2024년 3rd FOMC 회의록, 천천히 변화를 감지 중

안녕하세요 도토리담입니다. 지난 2024년 5월 23일에 FOMC 회의록 전문이 공개되었습니다. 항상 그렇듯 요약기사를 보는것이 아니라, 정독하며 이해하는 것이 중요합니다.

금융시장의 발전과 공개시장조작

관리자는 먼저 금융 시장의 발전을 검토했습니다. 중간 기간 동안 발표된 국내 데이터는 인플레이션이 이전에 예상했던 것보다 더 지속적이고 일반적으로 회복력이 있는 경제를 지적했습니다. 이에 따라 정책 기대치가 크게 바뀌었습니다. 선물 가격에서 도출된 정책 금리 경로는 연말까지 2회 미만의 25bp 금리 인하를 암시했습니다. 옵션 가격을 기준으로 한 모달 경로는 매우 균일하여 2024년에 최대 1번의 금리 인하를 시사했습니다. Open Market Desk의 1차 딜러 설문조사 및 시장 참가자 설문조사에서 얻은 연방기금 금리의 모달 경로 중앙값도 더 적은 것으로 나타났습니다. 올해는 이전에 생각했던 것보다 삭감되었습니다. 3월 조사에서는 6월경에 집중되었던 첫 번째 요금 인하 시기에 대한 응답자들의 기본 기대치가 크게 벗어나 더욱 분산되었습니다.

국채 수익률은 중간 기간 동안 크게 상승했습니다. 만기가 짧은 경우에는 높은 인플레이션 보상이 반영된 것으로 나타났으나, 만기가 긴 경우에는 실질 정책금리의 예상 경로가 높아지고 실질 위험 프리미엄이 높아지는 데 주로 기인한 것으로 나타났습니다. 모델 추정에 따르면 인플레이션 기대치가 일부 상승했지만 대부분 기간이 더 짧아졌습니다. 장기적인 인플레이션 기대는 여전히 잘 고정된 것으로 보입니다. 높은 이자율이 가치 평가에 부담을 주면서 해당 기간 동안 광범위한 주식 가격은 하락했으며, 일반적으로 견조한 최근 수익 보고서가 어느 정도 지지를 제공했습니다. 몇몇 외국 중앙은행이 연준보다 먼저 완화 정책을 시작할 것으로 예상되면서 달러는 강세를 보였습니다. 전반적으로, 높은 수익률과 낮은 주식 가격은 달러 강세와 함께 해당 기간 동안 금융 상황을 긴축시키는 결과를 가져왔습니다.

그런 다음 관리자는 대차대조표 정책에 관한 기대 사항에 대해 논의했습니다. 데스크 설문조사 응답자들은 곧 대차대조표 축소 속도가 둔화될 것으로 예상했습니다. 응답자의 중간값은 3월 조사보다 한 달 빠른 6월부터 경기 침체가 시작될 것으로 예상했습니다. 결선 종료 시점의 SOMA(System Open Market Account) 포트폴리오 규모의 평균 확률 분포는 좀 더 집중화되었으며, 확률 가중 평균은 3월 조사보다 소폭 낮아졌습니다. 전반적으로, 설문조사 결과에 따르면 대차대조표 유출 속도 둔화에 대한 응답자의 기대는 금리 인하 시기 및 정도에 대한 기대와 분리되었으며, 응답자들은 유출 속도 둔화가 심각한 하락으로 이어질 가능성이 없다는 점을 이해하고 있었습니다. 포트폴리오의 터미널 크기가 더 커집니다.

그런 다음 관리자는 머니 마켓과 데스크 운영으로 전환했습니다. 무담보 익일 금리는 중간 기간 동안 안정적이었습니다. 담보가 확보된 자금 시장에서는 익일 환매 계약 금리가 최근 기록과 마찬가지로 3월 분기말 보고일 동안 다소 확고해졌습니다. 시장 참가자들은 일반적으로 보고일 전후에 다소 높은 금리가 반환된 것이 시장 기능에 어떤 문제와도 관련이 없었다고 보고했습니다. 지속적인 대차대조표 결손에도 불구하고 ON RRP(익일 역환매조건부채권) 시설의 인수는 해당 기간 동안 대체로 안정적이었습니다. 이는 최근 국채 인하로 인해 MMF(머니 마켓 펀드)에 대한 매력적인 민간 시장 대안이 줄어들었음을 반영한 것으로 보입니다. MMF의 가중 평균 만기가 감소했을 뿐만 아니라 뛰어난 성과를 거두었습니다. ON RRP 사용은 일반적인 월말 역학에서도 지원될 가능성이 높습니다. 데스크의 1차 딜러 설문조사에 참여한 직원과 응답자들은 ON RRP 이용률이 앞으로 몇 달 안에 감소할 것으로 예상했습니다.

관리자는 예비 조건에 대한 업데이트를 제공했습니다. 중간 기간 동안 연방기금시장은 준비금 공급의 일상적인 변화에 계속 둔감해졌으며 준비금이 여전히 풍부하게 남아 있음을 시사했습니다. 관리자는 동일한 결론을 뒷받침하는 다양한 다른 지표에 대해 논의했습니다.

위원회는 캐나다 은행 및 멕시코 은행과의 상호 통화 협약을 갱신하기로 만장일치로 투표했습니다. 이러한 협정은 연준이 1994년 북미기본협정에 참여한 것과 관련이 있습니다. 또한 위원회는 캐나다 은행, 영국 은행, 일본 은행과의 달러 및 외화 유동성 스왑 협정을 갱신하기로 만장일치로 투표했습니다. , 유럽 중앙 은행 및 스위스 국립 은행. 이러한 상설 협정에 대한 연준의 참여를 갱신하기 위한 투표는 매년 4월 또는 5월 FOMC 회의에서 이루어집니다.

