고 이러한 요소가 우리와 동떨어진 기업과 산업에 미치는 영향을 분석하려고 합니다. 예를 들어,

마지막으로, 우리는 이러한 모든 위험과 불확실성이 시장 변동성을 초래할 것이라고 가정합니다.

세계 경제 관계의 구조 조정에는 위험과 기회가 있습니다.

다음 세 가지 이유로 공급망을 재구성해야 한다는 데는 의문의 여지가 없습니다.

• 국가 안보에 필수적인 모든 제품이나 재료(희토류, 5G 및 반도체를 생각해 보십시오)의 경우 미국 공급망은 국내에 있거나 완전히 우호적인 동맹국이나 파트너에게만 개방되어 있어야 합니다. 우리는 특히 우리가 가장 취약할 때 우리에게 불리하게 사용될 수 있고 사용될 프로세스에 의존할 수 없고 의존해서는 안 됩니다. 모든 국가는 자신의 방식대로 국가 안보를 보호하고 자신이 적합하다고 생각하는 전략을 조정할 것입니다.
• 국가는 또한 국가 안보와 직접적인 관련이 없지만 국가 경쟁력의 핵심인 중요 산업(전기 자동차(EV), AI 및 칩을 생각해 보십시오)을 보호하기 위해 구체적인 조치를 취할 것입니다. 이것이 본질적으로 미국의 IRA가 하고자 하는 일입니다.
• 기업은 탄력성을 높이기 위해 공급망을 다양화할 것입니다.

이 구조 조정은 시간이 지남에 따라 발생할 가능성이 높으며 과도하게 파괴적일 필요는 없습니다. 승자와 패자가 있을 것입니다. 주요 수혜자는 브라질, 캐나다, 멕시코 및 우호적인 동남아시아 국가가 될 것입니다.

유사한 국가 안보상의 이유로, 국가 안보 위험을 야기하는 투자 활동을 포함한 활동(예: 잠재적 적과 중요 기술 공유)은 제한되어야 합니다.

위험에 집중하는 동시에 기회를 잊지 않는 것도 중요합니다. 녹색 경제로의 전환에는 결국 연간 4조 달러의 자본 지출이 필요합니다. IRA, CHIPS법 및 초당적 인프라법이 결합되어 미국의 거의 모든 산업 그룹에 걸쳐 기업, 투자자 및 기업가에게 엄청난 기회를 창출할 것입니다. 우리 회사는 고객이 이러한 기회를 최대한 활용할 수 있도록 조직하고 있으므로 안심하셔도 됩니다.

공급망 재구성과 함께 동맹국과 함께 새로운 거래 시스템을 만들어야 합니다. 내가 선호하는 것은 환태평양경제동반자협정에 다시 가입하는 것입니다. 이는 동맹국과 가능한 최고의 지정학적 무역 협정입니다. 우리 회사는 현재 사건으로 인해 발생하는 위험과 기회를 면밀히 모니터링하고 조정하고 있음을 확신할 수 있습니다.

믿거나 말거나, 인플레이션과 금리는 제가 가장 걱정하는 것이 아닙니다. 저는 대규모 지정학적 사건, 사이버 공격, 핵확산, 대규모 기능 장애 시장(부분적으로 제대로 조정되지 않은 규제, 예: 영국 길트 및 미국 국채 시장) 및 기타 중요한 인프라의 실패에 대해 가장 우려하고 있습니다.

우리는 새로운 보안 포럼을 설립했습니다.

우크라이나 전쟁은 물리적 보안, 비은행 중요 인프라(예: 통신 네트워크)의 손실, 전염병, 내부자 위협, 무역 관계, 정치적 위험, 제재, 데이터 프라이버시, 전쟁, 규제 및 정부 조치의 영향. 이러한 모든 요소는 우리 회사와 고객, 국가 및 정부에 영향을 미칩니다. 정기적으로 모임을 갖고 경영진이 우리 회사, 고객 및 전 세계 국가에 대한 지속적인 위협의 영향을 지속적으로 평가할 수 있는 새로운 보안 포럼을 구성했다는 사실을 알아야 합니다. 시장 위험, 신용 위험, 사이버 위험 및 운영 위험을 포함하는 이러한 위험은 당사 위험 위원회에서 이사회 수준에서도 다루어집니다.