만장일치로 위원회는 임시 회의 기간 동안 데스크의 국내 거래를 비준했습니다. 중간 회의 기간 동안 시스템 계정에 대한 외화 개입 작업이 없었습니다.

경제 상황에 대한 직원 검토
4월 30일~5월 1일 회의 당시 이용 가능한 정보에 따르면 미국의 실질 국내총생산(GDP) 증가율은 2024년 하반기에 보였던 견고한 속도에서 2024년 1분기에 감소했습니다. 2023년. 노동 시장 상황은 여전히 ​​강세를 유지했습니다. 개인소비지출(PCE) 물가지수의 12개월 변동으로 측정한 소비자 물가 인플레이션은 지난 1년 동안 크게 둔화되었지만 최근 몇 달 동안 소폭 상승하여 2% 이상을 유지했습니다.

노동 수요와 공급은 계속해서 더 나은 균형을 이루었지만 이러한 재편성 속도는 최근 몇 달 동안 둔화되는 것으로 나타났습니다. 총 비농업 부문 고용은 2023년 4분기보다 2024년 1분기에 더 빠른 평균 월간 속도로 증가했습니다. 실업률은 3월에 3.8%로 하락했고, 노동력 참여율과 인구 대비 고용 비율은 3.8%로 떨어졌습니다. 둘 다 0.2%포인트 상승했다. 아프리카계 미국인의 실업률은 증가했고, 히스패닉의 실업률은 감소했습니다. 두 비율 모두 아시아인과 백인보다 높았습니다. 고용 비용 지수(ECI)의 12개월 변화와 모든 직원의 평균 시간당 소득은 모두 3월에 전년도에 비해 감소했지만 ECI의 3개월 변화는 전 직원의 평균 속도보다 눈에 띄게 증가했습니다. 2023년 하반기.

소비자 물가 상승률과 관련하여 총 PCE 가격은 3월까지 12개월 동안 2.7% 증가한 반면, 같은 기간 에너지 가격 및 다양한 소비자 식품 가격 변동을 제외한 핵심 PCE 가격 인플레이션은 2.8%였습니다. 두 인플레이션 지표 모두 전년도 수준보다 상당히 낮았지만 상승 여력은 놀라웠습니다. 단기 인플레이션 기대치에 대한 일부 지표가 상승했지만 장기 기대치는 거의 변하지 않았으며 팬데믹 이전에 만연했던 수준과 일치했습니다.

사전 추정에 따르면 1분기 실질GDP는 소폭 증가했다. 그러나 PCE와 민간 고정 투자로 구성되고 GDP보다 기본 경제 모멘텀에 대한 더 나은 신호를 제공하는 경우가 많은 민간 국내 최종 구매(PDFP)는 2023년 하반기에 나타난 견고한 증가세와 비슷한 증가세를 기록했습니다.

1분기에 상품과 서비스의 실질 수출은 전반적으로 미미한 증가세를 보였으며, 식품, 소비재, 자본재 수출 증가는 대부분 산업용품 수출 감소로 상쇄되었습니다. 이와는 대조적으로, 실질 수입은 자본재 수입의 큰 증가에 부분적으로 힘입어 빠른 속도로 증가했습니다. 전체적으로 순수출은 1분기 미국 GDP 성장에 상당히 부정적인 기여를 했습니다.

해외 GDP 성장률은 지난 분기의 부진했던 속도에서 1분기에는 회복된 것으로 추정됩니다. 유럽에서는 통화 정책 제한과 2022년 에너지 쇼크의 여파로 인해 여러 국가에서 약간의 위축을 겪은 후 경제 활동이 다시 확대되었습니다. 중국은 수출 호조로 성장세가 강화됐지만 부동산 부문 지표는 여전히 약세를 보였다. 신흥 아시아의 다른 지역에서는 하이테크 상품에 대한 글로벌 수요의 증가로 인해 수출이 작년 최저치에서 더욱 반등했습니다.

헤드라인 인플레이션은 1분기에 해외 선진국 경제(AFE)에서 소폭 완화되었지만 일부 국가의 악천후로 인한 식품 가격 압박으로 인해 신흥 시장 경제에서는 부분적으로 소폭 상승했습니다. 대부분의 주요 AFE 중앙은행은 회의 기간 동안 정책 금리를 변경하지 않았으며 일부는 향후 회의에서 정책 금리 인하가 적절할 수 있다는 점을 반복했습니다.

금융 상황에 대한 직원 검토
중간 기간 동안 2024년까지 연방기금 금리에 대한 시장 내재 경로가 눈에 띄게 증가했으며, 연방기금 선물 금리에 따르면 시장 참가자들은 직전보다 2024년의 중요한 정책 완화에 대해 더 낮은 배당률을 설정하고 있는 것으로 나타났습니다. 3월 FOMC 회의. 내재된 정책 경로의 상승과 일치하게, 투자자들이 인플레이션의 지속성과 통화 정책에 대한 영향을 재평가하는 것처럼 보임에 따라 모든 만기의 명목 국채 수익률도 크게 상승했습니다. 금리 불확실성에 대한 시장 기반 측정은 역사적 기준에 비해 여전히 높은 수준을 유지했습니다.

광범위한 주가 지수는 중간 기간 동안 순으로 완만하게 하락했습니다. 투자등급 회사채의 수익률 스프레드는 큰 변화가 없었고, 투기등급 회사채의 수익률 스프레드도 소폭 상승했다. S&P 500의 1개월 옵션 내재 변동성은 지정학적 긴장이 고조됨을 반영하여 해당 기간에 크게 증가했지만 역사적 기준으로는 적당한 수준을 유지했습니다.

중간 회의 기간 동안 유입된 해외 경제 데이터와 중앙은행 통신은 대부분의 AFE 중앙은행이 향후 회의에서 정책 금리를 낮출 것이라는 시장 참가자들의 기대와 대체로 일치했습니다. 그럼에도 불구하고, AFE 국채 수익률은 주로 미국 수익률 상승으로 인한 파급효과를 반영하여 상승했습니다. 미국과 AFE의 수익률 차이가 커졌고, 중동 지역의 지정학적 긴장이 고조되면서 달러 지수가 완만하게 상승했습니다. 때때로 지정학적 긴장이 위험 심리에 부담을 주었음에도 불구하고 해외 위험 자산의 가격은 전반적으로 거의 변화하지 않았습니다.

미국 단기 자금 시장의 상황은 중간 회의 기간 동안 안정적으로 유지되었으며 분기말을 전후하여 일반적인 역학이 관찰되었습니다. ON RRP 시설의 사용은 해당 기간의 처음 몇 주 동안 평준화되었으며, 이는 주로 MMF가 재무부 지폐로의 재할당 속도를 늦춘 것을 반영합니다.

국내 신용 시장에서 차입 비용은 일반적으로 이미 상승한 수준에서 중간 기간 동안 다소 상승했습니다. 30년 만기 주택 모기지 이자율은 증가했으며 최근 높은 수준에 근접했습니다. 이와 대조적으로 신규 신용카드 이자율은 2월에 소폭 하락했습니다. 중소기업대출 금리는 3월부터 인상돼 높은 수준을 유지했다. 한편, 상업 및 산업(C&I) 대출의 가격 조건은 몇 분기 동안의 긴축 조치 이후 2024년 1분기 순으로 거의 변하지 않았습니다. 상업용 모기지 담보부 증권(CMBS), 투자 및 투기 등급 회사채, 주택 모기지 담보부 증권을 포함한 광범위한 고정 수입 증권의 수익률이 상승했습니다.

자본 시장과 비은행 대출 기관을 통한 자금 조달은 공기업과 대규모 및 중견 시장 민간 기업이 쉽게 접근할 수 있었고, 레버리지 대출 차용자의 신용 가용성은 중간 기간 동안 더욱 개선된 것으로 나타났습니다. 중소기업의 경우 신용기준 강화에도 불구하고 2월 대출 규모가 증가했다. 한편, C&I 대출잔액은 지난 2년간 누적된 기준 강화로 인해 1분기에 감소하였습니다. 4월 SLOOS(은행 대출 관행에 관한 고위 대출 담당자 의견 조사)에서 대형 은행은 C&I 대출에 대한 기준과 대부분의 대출 조건을 그대로 유지한 반면, 소규모 은행은 계속해서 순 기준과 조건을 강화했습니다.

은행들은 4월 SLOOS에서 상업용 부동산(CRE) 대출의 모든 대출 범주에 대해 기준을 더욱 강화했다고 보고했습니다. 은행 CRE 대출 잔액 증가율은 이 기간 동안의 신용 기준 강화를 반영하여 지난 1년 동안 눈에 띄게 둔화되었지만 CRE 대출 잔액 증가율은 1분기에 완만하게 회복되었습니다.

최근의 긴축 조짐에도 불구하고 대부분의 소비자는 여전히 신용을 이용할 수 있습니다. 주거용 부동산 차입자의 경우, 적합 대출과 정부 지원 대출이 일반적으로 이용 가능합니다. SLOOS 응답자의 상당한 순 점유율이 1분기에 신용카드 대출 기준이 더욱 강화된 것으로 나타났음에도 불구하고 신용카드 잔액은 계속해서 강력한 속도로 증가했습니다. 자동차 대출의 성장은 1월과 2월에 완화되었으며 은행의 순 점유율은 SLOOS에서 1분기에 자동차 대출에 대한 대출 기준을 강화했다고 보고했습니다.

가계대출의 신용도는 여전히 양호했지만, 4분기 신용카드와 자동차대출의 연체율은 팬데믹 직전 수준보다 눈에 띄게 높았습니다. 주택담보대출의 경우 대출 유형별 연체율은 2월에 큰 변화가 없었습니다. 회사채 및 차입대출 시장에서 차입한 비금융기업의 신용도는 전반적으로 안정적으로 유지됐다. CMBS 풀의 평균 대출 연체율은 3월에 하락했지만 높은 수준을 유지했습니다. 한편, 은행의 부실 CRE 대출(만기 90일 연체 또는 비발생 상태의 대출)의 비율은 3월까지 특히 사무실 건물을 담보로 한 대출의 경우 더욱 증가했습니다.

직원은 미국 금융 시스템의 안정성 평가에 대한 최신 정보를 제공했습니다. 균형적으로 직원들은 계속해서 시스템의 재정적 취약성을 주목할만한 것으로 특성화했지만 다양한 시장의 가치 평가가 위험 조정 현금 흐름에 비해 높게 나타남에 따라 자산 가치 평가의 취약성에 대한 평가를 높였습니다. 주택 가격은 임대료 및 국채 수익률과 같은 펀더멘털에 비해 여전히 높은 수준을 유지했지만, 낮은 지분을 보유한 모기지 대출자의 비율은 여전히 ​​낮았습니다. CRE 가격은 특히 다가구 및 사무실 부문에서 계속 하락했으며, 이들 부문의 공실률은 계속 상승했습니다. 기업 및 가계 부채와 관련된 취약성은 보통 수준으로 분류되었습니다. 비금융 비즈니스 레버리지는 높았지만, 부분적으로 견고한 수익으로 인해 기업의 부채 상환 능력은 여전히 ​​견고했습니다.