마지막으로 위험에 대해 너무 오래 이야기하면 판단력이 흐려지기 시작합니다. 앞을 내다보면 긍정적인 면이 엄청납니다. 어떤 사건이 전개되든 지금으로부터 20년 후 미국의 GDP는 오늘날의 두 배 이상이 될 것이며 전 세계 수억 명의 사람들이 빈곤에서 벗어날 것입니다. 다음 섹션에서는 글로벌 경제 전략의 필요성에 대해 자세히 설명합니다.

보다 효과적인 공공 정책과 유능한 정부에 대한 우리의 절실한 요구

대부분의 미국인처럼 나도 거대한 행정 국가의 평범함과 관료주의에 좌절합니다. 우리는 그것을 너무 쉽게 받아들입니다. 그리고 그것은 우리나라에 대한 우리의 신뢰를 손상시킵니다. 나는 미국 정부를 위해 일하는 사람들에 대해 엄청난 존경심을 가지고 있지만 우리는 단순히 정부를 보다 효과적으로 만드는 데 충분히 투자하지 않습니다. 몇 가지 예는 다음 과 같습니다.Federal Aviation Administration, United States Postal Service 및 Internal Revenue Service에서; 비효율적인 포트 및 붕괴되는 인프라; 비효율적인 이민 정책; 저렴한 주택을 금지하고 아파트를 비워두는 정책; 푸에르토리코를 해치는 정책; 임기 대 실적 기반 보상 및 승진; 효율성을 극적으로 감소시키는 작업 규칙. 우리는 책임과 적절한 보고가 부족한 방대한 시스템을 가지고 있습니다. 그리고 일반적으로 보고서가 발행될 때 지출된 금액만 언급합니다. 예를 들어 건설된 고속도로 마일 수, 기간 및 비용이 아닙니다. 경제의 20%를 차지하는 정부는 나머지 경제와 달리 시간이 지남에 따라 생산성이 떨어지는 것으로 보입니다. 게다가 우리는 소송이 너무 많습니다. 이것은 미국의 관료화입니다. 유럽을 생각해보세요.

완전히 공정하게 말하면, 나는 또한 많은 특별 세금 감면을 요구하고 종종 기존 기업을 보호하기 위해 규제를 사용하는 일부 기업의 근시안적인 이기심에 좌절합니다. 저는 또한 연간 약 6,000억 달러에 달하는 세금을 내지 않고, 기후 변화를 막기 위한 탄소세와 같은 현명한 정책 조치를 고려하지 않을 것이며, 유권자가 동의할 때만 민주주의를 좋아합니다. 민주주의는 본질적으로 타협입니다. 지난 10년 동안의 교훈 중 하나는 주요 입법이 초당적인 방식으로 이루어질 수 없다면 전혀 시행되어서는 안 된다는 것입니다.

효과적인 정책 및 효과적인 정부 개발

신학은 정책이 아닙니다. 거짓이나 지나치게 단순화된 사실에 근거한 정책은 실패할 수밖에 없습니다. 오늘날 정책은 분석과 전문가의 도움 없이 정치로 시작하는 경우가 너무 많습니다.

정책은 정치보다 선행되어야 합니다. 그 반대가 아닙니다.

정책은 사실과 분석(및 정책이 세계의 다른 지역에서 어떻게 생산적으로 개발되었는지에 대한 정보)을 기반으로 공들여 개발되어야 합니다. 정책 전문 지식을 효과적으로 크라우드소싱할 수 있습니다. 독일과 스위스가 견습 프로그램에 성공한 이유는 무엇입니까? 캐나다와 싱가포르가 허가 및 인프라 측면에서 왜 그렇게 효과적이었습니까? 교육, 인프라 및 규정과 같은 모든 정책은 합의된 목표 에서 시작해야 하며 이를 달성하기 위해 포괄적이고 조정되어야 합니다. 정책의 핵심이 개발된 후에는 물론 정치 지도자들에 의해 수정될 것이지만 정책의 핵심은 그대로 유지되기를 바랍니다. 이러한 수정으로 인해 비효율적으로 변질되는 경우 삭제해야 합니다.

21세기 정부가 필요합니다.