금융부문의 레버리지가 두드러진 것으로 나타났다. 은행 부문의 규제 자본 비율은 여전히 ​​높은 수준을 유지했습니다. 그러나 은행 자산의 공정가치는 은행 대차대조표의 상당한 듀레이션 리스크를 반영하여 1분기에 더욱 하락한 것으로 추정되었습니다. 비은행 부문의 경우 헤지펀드의 기본거래 비중이 최고점에 비해 감소한 것으로 보였지만 역사적 기준으로는 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

자금조달 리스크도 주목할 만한 것으로 나타났다. 주요 MMF 및 기타 현금 관리 수단의 자산은 꾸준히 증가했습니다. 직원들은 민간 부채 펀드와 비즈니스 개발 회사가 사용하는 적당한 레버리지와 자금 조달 수단의 제한된 만기 불일치로 인해 빠르게 성장하는 민간 신용 부문과 관련된 금융 안정성 위험이 지금까지 제한적이라고 평가했습니다. 그러나 직원은 민간 신용과 은행 부문 간의 연결 증가, 일부 형태의 민간 신용 성장, 민간 신용 시장이 아직 심각한 신용 하락을 경험하지 않았다는 사실도 지적했습니다.

직원 경제 전망
4~5월 회의를 위해 직원이 준비한 경제 전망은 3월 전망과 유사했습니다. 경제는 향후 몇 년 동안 높은 자원 활용률을 유지할 것으로 예상되었으며, 예상 생산량 증가율은 직원의 잠재 성장 추정치와 거의 유사했습니다. 노동시장 기능이 더욱 개선됨에 따라 실업률은 2024년에 비해 소폭 하락하고 그 이후에는 대략 안정세를 유지할 것으로 예상되었습니다.

총 인플레이션과 핵심 PCE 가격 인플레이션은 모두 올해 전년도에 비해 낮아질 것으로 예상되었지만, 들어오는 데이터에 따르면 향후 몇 달 동안 인플레이션이 더 지속될 것으로 나타났기 때문에 예상되는 디스인플레이션 속도는 3월 전망보다 느렸습니다. 제품 및 노동 시장의 수요와 공급이 계속해서 더 나은 균형을 이루면서 인플레이션은 올해 이후에도 더욱 하락할 것으로 예상되었습니다. 2026년까지 전체 및 핵심 PCE 가격 인플레이션은 2%에 가까울 것으로 예상되었습니다.

직원들은 기준선 예측에 대한 불확실성이 지난 20년 동안 평균에 가깝다고 계속해서 생각했습니다. 인플레이션 예측에 대한 위험은 공급 측면의 혼란이나 예기치 않게 지속되는 인플레이션 역학이 구체화될 가능성을 반영하여 상승 방향으로 기울어진 것으로 보였습니다. 경제 활동에 대한 예측과 관련된 위험은 인플레이션이 지속되면 직원의 기본 예측보다 재정 상황이 더 엄격해질 수 있다는 이유로 아래쪽으로 치우쳐 있는 것으로 나타났습니다. 또한 특히 저소득 가구의 악화되는 가계 재정 상태는 직원이 예상했던 것보다 활동에 더 큰 걸림돌이 될 수 있습니다.

현재 상황 및 경제 전망에 대한 참가자들의 견해
참가자들은 지난 1년 동안 인플레이션이 완화되었지만 최근 몇 달간 위원회의 2% 목표를 향한 추가 진전이 부족하다는 점을 관찰했습니다. 최근 월별 데이터에 따르면 상품 및 서비스 가격 인플레이션 구성 요소가 크게 증가한 것으로 나타났습니다. 특히 주택을 제외한 핵심 서비스 물가는 지난해 4분기에 비해 1분기에 상승했고, 핵심 상품 가격도 몇 달 만에 3개월 만에 처음으로 상승했다. 또한 주택 서비스 인플레이션은 지난 1년 동안 시장 임대료 측정치의 소폭 증가를 기반으로 예상했던 것보다 덜 둔화되었습니다. 몇몇 참가자들은 비정상적으로 큰 계절적 패턴이 1월 PCE 인플레이션의 큰 증가에 기여했을 수 있다고 언급했으며, 몇몇 참가자들은 일반적으로 변동성이 큰 가격 변화를 보이는 일부 구성 요소가 최근 수치를 높였다고 지적했습니다. 그러나 일부 참가자들은 최근 인플레이션 상승이 상대적으로 광범위한 것이므로 지나치게 무시해서는 안 된다고 강조했습니다.

참가자들은 일반적으로 인플레이션 위험에 대해 매우 주의를 기울이고 있다고 말했습니다. 그들은 또한 인플레이션 상승이 가계, 특히 식품, 주택, 교통과 같은 높은 필수품 비용을 감당할 능력이 가장 낮은 가구의 구매력에 계속해서 해를 끼치고 있다는 점을 우려했습니다.

참가자들은 인플레이션이 중기적으로 2%로 회복될 것으로 계속 기대한다고 밝혔습니다. 그러나 최근 데이터는 2%를 향한 진전에 대한 신뢰도를 높이지 않았으며 따라서 인플레이션 제거 과정이 이전에 생각했던 것보다 더 오래 걸릴 가능성이 있음을 암시했습니다. 참가자들은 적절하게 제한적인 통화 정책과 함께 시간이 지남에 따라 인플레이션이 위원회의 목표로 복귀하는 데 도움이 될 수 있는 몇 가지 요소에 대해 논의했습니다. 하나는 새로운 임대 계약에 대한 임대료 증가율이 낮아짐에 따라 주택 서비스 가격 인플레이션이 추가로 감소한 것입니다. 그러나 많은 참가자들은 통과가 점진적으로 이루어질 가능성이 높다고 언급하거나 시장 임대료가 다시 가속화되면 효과가 감소할 수 있다고 언급했습니다. 몇몇 참가자들은 더 높은 노동력 참여와 강력한 이민 흐름에 힘입어 노동 수요와 공급이 더 나은 균형을 이루면서 임금 증가율이 더욱 둔화되면서 핵심 비주택 서비스 가격 인플레이션이 다시 하락할 수 있다고 말했습니다. 또한, 많은 참가자들은 생산성 증가의 지속적인 증가가 지속된다면 인플레이션 해소를 뒷받침할 것이라고 언급했지만, 생산성 증가에 대한 전망은 불확실한 것으로 간주되었습니다. 몇몇 참가자들은 자신이 속한 지역의 비즈니스 담당자가 생산 가격을 인상하는 데 어려움을 겪고 있다고 보고한 반면, 일부 참가자는 해당 지역의 기업이 더 높은 비용을 소비자에게 전가할 수 있는 능력이 지속적으로 있다고 보고했습니다. 최근 몇 달 동안 소비자 설문조사를 통해 단기 인플레이션 기대치에 대한 일부 측정값이 증가했지만, 예상 인플레이션에 대한 중장기 측정치는 여전히 잘 고정되어 있었으며 이는 위원회의 인플레이션 목표를 지속적으로 달성하는 데 중요한 것으로 간주되었습니다. 공급망 개선이 전년도에 비해 상품 가격의 인플레이션 제거를 뒷받침했지만 참가자들은 이러한 개선의 점진적인 속도가 예상되면 인플레이션 진행이 둔화될 수 있다고 언급했습니다. 몇몇 참가자들은 인플레이션이 위원회의 목표를 향해 지속적으로 움직이기 위해서는 총수요 증가가 최근 분기의 강력한 속도에서 둔화되어야 할 것이라고 언급했습니다.

참가자들은 노동 시장의 수요와 공급이 비록 느린 속도이기는 하지만 계속해서 더 나은 균형을 이루고 있다고 평가했습니다. 그럼에도 불구하고 그들은 최근 강력한 급여 증가와 여전히 낮은 실업률로 인해 상황이 일반적으로 타이트한 상태를 유지하고 있다고 보았습니다. 참가자들은 일자리 감소, 퇴직률 감소, 실업자에 대한 구직 비율 감소 등 노동 시장 경색 완화를 시사하는 다양한 지표를 인용했습니다. 일부 참가자들은 여러 지역의 접촉자들이 특히 의료 및 건설 부문에서 계속해서 노동 조건이 열악하다고 보고했지만 비즈니스 접촉자들은 근로자를 고용하거나 유지하는 데 어려움이 덜했다고 보고했습니다. 많은 참가자들은 노동 수요와 공급 간의 균형이 개선되면서 명목 임금 압력이 완화되는 데 기여했다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고 많은 참가자들은 ECI를 포함한 일부 인건비 증가 조치가 최근 몇 달 동안 완화되지 않았음을 지적했으며, 몇몇 참가자들은 협상된 보상 계약이 해당 지역의 임금 압박을 가중시켰다고 언급했습니다. 많은 참가자들은 지난 한 해 동안 노동력 참여율 증가와 이민으로 인해 노동 공급이 증가했다고 언급했습니다. 참가자들은 또한 지난 몇 년간 이민 증가와 전반적인 노동 공급 증가에 대한 최근 추정치가 실업률이 거의 변동 없이 유지되고 임금 압박이 완화되었음에도 불구하고 고용 증가의 강점을 설명하는 데 도움이 될 수 있다고 언급했습니다.

참석자들은 최근 지표를 보면 경제 활동이 탄탄한 속도로 계속 확장되고 있음을 시사한다고 언급했습니다. 1분기 실질 GDP 성장은 지난해 하반기에 비해 둔화됐지만 PDFP 성장은 강한 속도를 유지했다. 높은 이자율이 1분기에 소비자 내구재 구매를 압박하는 것으로 나타났으며 기업 고정 투자의 성장은 완만하게 유지되었습니다. 높은 금리에도 불구하고 주택투자는 지난해 하반기보다 1분기에 더 강하게 증가했다.

최근 PDFP 데이터는 지속적인 강력한 경제 모멘텀을 시사했지만 참가자들은 일반적으로 해당 데이터를 활동의 추가 가속화를 나타내는 것으로 해석하지 않았으며 GDP 성장이 작년의 강력한 속도보다 둔화될 것으로 예상했습니다. 많은 참가자들은 높은 이민율이 노동 공급을 촉진하고 총수요에 기여함으로써 경제 활동을 지원할 수 있다고 언급했습니다. 참가자들은 생산성 증가가 경제 전망에 미치는 중요한 영향을 지적했습니다. 일부 참가자들은 최근 생산성 증가의 증가가 생산성 수준에 대한 일회성 조정을 반영했거나 지난 몇 년 동안 데이터의 지속적으로 높은 변동성을 반영했기 때문에 지속되지 않을 수 있다고 제안했습니다. 일부 참석자들은 인공 지능과 같은 기술을 기존 비즈니스 운영에 통합하거나 기술 부문에서 높은 신규 비즈니스 형성 비율을 통해 더 높은 생산성 성장이 지속될 수 있다고 언급했습니다.