회사에서는 성공을 위해 지속적으로 조직을 설정하고 있습니다. 우리는 신세계를 위해 정부를 보다 신속하게 재조직할 방법을 찾아야 합니다. 의회는 종종 위기 상황에서 매우 빠르게 움직일 수 있지만 우리는 중기적으로 정부로서 신속하게 움직일 수 없습니다. 우리는 더 빠르게 움직이고, 새로운 기술을 채택하고, 인적 자본을 더 빨리 재교육해야 합니다. 좋은 회사라도 변화를 위한 조직 개편은 어려울 수 있습니다. 비즈니스 및 직원 단위는 마치 자신의 생명이 위태로운 것처럼 현상 유지와 인식된 특권을 유지하기 위해 싸웁니다. 이것이 정부에서 얼마나 힘든 일인지 상상만 할 수 있지만 급변하는 세상에서 이것을 고치지 않으면 상황은 더욱 악화될 것입니다.

 

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종합적인 글로벌 경제 전략 수립

미래의 안보 위험에 대처하기 위해 전 세계적으로 포괄적인 군사 전략이 필요한 것처럼 미래의 경제 위험에 대처하기 위해서는 포괄적인 글로벌 경제 전략이 필요합니다. 제대로 수행되면 장기간에 걸쳐 서방 민주 동맹을 강화하고 통합하는 데 도움이 될 것입니다. 이 전략에는 네 가지 기둥이 있습니다.

첫째, 미국의 성장 전략이 필요합니다.

2000년에서 2022년 사이에 미국 실질 GDP는 연평균 2% 성장에 그쳤습니다. 우리가 대신 3% 성장했다면 작년의 1인당 GDP는 15,000달러 더 높았을 것입니다. 그것은 우리가 국가로서 해야 할 일의 대부분을 지불하는 데 도움이 될 것입니다. 우리는 단순히 미국 경제 성장에 충분히 집중하지 않았습니다.

이전 편지에서 우리는 비효율적인 교육 시스템, 치솟는 의료 비용, 과도한 규제 및 관료주의, 인프라를 효율적으로 계획 및 구축할 수 없음, 불공평한 세금, 변덕스럽고 낭비적인 소송 시스템, 실망스러운 이민 정책 및 개혁, 비효율적인 모기지 시장 및 주택 시장 및 주택 정책, 부분적으로 훈련되고 준비되지 않은 노동력, 과도한 학자금 부채, 적절한 연방 정부 예산 및 지출 부족. 저는 우리의 부실한 정책이 우리의 성장을 억제했으며 이러한 정책을 개선하는 것만으로도 우리의 성장을 가속화할 것이라고 믿습니다.

우리는 또한 능력 기반 이민과 계절 이민을 모두 허용하여 인력 부족을 줄이는 데 집중해야 합니다. 무역 장벽을 줄이는 것도 빠른 효과를 가져올 수 있으며 규제와 관료주의를 줄이는 것이 도움이 될 것입니다. 예를 들어, 오늘날 소기업을 시작하려면 일반적으로 여러 개의 라이선스가 필요하며 라이선스를 취득하는 데 몇 개월이 걸립니다. 하지만 거기서 끝나지 않습니다. 소기업 소유주와 이야기를 나누면 그 사람은 산더미 같은 관료주의, 비효율적인 시스템, 사업 운영과 관련된 막대한 양의 문서에 대해 설명할 것입니다. 작은 사업을 시작하고 운영하려는 사람들에게 부과되는 부담을 줄여야 합니다.

대담하고 포괄적인 접근 방식을 모색함으로써 우리는 경제 성장과 일자리에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 능력을 향상시킵니다. 사실 이것은 인플레이션과 적자를 줄이는 가장 좋은 방법이기도 합니다.

둘째, 제대로 된 산업 정책은 성장을 촉진하고 국가 안보를 보호할 수 있습니다.

미국은 기본적으로 연방 정부가 인센티브와 정책을 통해 미국 산업을 주도하는 전략인 "산업 정책"을 갖고 있지 않습니다. 우리는 국방고등연구계획국(Defense Advanced Research Projects Agency)과 NASA의 달 임무와 같은 것을 통해 간접적으로 해왔지만 일반적으로 산업을 선호하지 않았습니다. 더 직접적으로, IRA와 CHIPS 법은 EV, 반도체, 희토류, 대체 에너지원 등에 대한 특정 인센티브를 제공합니다. 우리가 산업 정책을 개발해야 하는 두 가지 이유가 있습니다. 1) 특히 국가 안보를 보호하고 2) 특히 국가 안보와 직접적으로 관련된 경우 불공정한 경제 경쟁에 대응하기 위한 것입니다. 예를 들어, 자전거 만들기는 두 번째 예에 포함되지 않습니다. 그러나 중국은 보조금과 경제력을 이용해 배터리, 희토류, 반도체나 EV는 이러한 제품과 재료에 대한 우리의 접근을 방해함으로써 결국 국가 안보를 위협할 수 있습니다. 우리는 이러한 중요한 자원과 능력을 다른 나라에 양도할 수 없습니다.