가계 부문 전망에 대한 토론에서 참석자들은 낮은 실업률과 탄탄한 소득 증가에 힘입어 1분기 소비자 지출이 견조한 수준을 유지했다고 밝혔습니다. 많은 참석자들은 올해 노동소득 증가세가 둔화되고 많은 가계의 금융여건이 약화될 것으로 예상돼 소비 증가세는 둔화될 것으로 판단했다. 많은 참가자들은 중저소득 가구의 재정이 점점 더 압박을 받고 있다는 징후에 주목했으며, 이는 소비 전망에 대한 하방 위험으로 간주되었습니다. 그들은 신용카드 사용이 증가하고 선불 결제 서비스가 증가했으며 일부 유형의 소비자 대출에 대한 연체율도 증가했다고 지적했습니다. 게다가 주거비 상승은 저소득 가구의 재정적 부담을 가중시키고 있었습니다. 일부 참석자들은 최근 주식 및 주택 가격 상승으로 인해 부의 증가가 큰 등 총 소비의 큰 부분을 차지하는 부유층 가구에 금융 상황이 유리한 것으로 나타났다고 지적했습니다.

많은 지역의 사업 접촉자들은 꾸준하거나 안정적인 경제 활동 속도를 보고했으며, 몇몇 지역의 접촉자들은 전망에 대해 더욱 낙관적인 전망을 전달했습니다. 몇몇 참가자들은 정부 지출이 해당 지역의 사업 확장을 지원하고 있다고 언급했습니다. 기업에 대한 확고한 전망에 따라 몇몇 참가자는 생산 능력을 향상시키는 기술이나 비즈니스 프로세스 개선에 대한 투자가 증가했다고 보고했습니다. 농업 부문과 관련하여 몇몇 참가자들은 원자재 가격 하락이 농업 소득에 부담을 주고 있다고 지적했습니다.

참가자들은 경제 전망과 관련된 위험과 불확실성에 대해 논의했습니다. 그들은 일반적으로 인플레이션의 지속성에 대한 불확실성을 언급했으며 최근 데이터가 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직이고 있다는 신뢰도를 높이지 못했다는 데 동의했습니다. 일부 참가자들은 지정학적 사건이나 기타 요인으로 인해 공급 병목 현상이 더 심각해지거나 운송 비용이 높아져 가격 상승 압력을 가하고 경제 성장에 부담을 줄 수 있다고 지적했습니다. 지정학적 사건으로 인해 원자재 가격이 상승할 가능성도 인플레이션 상승 위험으로 간주되었습니다. 많은 참가자들은 현재 금융 상황의 제한 정도에 대한 불확실성과 그러한 조건이 총수요와 인플레이션을 충분히 제한하지 않는다는 관련 위험에 주목했습니다. 몇몇 참가자들은 효율성 증가와 기술 혁신이 지속적으로 생산성 증가를 높여 인플레이션을 높이지 않고도 경제가 더 빠르게 성장할 수 있다고 언급했습니다. 참석자들은 또한 중국 경제 성장 둔화, 국내 CRE 시장 여건 악화, 금융 여건의 급격한 긴축 등 경제 활동에 대한 하방 위험을 언급했습니다.

금융 안정성에 대한 논의에서 의견을 제시한 참가자들은 모니터링이 필요하다고 평가한 금융 시스템의 취약성을 지적했습니다. 참가자들은 장기 수익률 상승으로 인한 자산의 미실현 손실, 높은 CRE 노출, 일부 은행의 무보험 예금에 대한 상당한 의존도, 사이버 위협, 은행 간 금융 상호 연결 증가 등 은행 부문에서 발생하는 다양한 위험에 대해 논의했습니다. 몇몇 참가자들은 민간 신용 시장의 급속한 성장에 대해 논평하면서 해당 부문이 금융 시스템의 다른 부분과 더욱 상호 연결되고 일부 관련 위험이 아직 명확하지 않을 수 있기 때문에 이러한 발전을 모니터링해야 한다고 지적했습니다. 몇몇 참가자들은 또한 중앙 청산과 같은 국채 시장의 회복력을 높이기 위한 조치의 중요성이나 국채 시장에서 레버리지 투자자가 제기하는 잠재적인 취약성에 대해 언급했습니다. 몇몇 참가자들은 연준이 할인 창구의 운영 효율성을 지속적으로 개선해야 한다고 언급했습니다. 참가자들은 일반적으로 높은 이자율이 금융 시스템의 취약성에 기여할 수 있다고 지적했습니다. 그러한 맥락에서, 많은 참석자들은 통화 정책이 고용 및 인플레이션 전망에 따라 결정되어야 하며, 금융 안정성 위험을 해결하기 위한 주요 수단은 기타 수단이어야 한다는 점을 강조했습니다.

이번 회의에서 참석자들은 통화정책을 검토하면서 현재의 경제상황과 고용·물가 전망, 리스크 균형 등을 고려하여 통화정책 목표 범위를 유지하는 것이 적절하다고 판단했다. 연방기금 금리는 5-1/4~5-1/2%입니다. 참석자들은 이번 회의에서 현재의 연방기금 금리 목표 범위를 유지하는 것이 지속적인 견고한 경제 성장과 최근 몇 달 동안 위원회의 2% 인플레이션 목표에 대한 추가 진전이 없음을 나타내는 중간 회의 데이터에 의해 뒷받침되었다고 평가했습니다.

참석자들은 또한 연준의 증권 보유를 줄이는 과정에 대해서도 논의했습니다. 참가자들은 대차대조표 축소가 순조롭게 진행되었다고 판단했습니다. 거의 모든 참석자들은 국채에 대한 월별 상환 한도를 600억 달러에서 250억 달러로 줄이고 기관 부채 및 기관에 대한 월별 상환 한도를 유지함으로써 6월부터 연준의 증권 보유 감소 속도를 늦추기 시작하기로 한 결정에 지지를 표명했습니다. 모기지담보부증권(MBS)을 350억 달러로 평가하고, 350억 달러 한도를 초과하는 원금 지급액을 국채에 재투자합니다. 몇몇 참가자들은 현재의 대차대조표 결선 속도를 지속하거나 결정된 것보다 약간 더 높은 국채 상환 한도를 지지할 수 있었다고 밝혔습니다. 다양한 참석자들은 결선 속도를 늦추기로 한 결정이 통화정책 기조에 영향을 미치지 않는다는 점을 강조했습니다. 몇몇 참석자들은 또한 대차대조표 유출 속도를 늦추는 것이 대차대조표가 궁극적으로 그렇지 않은 경우보다 덜 줄어들 것이라는 의미는 아니라는 점을 강조했습니다. 일부 참가자들은 대차대조표 유출 속도를 늦추면 자금 시장이 유출을 조기에 종료해야 할 수 있는 과도한 스트레스를 겪을 가능성을 줄임으로써 풍부한 준비금 잔고에서 풍부한 준비금 잔고로 원활하게 전환하는 데 도움이 될 것이라고 말했습니다. 참가자들은 일반적으로 대차대조표 유출이 계속됨에 따라 준비금 상태 지표를 계속 모니터링하는 것이 중요하다고 평가했습니다. 또한 몇몇 참가자들은 기관 부채 및 기관 MBS에 대한 기존 환매 한도가 향후 몇 년 동안 어느 시점에도 구속력을 갖지 않을 것 같지만 해당 한도를 초과하는 원금 지급액을 국채에 재투자하기로 한 결정은 위원회의 장기 상환 한도와 일치한다고 언급했습니다. -주로 국채로 구성된 포트폴리오를 보유할 의향이 있습니다. 몇몇 참가자들은 SOMA 포트폴리오의 적절한 장기 성숙도 구성에 관해 논의를 시작하는 것이 유용할 것이라고 말했습니다.

정책 전망을 논의하면서 참가자들은 정책 금리의 미래 경로가 들어오는 데이터, 발전하는 전망 및 위험 균형에 따라 달라질 것이라고 언급했습니다. 많은 참석자들은 대중이 통화 정책 수립에 있어 위원회의 데이터 기반 접근 방식과 최대 고용 및 물가 안정이라는 이중 임무 목표를 달성하려는 위원회의 의지를 잘 이해하고 있는 것으로 보인다고 말했습니다. 다양한 참가자들은 또한 이 메시지를 지속적으로 전달하는 것의 중요성을 강조했습니다. 참가자들은 1분기 동안 인플레이션에 대한 실망스러운 수치와 강력한 경제 모멘텀을 가리키는 지표에 주목했으며, 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직일 것이라는 더 큰 확신을 얻는 데 이전 예상보다 더 오랜 시간이 걸릴 것이라고 평가했습니다.

정책 전망에 영향을 미칠 수 있는 위험 관리 고려 사항을 논의하면서 참가자들은 전반적으로 위원회의 고용 및 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 지난 1년 동안 더 나은 균형을 향해 이동했다고 평가했습니다. 참가자들은 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울였으며 경제 전망과 관련된 불확실성에 주목했습니다. 통화정책이 제한적인 것으로 보였지만 많은 참가자들은 제한 정도에 대한 불확실성에 대해 언급했습니다. 참가자들은 이러한 불확실성이 과거에 비해 고금리가 미치는 영향이 작을 가능성, 장기 균형 금리가 이전에 생각했던 것보다 높을 수 있거나 잠재 생산량 수준이 예상보다 낮을 수 있는 가능성에서 비롯된 것으로 보았습니다. . 그러나 참가자들은 통화정책이 변화하는 경제 상황과 전망에 대한 위험에 대응할 수 있는 좋은 위치를 유지하고 있다고 평가했습니다. 참석자들은 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직일 조짐을 보이지 않을 경우 현재의 제한적인 정책 기조를 더 오랫동안 유지하거나 노동 시장 상황이 예상치 못하게 약화되는 경우 정책 제한을 줄이는 것에 대해 논의했습니다. 다양한 참가자들은 인플레이션 위험이 현실화될 경우 정책을 더욱 강화하여 그러한 조치가 적절해질 경우 정책을 더욱 강화하겠다는 의지를 언급했습니다.

위원회 정책 조치
이번 회의의 통화 정책에 대한 논의에서 회원국들은 경제 활동이 견고한 속도로 계속 확장된다는 데 동의했습니다. 일자리 증가는 여전히 강했고 실업률은 낮은 수준을 유지했습니다. 지난 1년 동안 인플레이션은 완화되었지만 여전히 높은 수준을 유지했습니다. 회원들은 또한 최근 몇 달 동안 위원회의 2% 인플레이션 목표를 향한 추가 진전이 부족하다는 점에 동의하고 회의 후 성명에서 이러한 발전을 인정하기로 합의했습니다. 회원들은 지난 1년 동안 위원회의 고용 및 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 더 나은 균형을 이루는 방향으로 이동했다고 판단했습니다. 회원국들은 경제 전망이 불확실하다고 보고 인플레이션 위험에 대해 매우 주의를 기울이는 데 동의했습니다.

장기적으로 최대 고용과 2%의 인플레이션을 달성하려는 위원회의 목표를 지원하기 위해 위원들은 연방기금 금리의 목표 범위를 5-1/4~5-1/2%로 유지하기로 합의했습니다. 회원들은 연방기금 금리의 목표 범위 조정을 고려할 때 들어오는 데이터, 진화하는 전망 및 위험 균형을 신중하게 평가할 것이라는 데 동의했습니다. 회원국들은 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직이고 있다는 더 큰 확신을 얻을 때까지 목표 범위를 줄이는 것이 적절하지 않을 것이라고 예상한다는 데 동의했습니다. 또한 위원들은 연준이 보유하고 있는 국채와 기관채, 기관 MBS를 계속해서 줄이는 데 동의했습니다. 회원들은 6월부터 위원회가 국채에 대한 월간 환매 한도를 600억 달러에서 250억 달러로 줄여 증권 보유 감소 속도를 늦추기로 결정했습니다. 또한 위원들은 위원회가 기관 부채 및 기관 MBS에 대한 월별 상환 한도를 350억 달러로 유지하고 6월부터 이 한도를 초과하는 원금 지급액을 국채에 재투자하기로 결정했습니다. 모든 회원들은 인플레이션을 위원회의 2% 목표로 되돌리겠다는 강력한 의지를 확인했습니다.