산업 정책을 수립하는 것은 엄격하게 제한된 범위에서 적절하게 수행되어야 합니다. 정책이 정치적 동기가 있다면 다양한 정치적 후원자에게 혜택을 주고 결국 자본의 극심한 오배분과 부패를 유발할 것입니다. 경제를 관리하는 것은 극도로 복잡하며 Adam Smith의 보이지 않는 손은 우리가 결코 이해할 수 없는 방식으로 여전히 지배하고 있습니다. 정부가 산업 정책을 통해 세세한 부분까지 관리하기 시작하면 멈추지 않을 것이며 창출하려는 효율성의 상당 부분이 실현되지 않을 것입니다. 산업 정책은 쌍둥이와 함께 와야 합니다. 즉 정치적 간섭에 대한 매우 엄격한 제한과 허용 요건과 같은 요인에 대한 관련 포괄적인 정책입니다. 크게 개선되지 않으면 투자를 하고 기반 시설을 건설할 수 있는 우리의 능력을 저해할 것입니다.

셋째, 소득 불평등을 바로잡으면 아메리칸 드림이 재점화될 것입니다.

미국에서 수정해야 할 모든 정책 오류 중에서 성장과 평등에 극적인 영향을 미치고 닳은 아메리칸 드림을 복구하는 데 큰 도움이 될 두 가지 오류가 있습니다. 첫 번째는 졸업생 및 기타 개인에게 더 나은 급여를 받을 수 있는 작업 기술(첨단 제조, 사이버, 데이터 과학 및 기술, 의료 등의 분야)을 제공하는 것입니다. 이것은 성장과 우리를 괴롭히는 많은 부분에 좋을 것입니다. 그리고 우리는 무엇을 해야할지 압니다. 고등학교와 커뮤니티 칼리지는 지역 기업과 협력하여 졸업하는 학생들이 자격증을 취득하든, 취업을 하든, 대학에 진학하든 상관없이 취업 준비를 할 수 있도록 특정 기술 훈련 프로그램, 인턴십 및 견습생 제도를 마련해야 합니다. 미국에는 1,080만 개의 일자리가 있고 590만 명의 실업자가 있습니다. 업무 기술 교육이 그 어느 때보다 필요합니다. 기업은 이 프로세스에 참여해야 하며 프로그램은 실제 작업이 있는 지역에서 제공되어야 합니다.

두 번째 단계는 첫 번째 단계와 관련이 있습니다. 저임금 근로자에게 더 많은 수입을 제공합니다. 숙련 노동자와 비숙련 노동자 사이의 격차가 극적으로 커져 미숙련 노동이 점점 더 "생활 임금"이 되지 못하고 있습니다. 오늘날 일하는 1억 5천만 명의 미국인 중 약 2천 1백만 명이 시간당 15달러 미만의 급여를 받습니다. 특히 가족이 시간당 $15로 생활하기는 어렵습니다(가정 구성원 2명이 일하고 있더라도). 그러나 모든 직업은 존중받아야 합니다. 직업과 생활 임금은 주거, 교육, 보육, 건강 및 전반적인 복지에서 존엄성을 가져오고 더 많은 기회로 이어지며, 그 소득이 사람들의 생활 방식을 개선하는 데 사용되므로 지역 사회를 재건하는 데 도움이 됩니다.