회원국들은 통화정책의 적절한 입장을 평가하면서, 들어오는 정보가 경제 전망에 미치는 영향을 계속 모니터링하기로 합의했습니다. 그들은 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 나타날 경우 적절하게 통화 정책의 입장을 조정할 준비가 되어 있을 것입니다. 또한 회원들은 노동 시장 상황, 인플레이션 압력 및 인플레이션 기대치, 금융 및 국제 발전에 대한 정보를 포함한 광범위한 정보를 평가에 고려할 것이라는 점에 동의했습니다.

토론이 끝난 후 위원회는 달리 지시가 있을 때까지 뉴욕 연방준비은행에 다음 국내 정책 지침에 따라 SOMA에서 거래를 실행하여 오후 2시에 발표하도록 지시하기로 결정했습니다.

"2024년 5월 2일부터 연방공개시장위원회는 데스크에 다음을 지시합니다.

• 연방기금 금리를 5-1/4~5-1/2%의 목표 범위로 유지하기 위해 필요에 따라 공개 시장 운영을 수행합니다.
• 최소 입찰률 5.5%, 총 운영 한도 5,000억 달러로 상시 익일 환매 계약 운영을 수행합니다.
• 제안율 5.3%, 거래당사자당 일일 한도 1,600억 달러로 고정 익일 역환매조건부매매계약 운영을 수행합니다.
• 월 600억 달러 한도를 초과하는 연준이 보유하고 있는 5월 만기 국채 원금 지급액을 경매에서 롤오버합니다. 6월 1일부터 월별 한도인 250억 달러를 초과하는 연준이 보유하고 있는 매월 만기가 도래하는 국채 원금 지급액을 경매에서 이월합니다. 이표 원금 지급액이 월 한도보다 적은 범위 내에서 국채 이표 증권을 월별 한도까지 상환하고 국채를 상환합니다.
• 월 350억 달러 한도를 초과하는 연준이 보유하고 있는 기관 부채 및 기관 MBS에서 5월에 수령한 원금 금액을 기관 모기지 담보 증권(MBS)에 재투자합니다. 6월 1일부터 연준이 보유하고 있는 기관 부채 및 기관 MBS에서 매월 수령한 한도를 초과하는 월 350억 달러를 초과하는 기관 MBS로부터의 원금 지급 금액을 국채 미결제 만기 구성과 대략 일치하도록 국채에 재투자합니다.
• 운영상의 이유로 필요한 경우 재투자를 위해 명시된 금액에서 약간의 편차를 허용합니다.
• 연준 기관 MBS 거래의 결제를 촉진하기 위해 필요에 따라 달러 롤 및 쿠폰 스왑 거래에 참여하십시오."

또한 투표에는 오후 2시에 발표되는 아래 성명서에 대한 승인도 포함되었습니다.

"최근 지표를 보면 경제 활동이 탄탄한 속도로 계속 확장되고 있음을 알 수 있습니다. 일자리 증가는 여전히 강세를 유지하고 실업률은 낮은 상태를 유지하고 있습니다. 인플레이션은 지난 1년 동안 완화되었지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 최근 몇 달 동안 위원회의 2% 인플레이션 목표를 향한 추가 진전.

위원회는 장기적으로 최대 고용과 인플레이션을 2% 비율로 달성하려고 합니다. 위원회는 지난 1년 동안 고용 및 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 더 나은 균형을 이루는 방향으로 이동했다고 판단합니다. 경제 전망은 불확실하며 위원회는 인플레이션 위험에 매우 주의를 기울이고 있습니다.

목표를 뒷받침하기 위해 위원회는 연방기금 금리의 목표 범위를 5-1/4~5-1/2%로 유지하기로 결정했습니다. 연방기금 금리의 목표 범위 조정을 고려할 때 위원회는 들어오는 데이터, 발전하는 전망 및 위험 균형을 신중하게 평가할 것입니다. 위원회는 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직일 것이라는 더 큰 확신을 얻을 때까지 목표 범위를 줄이는 것이 적절하지 않을 것이라고 기대합니다. 또한 위원회는 국채, 기관채, 기관 모기지 담보 증권의 보유를 계속해서 줄일 것입니다. 위원회는 6월부터 국채에 대한 월간 환매 한도를 600억 달러에서 250억 달러로 줄여 증권 보유 감소 속도를 늦출 예정이다. 위원회는 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권에 대한 월별 상환 한도를 350억 달러로 유지하고 이 한도를 초과하는 원금 지급액을 국채에 재투자할 것입니다. 위원회는 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는데 전념하고 있습니다.

통화정책의 적절한 입장을 평가하면서 위원회는 들어오는 정보가 경제 전망에 미치는 영향을 계속 모니터링할 것입니다. 위원회는 위원회의 목표 달성을 방해할 수 있는 위험이 발생할 경우 적절하게 통화 정책의 입장을 조정할 준비가 되어 있습니다. 위원회의 평가에서는 노동 시장 상황, 인플레이션 압력 및 인플레이션 기대치, 금융 및 국제 발전에 대한 정보를 포함한 광범위한 정보를 고려할 것입니다."

원문 : https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20240501.htm

FOMC Minutes, April 30-May 1, 2024

 

 

#본 글은 매수, 매도 추천이 아닙니다. 투자의 책임은 투자자 본인에게 있음을 알립니다.