중요한 조치는 많은 민주당원과 공화당원이 이미 동의한 근로소득세액공제(EITC)를 확대하는 것입니다. 오늘날 EITC는 저소득에서 중산층 근로자, 특히 자녀가 있는 부부를 보조합니다. 예를 들어, 시간당 $9(연간 약 $20,000)를 버는 두 자녀를 둔 편모는 연말에 $6,000 이상의 세금 공제를 받을 수 있습니다. 자녀가 없는 근로자는 아주 작은 세액 공제를 받습니다. 이 역시 극적으로 확대되어야 합니다. 저는 개인적으로 자녀 요건을 완전히 제거할 것입니다. 작년에 EITC 프로그램은 미국에서 약 640억 달러의 비용이 들었고 3,100만 명의 개인이 크레딧을 받았습니다. 우리는 EITC를 전환하여 매월 지불하는 마이너스 소득 급여세처럼 만들어야 합니다. 이 혜택을 받을 자격이 있는 많은 사람들이 혜택을 받지 못합니다(종종 알지 못하기 때문). 이 프로그램을 적절하게 개혁하면 자격이 있는 경우 혜택을 늘리고 사기 및 부적절한 지불을 줄일 수 있습니다. 모든 세금 공제 소득은 이러한 개인이 이미 받고 있는 다른 혜택으로 상쇄되어서는 안 됩니다.

돈이 그들의 가족을 부양하는 데 쓰이기 때문에 이것이 저소득 이웃을 부양하는 데 다른 어떤 것보다 더 많은 일을 할 것이라는 데 거의 의심의 여지가 없습니다 . 나는 또한 이것이 GDP에 추가될 것이라는 데 거의 의심의 여지가 없습니다. 사실 이 돈의 대부분이 소비될 것이기 때문입니다.

넷째, 포괄적인 글로벌 경제 전략을 수립하는 데 미국이 앞장서야 합니다.

올해 초 월스트리트저널( Wall Street Journal)이 발간한 특집에서 나는 이렇게 썼다. 우리 동맹국들과의 결속력과 단합이 없다면 독재 세력은 다투는 서부를 분열시키고 정복할 것입니다. 미국은 군사적 강점뿐만 아니라 경제적, 외교적, 도덕적 강점을 가지고 앞장서야 합니다.”

군사 전략을 제대로 세우는 것만으로는 충분하지 않습니다. 우리는 서방 동맹을 결속시키고 개발도상국에 적극 어필해야 합니다. 종합적인 경제 전략은 유대를 강화하고 동맹을 강화하며 무엇보다 경제 자원을 극대화할 것입니다. 또한 글로벌 무역 및 투자 전략, 에너지 안보 및 식량 안보에 대한 총체적 계획, 신흥 시장을 위한 훨씬 더 역동적인 개발 금융을 포함해야 합니다. 제대로 이루어지면 그러한 협력에서 나오는 경제적 힘은 우리의 동맹을 보존하고 인도와 같은 국가를 접도록 유도하며 미군의 힘을 보장하고 강력한 미국 달러를 세계 기축 통화로 보존할 것입니다.

마지막으로 서방세계를 움직이는 원동력이 되는 원칙을 중심으로 보다 적극적인 외교와 보다 역동적인 소통이 요구된다. 이러한 원칙은 생명, 자유, 행복 추구 및 모든 사람이 평등하게 태어났다는 생각입니다. 민주주의와 인간의 자유는 언론의 자유, 종교의 자유, 기업의 자유와 불가분의 관계에 있습니다. 우리는 옥상에서 이 가치들을 소리 높여 자랑스럽게 노래해야 합니다.

마무리 중

JPMorgan Chase의 290,000명 이상의 직원과 그 가족들에게 깊은 감사와 감사를 표하고 싶습니다. 이 서한을 통해 주주와 모든 독자가 우리 직원의 엄청난 성격과 능력, 그리고 그들이 전 세계 지역 사회를 계속 돕는 방법에 대해 감사하기를 바랍니다. 그들은 은혜와 용기로 이 역경의 시대에 직면했습니다. 나는 당신이 나만큼 그들을 자랑스러워하기를 바랍니다.

마지막으로, 우리는 세계의 모든 시민과 국가가 대유행 이후 정상으로 돌아가 우크라이나에서 진행 중인 전쟁이 종식되고 평화와 민주주의로 가는 길에서 세계의 르네상스를 보기를 간절히 바랍니다.

Jamie Dimon
회장 겸 CEO

 

 

원문 : https://reports.jpmorganchase.com/investor-relations/2022/ar-ceo-letters.htm

Letter to Shareholders from Jamie Dimon, Annual Report 2022 | JPMorgan Chase & Co.

 

#본 글은 매수, 매도 추천이 아닙니다. 투자의 책임은 투자자 본인에게 있음을 알립니다.